- O Banco Popular da China (PBOC) continuou a realizar operações de recompra reversa de sete dias no mercado aberto, no valor de 5 bilhões de yuans, atendendo integralmente à demanda dos principais operadores, com a taxa de operação mantida em 1,40%, e o volume de oferta igual ao volume de adjudicação.
- Dado que hoje não há vencimento de recompra reversa, o mercado aberto realizou uma injeção líquida de 5 bilhões de yuans. Até o momento, o saldo não vencido de recompra reversa subiu ligeiramente para 55 bilhões de yuans, apresentando uma característica de operação em volume mínimo.
- Combinando a evolução do quadro de gestão de liquidez desde 2024, o atual mecanismo de taxa fixa e leilão de quantidade, combinado com a ferramenta de recompra reversa de recompra, demonstra a intenção precisa das autoridades monetárias de manter a liquidez do sistema bancário razoavelmente abundante, com o mercado financeiro marginalmente estável.
Observação do Nível de Liquidez das Operações de Mercado Aberto
Recentemente, as operações do Banco Popular da China (PBOC) no mercado aberto têm mostrado características notáveis de volume mínimo. A contínua oferta de recompra reversa de sete dias no valor de 5 bilhões de yuans, do ponto de vista do montante absoluto, tem um impacto muito pequeno no volume total de liquidez interbancária, mas o significado do sinal de atender integralmente à demanda dos principais operadores é mais crucial. Esta operação normalizada, onde o volume de oferta é igual ao volume de adjudicação, indica que o mercado financeiro interbancário está atualmente em um intervalo desejável de equilíbrio entre oferta e demanda. A estrutura do saldo não vencido de 55 bilhões de yuans mostra que, no meio e no final desta semana, haverá um vencimento concentrado de cerca de 53 bilhões de yuans, com a pressão de rolagem de fundos de curto prazo basicamente controlável, e as taxas de recompra overnight e de sete dias (DR007) devem operar de forma estável em torno do centro da taxa de política de 1,40%.
Evolução Estrutural da Caixa de Ferramentas de Política Monetária
Revisando a trajetória política entre 2024 e 2025, o mecanismo de operações de mercado aberto passou por uma otimização estrutural profunda. Desde julho de 2024, quando a recompra reversa de sete dias foi ajustada para taxa fixa e leilão de quantidade, o caminho de transmissão da taxa de política tornou-se mais direto. A operação de recompra reversa temporária introduzida posteriormente construiu uma linha de defesa do corredor de taxas com pontos de ajuste para cima e para baixo. É especialmente importante a ferramenta de recompra reversa de recompra introduzida em outubro de 2024, que enriqueceu ainda mais os canais de oferta de liquidez de médio e longo prazo. As operações diárias de volume mínimo atuais são baseadas nesta caixa de ferramentas diversificada e combinada de curto e longo prazo, permitindo que o banco central suavize efetivamente as flutuações do mercado financeiro com uma frequência de intervenção de mercado aberto mais baixa.
Gestão de Custos de Passivos e Margem de Juros dos Bancos Comerciais
Com a taxa de política de curto prazo ancorada em 1,40%, a gestão de custos de passivos dos bancos comerciais enfrenta novas condições restritivas. Desde maio de 2025, quando o banco central reduziu a taxa de recompra reversa de sete dias de 1,50% para 1,40%, as taxas de emissão de certificados de depósito interbancário (NCD) e as taxas de empréstimo do mercado monetário também caíram. No entanto, devido à estrutura de demanda de crédito da economia real estar em transição, as taxas de retorno do lado dos ativos também estão sob pressão, limitando o espaço para recuperação da margem de juros líquida (NIM) dos bancos comerciais. Nesse contexto, o banco central, por meio de injeções diárias precisas de volume mínimo, não só previne o risco de arbitragem de capital ocioso, mas também garante que as instituições financeiras tenham posições de liquidez suficientes para atender às necessidades diárias de liquidação e concessão de crédito.
Precificação de Taxas de Juros Futuras e Expectativas Macroeconômicas
O atual tamanho extremamente contido das operações de mercado aberto também reflete a atitude cautelosa das autoridades monetárias em relação às expectativas macroeconômicas. Em dias de negociação sem grandes lacunas de capital, manter uma renovação de volume mínimo de 5 bilhões de yuans visa transmitir ao mercado uma expectativa estável de manutenção do status quo de liquidez. Se no futuro os dados macroeconômicos apresentarem flutuações inesperadas, ou se o ritmo de emissão de títulos do governo local acelerar repentinamente, criando um efeito de drenagem de capital no mercado, o banco central tem espaço para aumentar o tamanho das operações de recompra reversa ou reiniciar outras ferramentas de médio e longo prazo para complementar a liquidez. No curto prazo, a lógica de precificação do mercado continuará a girar em torno da curva de taxas de política existente, e o movimento da extremidade longa da curva de rendimento dependerá mais do progresso substancial da recuperação dos fundamentos macroeconômicos subsequentes.
