- Nos Estados Unidos, o CPI de março subiu 0,9% em relação ao mês anterior e 3,3% em relação ao ano anterior, em linha com as expectativas; o núcleo do CPI subiu apenas 0,2% mês a mês e 2,6% ano a ano, mostrando que esta rodada de reinflação ainda é principalmente impulsionada por choques de energia e oferta externa.
- A curva divulgada pelo Tesouro dos Estados Unidos em 10 de abril mostrou que os rendimentos dos títulos de 2, 10 e 30 anos foram de aproximadamente 3,81%, 4,31% e 4,91%, respectivamente, com a inclinação de cerca de 50 pontos base entre 2s10s se mantendo positiva, sem um aumento desordenado na extremidade longa.
- O fator que realmente domina a precificação marginal do mercado não é apenas uma única leitura do CPI, mas sim as negociações relacionadas ao Irã e o risco de suprimento no Estreito de Ormuz; até 13 de abril, o fracasso das negociações já havia elevado o preço do petróleo de volta acima de 100 dólares por barril.
Leitura da Inflação
O significado do CPI de março reside em confirmar que "o choque dos preços do petróleo já entrou no sistema de preços do lado da demanda agregada", mas não causou um descontrole mais amplo da inflação dos serviços essenciais. Os dados do BLS mostram que o índice geral do CPI subiu 0,9% no mês, atingindo o maior aumento mensal em quase quatro anos, enquanto a inflação subjacente permanece significativamente abaixo do índice geral, fazendo com que a reação inicial do mercado de títulos seja comedida: os dados não foram piores do que o mercado imaginava, apenas empurrando o ponto de corte de juros para mais adiante.
Curva de Rendimentos
Os rendimentos caíram para depois subir, refletindo não uma "surpresa inflacionária", mas sim a "reconstrução do prêmio de risco". A curva oficial mostra que os rendimentos de 10 anos estão em torno de 4,31%, de 30 anos em torno de 4,91% e de 2 anos em torno de 3,81%, indicando que o mercado, por um lado, reconhece que é difícil relaxar as taxas de política no curto prazo, mas, por outro lado, ainda acredita que o crescimento no médio prazo será prejudicado por choques energéticos e geopolíticos, mantendo a inclinação positiva da curva sem um acentuado aumento.
Variável Irã
No ponto de referência de 10 de abril, o mercado estava focado se as negociações do fim de semana em Islamabad poderiam ser iniciadas e nos requisitos prévios do Irã para o descongelamento de ativos e o cessar-fogo no Líbano; em 13 de abril, esta variável já havia sido refutada, com o rompimento das negociações levando os EUA a avançar com o bloqueio dos portos iranianos, elevando o Brent temporariamente para cerca de 102 dólares, com o mercado de títulos negociando novamente "altos preços do petróleo por mais tempo".
Perspectiva do Fed
A declaração do presidente do Fed de São Francisco, Daly, ofereceu um ancoramento de precificação para o mercado: a política já é restritiva o suficiente para conter a inflação, mas o choque dos preços do petróleo causado pela guerra do Irã estenderá o tempo até a meta de 2%. Isso significa que o Fed provavelmente manterá uma janela de observação, ao invés de mudar imediatamente o quadro devido a um aumento mensal do índice geral; se os preços do petróleo continuarem altos, o limiar para relaxamento ao longo do ano continuará a subir.
