O Banco do Japão (BoJ) vai aumentar o ritmo de venda dos fundos cotados em bolsa (ETF) a partir de janeiro de 2027, elevando as alienações anuais, a valor contabilístico, de cerca de ¥330 mil milhões para ¥860 mil milhões. Mesmo com a aceleração, a venda das posições detidas no final de setembro demoraria cerca de 43 anos, face aos 112 anos estimados anteriormente. O objetivo é transferir gradualmente mais risco acionista para investidores privados, evitando perturbações causadas por vendas concentradas.
Ao anunciar a alteração, em 30 de outubro, o BoJ manteve a taxa de referência overnight em cerca de 1,25%. A decisão sobre as taxas afeta os custos de financiamento atuais; a venda de ETFs diz respeito aos ativos acumulados durante ciclos anteriores de estímulos monetários. São duas vertentes distintas da política do banco central: as condições monetárias presentes e a redução da exposição acionista acumulada ao longo do tempo.
Como o BoJ acumulou a carteira de ETFs
O BoJ incorporou ETFs no seu conjunto de instrumentos de estímulo monetário em 2010, quando o Japão enfrentava uma procura fraca e pressões deflacionistas. Ao comprar fundos que detêm cabazes de ações, procurava incentivar a tomada de risco e melhorar as condições financeiras. Um dos objetivos era reduzir o prémio adicional exigido pelos investidores para deter ativos mais arriscados.
As compras deram ao banco central exposição ampla ao mercado acionista, em vez de participações diretas em empresas específicas. A procura adicional podia apoiar as cotações e levar os investidores a aceitar retornos esperados mais baixos. Com as taxas de curto prazo já próximas de zero, a aquisição de ativos de risco tornou-se parte dos esforços de flexibilização monetária.
Em 2010, o então governador Masaaki Shirakawa também alertou para possíveis perdas e para os efeitos de uma intervenção mais profunda do banco central na distribuição de recursos entre empresas e setores. Os ativos acumulados nos anos seguintes permaneceram na carteira mesmo depois de a política ter terminado.
O BoJ deixou de comprar novos ETFs em março de 2024. Ao contrário das obrigações individuais, porém, os ETFs de ações comuns não têm uma data de vencimento em que o capital seja reembolsado. Para reduzir a carteira, o banco central tem de encontrar compradores e aceitar os preços que o mercado atribui aos riscos futuros. As unidades de ETF podem ser transacionadas entre investidores sem que o BoJ venda de imediato todas as ações subjacentes, mas os compradores continuam a ter de absorver os ativos colocados à venda.
O banco central afirma que procurará obter um «preço adequado», evitando perdas e perturbações nos mercados japoneses tanto quanto possível. Uma venda mais rápida transfere o risco mais cedo, mas exige que os compradores absorvam mais unidades por ano. Um ritmo mais lento mantém o BoJ exposto às oscilações do mercado durante mais tempo. As alienações começaram em janeiro de 2026, e o banco mantém a possibilidade de alterar ou suspender as vendas consoante as condições de mercado.
Vendas anuais sobem para ¥860 mil milhões a valor contabilístico
O novo ritmo anual corresponde a cerca de ¥860 mil milhões a valor contabilístico, acima dos ¥330 mil milhões previstos anteriormente. Este valor refere-se ao montante registado nos livros do BoJ para os ativos vendidos, e não às receitas em dinheiro que o banco receberá. Com base na relação entre o valor de mercado e o valor contabilístico dos ETFs vendidos entre janeiro e setembro de 2026, o BoJ estima que o novo ritmo equivaleria a cerca de ¥2,46 biliões a valor de mercado. Essa conversão varia com as cotações.
| Indicador | Plano anterior | A partir de janeiro de 2027 |
|---|---|---|
| Vendas anuais de ETFs, a valor contabilístico | Cerca de ¥330 mil milhões | Cerca de ¥860 mil milhões |
| Parcela do valor negociado no mercado | Cerca de 0,05% | Cerca de 0,1% |
| Prazo estimado para alienar as posições do final de setembro | Cerca de 112 anos | Cerca de 43 anos |
Com base nos dados de negociação do segmento Prime da Bolsa de Tóquio entre janeiro e setembro de 2026, o BoJ estima que as vendas ao abrigo do plano revisto representariam cerca de um milésimo do valor negociado no mercado. O aumento de aproximadamente 161% nas alienações anuais a valor contabilístico não significa que o banco central pretenda vender grandes volumes de uma só vez. A distribuição das vendas por vários anos dá tempo aos compradores para ajustarem as carteiras e permite ao BoJ reavaliar o ritmo caso as condições de mercado se deteriorem.
O BoJ afirmou que as vendas decorreram sem problemas desde janeiro de 2026 e não tiveram um impacto significativo no mercado. Na revisão do plano, o banco também teve em conta a evolução da atividade global de negociação. A estimativa de 43 anos resulta de uma conta simples: as posições no final de setembro divididas por um montante anual fixo de alienações a valor contabilístico. Não é uma previsão para a data em que o BoJ terminará as vendas, nem significa que o mercado precise necessariamente de décadas para absorver os ativos. O prazo efetivo pode mudar se a política ou o ritmo de venda forem alterados.
Financiamento em ienes pode afetar o bitcoin indiretamente
As vendas de ETFs do BoJ são distintas das decisões de financiamento de investidores privados. Ainda assim, alterações nas condições de financiamento em ienes podem influenciar outros ativos, incluindo o bitcoin, através das decisões de carteira. Alguns investidores contraem empréstimos em ienes para comprar ativos denominados em dólares sem proteger o risco cambial. Se o iene valorizar, esses ativos podem valer menos quando convertidos de volta para a moeda japonesa. Custos de financiamento mais elevados ou exigências de garantias mais apertadas também podem reduzir a rentabilidade dessas operações.
Investidores que precisem de liquidez para pagar dívidas ou responder a chamadas de margem podem vender outros ativos, incluindo bitcoin, mesmo que não tenham uma relação direta com a posição original. Mas não há informação suficiente para concluir que esta pressão de financiamento esteja a ocorrer ou para estimar a sua dimensão. Seriam necessários indícios de redução de posições associada a dificuldades de financiamento para confirmar vendas forçadas. Uma queda do interesse em aberto nos futuros pode sinalizar desalavancagem, mas não revela, por si só, em que moeda os investidores se financiaram.
Os dados semanais divulgados pelo Ministério das Finanças do Japão para o período de 18 a 24 de outubro de 2026 também não demonstram uma retirada generalizada de investidores japoneses dos mercados internacionais. Os investidores abrangidos pelas estatísticas venderam líquidos ¥92,6 mil milhões em obrigações de longo prazo no estrangeiro, mas compraram ¥430,8 mil milhões em títulos estrangeiros no total, com aquisições noutras categorias superiores às vendas de obrigações. Os dados sobre obrigações, isoladamente, não permitem concluir que se tratasse de títulos do Tesouro dos EUA nem que as receitas tenham sido convertidas em ienes. As estatísticas acompanham transações de títulos, não as necessidades de financiamento dos investidores.
A estimativa do BoJ evidencia o desafio de gestão de carteira a longo prazo deixado por intervenções anteriores: terminar as compras não elimina de imediato os ativos acumulados. Os compradores privados deverão assumir gradualmente mais risco acionista, enquanto o banco central poderá ajustar o ritmo de venda às condições de mercado. Para o bitcoin e outros ativos, a questão central é se os investidores enfrentam obrigações de financiamento que os levem a vender posições sem ligação direta.