- Os rendimentos dos títulos soberanos de referência da zona do euro caíram em toda a linha, com o rendimento dos títulos alemães de 10 anos caindo 6 pontos base para 3,034%, enquanto os títulos alemães de 2 anos, mais sensíveis às expectativas de taxa de juros, caíram 9 pontos base para 2,552%.
- Com o sinal potencial de alívio nas negociações nucleares entre os EUA e o Irã no Oriente Médio, os preços dos futuros de petróleo Brent, que haviam subido significativamente, caíram para abaixo de 100 dólares por barril, enfraquecendo diretamente a precificação do mercado para a inflação importada, o que, por sua vez, reduziu as apostas em aumentos agressivos nas taxas pelo Banco Central Europeu (BCE).
- Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu, definiu o estado atual da economia da zona do euro entre o cenário base e o cenário adverso. Sob a hipótese de cenário adverso, a taxa de inflação para 2026 é esperada para subir para 3,5%; essa declaração guiou a estrutura de queda dos rendimentos dos títulos soberanos durante a sessão de negociação do meio-dia.
Dinâmica da Curva de Rendimentos e do Spread de Crédito Soberano
O mercado de renda fixa da zona do euro está realizando uma reprecificação frequente em reação a variáveis geopolíticas. Anteriormente, no final de março, o rendimento dos títulos alemães de 10 anos havia atingido uma alta de 3,13% desde 2011, enquanto o rendimento dos títulos italianos de 10 anos também subiu para um ponto alto de 4,142%. Com a notícia do potencial reabertura do Estreito de Ormuz, o mercado de dívidas soberanas viu uma liberação temporária de pânico duplo de risco e inflação. O rendimento dos títulos italianos de 10 anos caiu 10 pontos base em um único dia para 3,784%, mostrando que dívidas soberanas com alta beta possuem maior elasticidade de preço na recuperação de sentimento macroeconômico. O spread de rendimento entre os títulos italianos e alemães de 10 anos atualmente converge para 75 pontos base, um recuo significativo dos 103,62 pontos base durante o período de maior conflito, mas ainda acima dos 63 pontos base anteriores à crise, indicando que o prêmio de risco de crédito ainda não foi completamente eliminado.
Reavaliação do Prêmio de Energia e das Expectativas de Inflação
O retorno dos preços do petróleo é o principal motor do atual rali no mercado de dívidas europeu. Desde o início do conflito no Oriente Médio, o petróleo Brent registrou um aumento de 40%, representando uma séria ameaça de estagflação para as economias da zona do euro, altamente dependentes de importações de energia. Quando o preço do petróleo caiu abaixo do limiar psicológico de 100 dólares por barril, as taxas de swaps de inflação de longo prazo caíram rapidamente. O chefe de pesquisa de taxas e crédito do Commerzbank observou que a reação do mercado de títulos a notícias geopolíticas apresenta um efeito de amortecimento, com os títulos de dívida governamental da Europa e os spreads de crédito retornando essencialmente aos níveis de avaliação da primeira quinzena de março. Essa regressão à média reflete que fundos institucionais estão removendo as hipóteses extremas de choque no fornecimento de energia.
Previsões de Cenário do Banco Central e Perspectivas de Política
A avaliação interna do caminho da inflação pelo Banco Central Europeu ancorou diretamente o centro de precificação das taxas de juros de curto prazo. A afirmação de Lagarde de que a economia da zona do euro está entre o cenário base e o adverso proporciona ao mercado uma orientação clara sobre a tolerância política. No cenário adverso, a inflação de 2026 deve subir para 3,5%, mas este dado é significativamente inferior à expectativa de inflação severa de 4,4% no cenário severo. Se os preços da energia puderem se estabilizar abaixo de 100 dólares no futuro, a probabilidade do BCE manter ou ajustar ligeiramente as taxas de política neste ano aumentará sistematicamente, proporcionando assim um suporte de fundo para a recuperação de avaliação dos títulos de curto prazo, altamente sensíveis à política monetária.
