A inflação nos Estados Unidos voltou a acelerar em 2026, com a leitura mais recente, referente a setembro, ligeiramente acima das expectativas. Ainda assim, as projeções apontam para uma nova redução das pressões sobre os preços nos próximos anos: a inflação medida pelo índice de despesas de consumo pessoal (PCE) deverá recuar para 2,5% em 2027 e manter uma média de 2,0% entre 2028 e 2030. Se esse percurso se confirmar, a desaceleração da inflação poderá dar margem à Reserva Federal para retomar os cortes de juros em 2027 e 2028. O Fed tinha aumentado as taxas anteriormente, em 16 de setembro.
O choque provocado pela pandemia levou a inflação PCE nos EUA a atingir um pico de 6,5% em 2022. A taxa caiu para 2,6% em 2024, mas a descida perdeu força quando as tarifas começaram a chegar aos preços finais. Estima-se que as tarifas tenham acrescentado cerca de 0,3 pontos percentuais à inflação em 2025. Em 2026, a subida dos preços da energia tornou-se uma das principais razões para o regresso das pressões inflacionistas.
O impacto das tarifas pode diminuir com a absorção dos custos
Os aumentos de tarifas aplicados em 2025 elevaram os preços dos bens, e os custos associados continuam a ser transferidos para os consumidores este ano. A inflação dos bens subjacentes, excluindo alimentação e energia, foi de 0,8% em 2025 e ronda 1,9% em 2026. O valor está bem acima da média próxima de zero registada entre 2005 e 2019.
Alterações na forma de medir a inflação do software também contribuíram para uma inflação mais elevada nos bens duradouros. Ainda assim, as tarifas continuam a ser a principal explicação para a parcela da inflação atual que permanece acima dos padrões históricos.
Depois de o Supremo Tribunal dos EUA rejeitar algumas medidas tarifárias em fevereiro de 2026, a taxa média das tarifas manteve-se relativamente estável. Os mercados também não identificaram sinais claros de uma nova ronda de tarifas de grande dimensão. À medida que o impacto dos aumentos impostos em 2025 for totalmente absorvido, a inflação dos bens duradouros e dos bens não duradouros subjacentes poderá aproximar-se gradualmente dos níveis considerados normais no passado.
Petróleo mais barato pode aliviar a inflação global
O cessar-fogo alcançado entre os Estados Unidos e o Irão em junho não levou à reabertura completa do estreito de Ormuz, o que voltou a pressionar os preços do petróleo. Em 19 de outubro, o petróleo West Texas Intermediate era negociado a 104 dólares por barril, uma valorização de 80% desde o início do ano.
Os mercados de futuros, contudo, apontam para uma queda significativa dos preços do petróleo ao longo do próximo ano e posteriormente. O contrato com vencimento em outubro de 2027 estava cotado em cerca de 83 dólares por barril, enquanto o contrato de outubro de 2028 rondava 74 dólares. Se essas expectativas se concretizarem, os preços da gasolina poderão cair de forma expressiva nos próximos dois anos, exercendo uma pressão descendente relevante sobre a inflação geral.
Os preços dos futuros nem sempre antecipam corretamente a duração de um conflito. Em março, os preços do petróleo para entrega próxima ultrapassaram brevemente os 100 dólares por barril, enquanto o contrato de novembro de 2026 permanecia abaixo dos 80 dólares, sinal de que os mercados esperavam um fim rápido do conflito. Esse contrato está agora acima dos 100 dólares.
Ainda assim, a atual interrupção da oferta é geralmente considerada temporária. Se o estreito for reaberto, as infraestruturas danificadas forem reparadas e os carregamentos de crude forem retomados, os preços poderão regressar gradualmente aos níveis anteriores ao conflito.
Crescimento dos salários aproxima-se de um ritmo compatível com baixa inflação
O mercado de trabalho já não representa uma fonte evidente de pressão inflacionista. No segundo trimestre de 2026, o crescimento salarial global foi de 3,7% em termos homólogos, uma queda acentuada face ao pico de 6,2% registado no primeiro trimestre de 2022.
A contribuição dos salários para a inflação pode ser estimada subtraindo o crescimento da produtividade do trabalho ao crescimento nominal dos salários, assumindo que a participação do trabalho no produto interno bruto permanece estável. Com base no crescimento médio da produtividade de 1,9% nos últimos seis anos, o crescimento salarial atual corresponde a uma inflação de aproximadamente 1,8% — próxima e ligeiramente abaixo da meta de 2%.
A menor pressão salarial deverá afetar vários setores de serviços, sobretudo os serviços subjacentes excluindo a habitação, como os cuidados de saúde e a restauração.
Os custos da habitação ainda podem desacelerar
As componentes de habitação dos índices CPI e PCE refletem sobretudo a renda média efetivamente paga por todos os inquilinos. Por isso, respondem com um atraso significativo às alterações das rendas praticadas no mercado. Depois da forte subida das rendas de mercado em 2021 e 2022, a inflação oficial da habitação ainda chegou a 5,40% em 2024. A taxa caiu para uma média de 3,90% em 2025 e deverá recuar para 3,2% em 2026 e 3,0% em 2027.
O crescimento das rendas de mercado já desacelerou de forma considerável, à medida que a procura por habitação enfraqueceu e a oferta aumentou. Um indicador composto apontava para um crescimento homólogo das rendas de mercado de apenas 1% em julho de 2026. À medida que essa desaceleração chegar aos índices oficiais de preços, os custos da habitação poderão continuar a exercer uma pressão descendente importante sobre a inflação dos EUA.
A projeção continua sensível à evolução dos mercados de energia, à política tarifária e ao conflito. Esses fatores determinarão se a descida esperada da inflação até 2027 se mantém no caminho previsto.