Конфликт на сезонном уровне и игра с импортируемой инфляцией: кривая доходности китайского долгового рынка демонстрирует увеличение крутизны в условиях бычьего рынка
В понедельник китайский рынок облигаций продемонстрировал уникальную особенность "инфляционной иммунности". В условиях значительных колебаний мировых цен на энергоносители из-за обострения конфликта между США и Ираном доходность на внутреннем долговом рынке не поднималась, а напротив, снижалась, особенно это касалось краткосрочных ставок, что придавало кривой доходности характеристики бычьего рынка на конец сезона. К полудню доходность фьючерсов на 2-летние, 5-летние и 10-летние государственные облигации увеличилась в пределах от 0,04% до 0,08%, а 30-летние облигации показывали еще более высокий рост.
Передача через промышленную цепочку: логика ценообразования китайских облигаций в условиях высоких цен на нефть
С точки зрения передачи через промышленную цепочку, высокие цены на нефть оказывают влияние на уровень внутренних цен через импортируемый канал, но их маржинальное воздействие на долговой рынок ослабевает. Команда по фиксированным доходам Cai Tong Securities отмечает, что нынешний рынок облигаций достаточно полно оценивает "нефтяную инфляцию". Высокие цены на нефть с одной стороны передаются с PPI на CPI, а с другой могут сужать рентабельность производственного сектора, что в дальнейшем ослабляет общий спрос в средне- и долгосрочной перспективе. Такая логика "короткое — негатив, длинное — позитив" побуждает инвесторов, сталкивающихся с ценой нефти в 115 долларов, не паниковать и не распродавать облигации, а более внимательно относиться к слабому внутреннему спросу, который является основной долгосрочной проблемой.
Конкурентная среда: влияние на размещение средств в институтах и эффекты на конец сезона
В конце марта банковские и страховые институты ведут ожесточенную конкуренцию за размещение средств. Неожиданное ослабление ликвидности на конец сезона создало благоприятные условия для наращивания средств с привлечением заимствований. Данные показывают, что доходность 1-летних государственных облигаций снизилась до уровня 1,20%, что отражает дисбаланс спроса и предложения по краткосрочным инструментам на фоне возвращения средств в финансовые структуры и волны приобретений в небанковских институтах. Этот избыток силы по размещению временно ослабил внешнее давление на валютный курс, вызванное уменьшением ожиданий понижения ставок ФРС. Участники рынка повсеместно ожидают, что с прояснением плана выпуска специальных государственных облигаций во втором квартале долговой рынок по долгосрочным облигациям войдет в режим сжатия спредов, а целевая доходность 30-летних облигаций может достичь 2,20%.
