本周初，CBOT谷物市场走势分化。受美国南部平原干旱加剧及俄乌局势影响，小麦期货连续反弹，主力合约KEK24突破610美分/蒲式耳，创2月26日以来新高。而玉米与大豆则因出口疲软和基金抛压承压，现货基差与期货盘面走势背离，豆油因生物燃料政策预期获资金回补，豆粕则因压榨量不及预期持续走弱。
小麦：天气与地缘风险支撑上涨，基金回补空头
美国冬小麦主产区干旱范围扩大，堪萨斯州优良率降至48%，俄克拉荷马州63%作物处于中度以上干旱。受此影响，KC硬红冬麦主力合约KEK24突破600美分关口，3月18日报收610.4美分/蒲式耳，吸引投机资金入场。持仓数据显示，3月17日基金单日净买入3500手小麦合约，5日累计净多增持6500手，扭转此前净空4000手的颓势。
国际需求提供支撑，伊朗采购12万吨俄麦，叙利亚和约旦新发22万吨招标，同时俄罗斯3月出口预估下调。若4月关键生长期降水不足，美麦/俄麦价差（当前约0.60美元/蒲式耳）或进一步收窄。
大豆：出口疲软，压榨下降，豆粕与豆油走势分化
尽管美国内河运输问题推升墨西哥湾大豆FOB升水至92美分/蒲式耳，但期货盘面受巴西供应压力影响，走势疲软。巴西2024/25年度大豆收割进度达70%，创14年同期最快水平。基金持仓显示30日净空头增加22500手，5日内短暂回补500手，市场避险情绪反复。
豆粕与豆油走势分化。NOPA数据显示2月美豆压榨量降至1.7787亿蒲式耳，为五个月低点，导致豆粕库存积压。伊利诺伊州豆粕基差走弱至贴水3.50美元/短吨。相反，豆油因可再生柴油产能扩张预期，获基金单日净买1500手支撑。市场关注4月美国生物燃料掺混义务草案落地情况，这或成为影响油粕比（当前2.45:1）的关键因素。
玉米：出口下降，基金抛压，现货流动性趋紧
美国农业部（USDA）最新数据显示，玉米周度出口检验量降至165.9万吨，环比下降10%，削弱市场对出口复苏的信心。期货市场呈现“弱盘面、强基差”格局，CBOT玉米主力合约ZCK24跌至461.2美分/蒲式耳，接近460美分关键支撑位。而中西部乙醇厂提价抢收现货，印第安纳州工厂基差单日跳涨9美分/蒲式耳。
基金持仓数据显示，30日净空头寸扩大至60500手，表明市场仍在消化南美二季玉米供应冲击的影响。值得注意的是，美国农民惜售情绪升温，现货流动性萎缩导致密西西比河驳船运费飙升至关税率的475%。若4月播种进度因天气推迟，可能引发期现市场同步反弹。
豆油：生物燃料政策预期推动资金回补
尽管基金仍持有22000手净空头寸，但3月17日单日净多增持1500手，反映市场对政策敏感度提升。可再生柴油产能投放超预期（2025年Q1预计同比新增45万加仑/日产能），推动美国豆油库存消费比降至9.8%，为三年最低水平。技术面来看，豆油5月合约在42.00美分/磅构筑双底形态，资金回补趋势明显。
豆粕：压榨下降叠加需求疲软，价格承压
NOPA数据显示美豆粕库存升至87.5万短吨，同比增加18%。同时，饲料需求因禽流感疫情与生猪存栏增速放缓受到抑制。持仓数据显示，基金5日净空增持3500手，与现货市场“基差持平-期货下跌”格局形成共振。随着4月南美豆粕到港量增加，美湾FOB升水可能面临15-20美元/短吨的下修压力。
市场展望
总体来看，小麦受天气与地缘政治支撑持续上涨，玉米和大豆受出口疲软及基金抛压影响承压，但现货市场仍存在支撑因素。未来市场关注4月的关键天气窗口期，以及美国生物燃料政策调整对豆油市场的影响。
