Em 2026, a indústria de private equity (PE) está vivenciando uma divisão sem precedentes. Embora alguns gigantes do setor, como Blackstone Group e KKR, tenham apresentado excelentes resultados financeiros, o mercado de capitais realizou uma grande venda de suas ações, refletindo uma enorme ansiedade do mercado. Em 2025, a Blackstone Group teve um lucro líquido de 2,14 bilhões de dólares, um aumento de mais de 100% em relação ao ano anterior, estabelecendo o melhor desempenho em 40 anos; a KKR captou 43 bilhões de dólares no quarto trimestre, estabelecendo o maior recorde em quatro anos; a Apollo Global Management captou 228 bilhões de dólares ao longo do ano, superando as expectativas de lucro do mercado. No entanto, esses números impressionantes não conseguiram sustentar o preço das ações, e o setor de private equity experimentou em fevereiro uma queda semelhante a uma "crash", com as ações da Blackstone caindo 20% em um único mês, a KKR caindo 30%, a Apollo Global Management caindo 29%, e a Ares Management e TPG caindo 33% e 33% respectivamente.
Ascensão da IA traz riscos disruptivos
Esse fenômeno de divergência de preços de ações tem sido amplamente atribuído ao avanço das tecnologias de IA. Em janeiro deste ano, a empresa de inteligência artificial Anthropic lançou o Claude Cowork, afirmando que ele pode executar tarefas de auditoria financeira e gestão de pessoal de forma autônoma, o que gerou pânico na indústria SaaS, levando à queda coletiva dos preços das ações de empresas SaaS listadas. Em seguida, em fevereiro, a Anthropic lançou o Claude Code, afirmando que poderia modernizar sistemas COBOL da noite para o dia, o que instantaneamente levantou preocupações sobre a indústria de software tradicional. Embora posteriormente tenha sido provado que as capacidades da IA foram exageradas, essa notícia ainda desencadeou uma crise de confiança no modelo de negócios tradicional SaaS.
Exposição de riscos na indústria SaaS e mudanças na estratégia de private equity
Na última década, a indústria de software foi o principal foco de investimento de PE. De acordo com dados da SaaStr, de 2015 a 2025, instituições de PE adquiriram mais de 1900 empresas de software, com transações superiores a 440 bilhões de dólares, e no ano passado, quase 20% dos alvos de aquisições alavancadas foram empresas de software. No entanto, as tecnologias disruptivas da IA estão abalando esse modelo. Com o desenvolvimento da IA, as avaliações das ações de software começaram a despencar, e o índice de ações de software de tecnologia dos EUA acumulou uma queda de 20% este ano, e o múltiplo P/S médio caiu de 9 vezes para 6 vezes.
Risco de crédito privado se agrava: Desafios em um ambiente de altas taxas de juros
Além disso, o risco de crédito privado está aumentando rapidamente, principalmente porque tradicionalmente se acreditava que empresas de software tinham fluxos de caixa "perpétuos" estáveis, e em um ambiente de altas taxas de juros, essa suposição está gradualmente se desfazendo, levando a um aumento acentuado no risco de inadimplência da dívida. Em fevereiro deste ano, a Blue Owl Capital transferiu os ativos de três fundos de crédito privado para instituições de pensão e seguradoras; embora o desconto fosse de apenas 0,3%, devido à suspensão do resgate de um fundo, o mercado interpretou amplamente isso como uma "deterioração da qualidade dos ativos", desencadeando uma reação em cadeia entre os gigantes de PE, resultando em um colapso dos preços das ações.
Respostas dos gigantes de PE e perspectivas do setor
As preocupações do mercado não são infundadas, com várias empresas que receberam crédito privado significativo entrando em falência no ano passado, e a First Brands até enfrentou o desaparecimento de garantias, expondo falhas no controle de risco. O CEO do JPMorgan, Dimon, advertiu: "Ao ver uma barata, provavelmente há mais", insinuando que há um risco sistêmico no crédito privado.
Diante desses desafios, os gigantes de PE já começaram a agir. A Apollo Global Management reduziu a proporção de alocação em software de 20% para 10% no ano passado; o fundador da Thoma Bravo, Orlando Bravo, declarou publicamente em Davos que a IA irá transformar as empresas de software orientadas por tecnologia. Jonathan Gray, presidente da Blackstone, também afirmou: "O maior risco não é uma bolha, mas um risco disruptivo, e o que acontece se a indústria mudar completamente da noite para o dia?"
À medida que o impacto da IA na indústria de software se intensifica, a turbulência na indústria de private equity pode estar apenas começando. Este terremoto induzido pela IA no setor pode ter impactos ainda mais profundos.
