- O Royal Bank of Canada (RBC) destacou que o atual comportamento do mercado global de petróleo bruto está seriamente desalinhado com a realidade do fornecimento, e que o mercado está sendo excessivamente otimista quanto a um acordo entre os EUA e o Irã, ignorando o consumo recorde dos estoques globais.
- Impulsionado pelo sentimento das negociações geopolíticas, o petróleo Brent caiu mais de 19% em maio, enquanto o West Texas Intermediate (WTI) caiu quase 17% no mesmo período, mas os riscos estruturais do lado da oferta não foram fundamentalmente resolvidos.
- As condições rigorosas impostas pelo governo Trump tornam as negociações incertas, e mesmo que um memorando de entendimento (MOU) de 60 dias seja assinado, devido aos obstáculos logísticos e de sanções de seguro, a capacidade de transporte no Estreito de Ormuz dificilmente será restaurada a curto prazo.
Narrativa de mercado e realidade geopolítica estão seriamente desalinhadas
A chefe de pesquisa de commodities, Helima Croft, apontou que o atual movimento dos preços do petróleo reflete um erro coletivo de julgamento do mercado sobre a realidade. Em 29 de maio, horário do leste dos EUA, o presidente Donald Trump afirmou que tomaria uma decisão final sobre o conflito com o Irã na sala de situação da Casa Branca. Naquele dia, o WTI fechou em queda de 1,73%, a 87,36 dólares por barril, enquanto o Brent caiu 1,77%, a 92,05 dólares. Embora se diga que os EUA tenham chegado a um esboço de um memorando de 60 dias, ainda aguarda a assinatura final de Trump, e a maioria das condições rigorosas impostas foram rejeitadas por Teerã. O mercado vê qualquer rumor de acordo como um avanço, mas escolhe esquecer o impasse diplomático contínuo e as crescentes tensões militares. Horas após a última queda, o Irã lançou mísseis contra navios não coordenados, e as forças americanas interceptaram um drone iraniano no estreito, mostrando que os riscos geopolíticos permanecem elevados.
Acelerada redução de estoques críticos pode atingir níveis historicamente baixos no outono
Os indicadores fundamentais estão se deteriorando mais rapidamente do que o sentimento do mercado. Com a interrupção do fornecimento entrando no terceiro mês, cálculos do RBC mostram que, se a taxa média de consumo das últimas seis semanas continuar, os dias de cobertura de estoque, medidos pela comparação dos estoques de petróleo em terra com a capacidade de refino, podem cair para a faixa de 30 a 40 dias antes de outubro, o que seria o nível mais baixo desde que o banco começou a coletar dados em 2016. Uma vez abaixo desse limite, gargalos logísticos e escassez de matérias-primas ameaçarão as operações do setor de refino. O impacto inicial será amortecido por estoques iniciais e pela liberação de reservas estratégicas de petróleo (SPR), mas esses amortecedores estão se esgotando rapidamente. Nas próximas semanas, o consumo de estoques deve acelerar ainda mais, e a situação real de oferta e demanda pode ser mais apertada do que os dados conhecidos indicam, devido à visibilidade limitada de algumas informações.
Recuperação das rotas enfrenta três obstáculos de logística e sanções de seguro
Mesmo que um acordo entre os EUA e o Irã seja finalmente assinado, a recuperação rápida do Estreito de Ormuz é improvável. Do ponto de vista operacional, é provável que o trânsito inicial seja unidirecional, aumentando significativamente a complexidade de desobstruir a rota. Diante das ameaças contínuas de segurança de mísseis, drones e minas, os operadores de transporte ocidentais dificilmente retornarão à rota apenas com um memorando de 60 dias, correndo riscos. As taxas de seguro extremamente altas e os riscos de conformidade associados ao pagamento de entidades relacionadas à Guarda Revolucionária Islâmica do Irã (IRGC) sob o regime de sanções reduzem ainda mais as opções dos armadores. Atualmente, os Emirados Árabes Unidos estão acelerando a construção de uma rede terrestre alternativa, e a Arábia Saudita está aumentando o uso do oleoduto leste-oeste, refletindo que os países do Golfo estão ativamente ajustando suas estratégias de transporte de energia.
Considerações estratégicas internas de Teerã podem manter pressão sobre o lado da oferta
Do ponto de vista estratégico, os linha-dura dentro de Teerã podem preferir manter uma situação de impasse que não seja nem uma guerra total nem uma verdadeira reconciliação. Com a chegada da alta demanda de verão, a redução dos estoques aumentará a influência do Irã na mesa de negociações. Embora as sanções duplas já tenham causado pressão financeira significativa, Teerã ainda pode exportar petróleo sancionado e obter taxas de trânsito por meio de mecanismos de isenção. Se a inflação central subir novamente devido ao aumento dos preços da energia, o mercado macroeconômico pode enfrentar uma reavaliação. No geral, a janela para reabrir o estreito e evitar um pouso forçado está se fechando rapidamente, e os meses de junho a agosto representarão um teste de estresse severo para o mercado de petróleo bruto.
