Escalada de escala: Escala nominal de aproximadamente 1,5 trilhões de dólares, expandindo-se mais rapidamente do que a emissão de títulos do governo
Estratégias de Morgan Stanley estimam em seu último relatório que a escala nominal do "negociamento de base" de títulos dos EUA (arbitragem a partir da diferença entre os preços à vista e futuros dos títulos) se inflou para cerca de 1,5 trilhões de dólares. O banco afirma que essa estratégia aumentou aproximadamente 75% em relação ao pico de 2019, crescendo mais rapidamente do que a emissão de títulos do Tesouro dos EUA nos últimos anos, necessitando, assim, de monitoramento mais atento.
Mecanismo de risco: Caso haja fechamento forçado, o intermediário de mercado pode ter dificuldades em lidar com o pico de negociação
O trading de base é geralmente liderado por fundos de hedge, dependendo do "convergência" do diferencial de preços para lucrar. No entanto, a Morgan Stanley alerta que o verdadeiro ponto fraco é a liquidez: quando as condições de financiamento se apertam ou a volatilidade do mercado aumenta, se os fundos forem forçados a reduzir rapidamente suas posições, o volume de negociações surgindo em pouco tempo pode exceder a capacidade dos negociadores de títulos de absorver, ampliando assim a pressão localizada para uma turbulência sistêmica.
Aumento da concentração: Contrato de 5 anos mais "congestionado", exposição ao risco intermediário em expansão
Morgan Stanley aponta que os riscos atuais estão altamente concentrados em futuros de títulos de 5 anos, seguidos por contratos super longos e de 10 anos; enquanto isso, a exposição ao risco da "curva de rendimento intermediária" também está ampliando, significando que se um cenário de vento contrário ocorrer, o impacto pode ser mais concentrado e rápido.
Por que lembra 2020: Naquele ano, o mercado à vista teve desempenho inferior aos futuros, provocando ação do Fed
O relatório menciona que em 2020 o mercado à vista de títulos teve desempenho inferior aos futuros, o inverso do ambiente de mercado mais favorável para o trading de base, resultando em prejuízos para fundos de hedge e desempenhando um papel como um dos catalisadores durante a volatilidade severa; o Federal Reserve posteriormente estabilizou o mercado através de grandes compras de títulos e injeção de liquidez em mercados de curto prazo como o de recompra. Vale notar que Morgan Stanley afirma que o volume do trading de base em 2020 era de cerca de 500 bilhões de dólares, apenas um terço do tamanho atual.
Aumenta a atenção regulatória: BIS e Banco da Inglaterra alertam sobre riscos de alavancagem e negociação congestionada
No que diz respeito à atenção aos riscos, o artigo da Investing.com menciona que os reguladores globais intensificaram a vigilância sobre essa estratégia; tanto o Banco da Inglaterra quanto o Banco de Compensações Internacionais (BIS) alertaram sobre os riscos para a estabilidade financeira decorrentes das negociações de "valor relativo" altamente alavancadas de alguns grandes fundos de hedge.
