В октябре ETF iShares Semiconductor (SOXX) подешевел примерно на 17% и к закрытию торгов 30 октября оказался почти на 28% ниже максимума 22 июня — $655. Распродажу усилили результаты Intel за третий квартал и более слабый, чем ожидалось, прогноз на четвертый. Технические индикаторы также указывают на ослабление импульса. При этом ожидания роста на 2027 год остаются высокими, а инвесторы оценивают их на фоне дорогих акций и риска более глубокой коррекции.
Рост за десятилетие повысил ожидания от производителей чипов
За последние десять лет некоторые акции полупроводниковых компаний значительно опередили крупнейшие технологические корпорации. Котировки AMD выросли примерно на 7 000%, Micron Technology — приблизительно на 5 000%, а Marvell Technology — примерно на 1 500%. Для сравнения, Microsoft прибавила около 770%, Alphabet — 600%, Amazon — 510%, Meta — 370%. Такой рост оставляет производителям чипов высокую планку по прибыли и прогнозам дальнейшего развития.
Разрыв заметен и на пятилетнем горизонте: акции Micron поднялись более чем на 1 100%, тогда как Alphabet прибавила около 89%. За тот же период технологический индекс вырос примерно на 80%, а широкий рыночный индекс — приблизительно на 64%. На этом фоне инвесторы внимательнее сравнивают оценки компаний, стабильность их прибыли и структуру бизнеса.
Прогноз Intel усилил внимание к марже и денежному потоку
Выручка Intel за третий квартал составила $16,51 млрд — немного меньше консенсус-прогноза аналитиков в $16,56 млрд. Больше внимания привел прогноз на четвертый квартал: компания ожидает выручку в диапазоне $15–16 млрд против примерно $17 млрд, которых ждали аналитики. Прогноз прибыли на акцию снизился с $0,43 до $0,25.
Intel также ожидает, что валовая маржа сократится с 44,1% в третьем квартале до 38% в четвертом — примерно на 600 базисных пунктов. Компания связала это с ростом производственных затрат и цен в цепочках поставок. Финансовый директор заявил, что в 2027 году Intel ожидает отрицательный денежный поток при капитальных расходах около $20 млрд.
Традиционный бизнес Intel по выпуску процессоров для ПК остается слабым, а подразделение по контрактному производству чипов продолжает нести убытки. В третьем квартале его убыток составил $1,9 млрд. Intel пытается развить это направление и конкурировать с TSMC. Поэтому инвесторы следят не только за ходом реструктуризации, но и за затратами, маржой и отдачей от расширения производства чипов в США.
На Intel приходится около 8,1% SOXX — это вторая по величине позиция фонда после AMD с долей примерно 9,5%. В последний торговый день октября акции Intel упали приблизительно на 30%, что оказало давление на ETF и настроения в секторе. Однако операционные трудности Intel специфичны для компании и сами по себе не характеризуют всю полупроводниковую отрасль. Результаты других компаний, связанных с ИИ, в целом оставались устойчивыми, хотя темпы роста в некоторых прогнозах замедлились.
Отчетность AMD и Qualcomm проверит высокие ожидания
Теперь инвесторы ждут результатов AMD — крупнейшего актива SOXX. Компания должна отчитаться в следующий вторник, а отчет Qualcomm ожидается в четверг. Их показатели дадут новые ориентиры по спросу на чипы, прогнозам роста и динамике маржи. Даже сильная отчетность может не поддержать сектор, если результаты не оправдают высоких ожиданий. Стабильные прогнозы, напротив, способны ослабить опасения по поводу общего замедления.
Быстрый рост отрасли не может продолжаться бесконечно. В сегменте памяти уже проявились замедление роста и давление на маржу, из-за чего инвесторы заново оценивают качество прибыли во всех звеньях цепочки поставок чипов. Один из ключевых вопросов — связана ли нынешняя слабость преимущественно с переходным периодом Intel или указывает на более широкое изменение отраслевого цикла.
Скользящие средние указывают на слабость в ближайшей перспективе
По недельному графику SOXX завершил последнюю неделю октября снижением примерно на 1,4%, хотя в какой-то момент недели падение приближалось к 10%. Фонд протестировал 10-недельную простую скользящую среднюю, но не смог закрепиться выше нее, и этот уровень стал сопротивлением. Ранее 10-недельная средняя пересекла 21-недельную сверху вниз — в рамках этого технического подхода такой сигнал связывают с ослаблением импульса.
Предыдущая динамика дает контекст, но не является прогнозом. С августа 2024 года по июнь 2025-го 10-недельная средняя оставалась ниже 21-недельной около десяти месяцев. SOXX понадобилось примерно 14–15 месяцев, чтобы вернуться к прежнему максимуму. Сейчас фонд находится примерно в четырех месяцах от пика $655 и в двух месяцах от пересечения скользящих средних. Этот пример не означает, что сценарий повторится, но показывает: восстановление после роста до высоких уровней может занять время.
На дневном графике SOXX несколько сессий отскакивал вблизи 200-дневной скользящей средней, после чего снова пошел вниз. В пятницу фонд закрылся ниже этого уровня, потеряв за день более 8%. Дневные и недельные сигналы вместе указывают на техническую слабость в ближайшей перспективе. Если снижение продолжится, участники, следящие за графиками, могут ориентироваться на 50-недельную среднюю в районе $466. Это технический уровень, а не прогноз цены ETF.
Ставки и экономические данные остаются важными факторами
На оценки акций роста влияют и процентные ставки, и макроэкономические данные. В анализе отмечены доходность 10-летних казначейских облигаций США около 5% и цикл ужесточения политики Федеральной резервной системы. В таких условиях повышается ставка дисконтирования будущих денежных потоков, что может давить на активы с высокими оценками. В то же время экономический рост, корпоративные инвестиции и прибыль пока не указывают на широкий кризис. Дальнейшее замедление инфляции и снижение неопределенности могли бы улучшить условия для акций полупроводниковых компаний.
Сезонные тенденции также рассматриваются как возможная поддержка, но они не заменяют оценки экономических условий, отчетности компаний и движения котировок. Главный вопрос — отражает ли замедление отрасли ее нормальное взросление или начало нового пересмотра ожиданий. Новые ориентиры дадут прогноз Intel, отчеты AMD и Qualcomm, а также способность SOXX вернуться выше ключевых скользящих средних.