- Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Кевин Уорш официально назначил заместителя директора департамента исследований и статистики Дэниела Ковитца и заместителя директора департамента валютных операций Эрика Энгстрёма своими советниками, что знаменует собой важную кадровую перестановку в ключевой команде советников председателя ФРС.
- Назначенные два опытных экономиста ФРС недавно опубликовали критическое исследование инструментов перспективного руководства, количественно оценив эффект якоря экономических прогнозов (SEP) на формирование ожиданий частного сектора и подробно изучив причины, по которым доходность казначейских облигаций США остается высокой, несмотря на последовательное снижение краткосрочных процентных ставок ФРС в 2024 и 2025 годах.
- Уорш также нанял на контрактной основе двух внешних консультантов — бывшего исследователя Фонда наследия Пола Уинфри и Дэниела Хейла из Института Гувера — для содействия в переходном периоде и создал пять рабочих групп, сосредоточенных на изучении повседневной работы ФРС, механизмов передачи политики и различных аспектов макроэкономики.
Переоценка предельной эффективности инструментов перспективного руководства
Согласно последнему анализу Энгстрёма, экономические прогнозы, публикуемые ежеквартально, действительно вначале улучшили качество рыночных прогнозов, но со временем этот механизм превратился в жесткий якорь рыночных ожиданий. Этот эффект якоря замедлил скорость, с которой аналитики частного сектора корректируют макроэкономические ожидания на основе последних высокочастотных экономических данных. Уорш ранее неоднократно критиковал такие инструменты, как точечные диаграммы, утверждая, что рынок склонен интерпретировать эти прогнозы как жесткие политические обязательства, что значительно ограничивает гибкость действий политиков в условиях резких изменений макроэкономической среды.
Загадка расхождения доходности долгосрочных облигаций США и премия за срок
В последней совместной статье Ковитца и Энгстрёма критически анализируется аномальное поведение кривой доходности казначейских облигаций США в период денежно-кредитного смягчения 2024-2025 годов. Исследование показывает, что, несмотря на снижение краткосрочных базовых ставок ФРС в этот период, из-за опасений рынка по поводу монетизации долгосрочного бюджетного дефицита и повышения структурного инфляционного уровня, премия за срок долгосрочных облигаций США не только не сократилась, но и проявила высокую устойчивость на высоком уровне. Если этот вывод будет принят новым руководством ФРС, возможно, потребуется пересмотреть оценку потенциального выпуска и уровня нейтральной ставки в будущей траектории процентной политики.
Гибкость политики и пути реформирования будущих точечных диаграмм
Этот новый исследовательский подход внутренней команды советников в высокой степени соответствует политическим предложениям Уорша по реформированию коммуникационного механизма ФРС. По данным источников, близких к Wall Street Journal, пять новых рабочих групп сосредоточатся на оценке негативных побочных эффектов текущей рамки денежно-кредитной политики. Если результаты оценки рабочих групп подтвердят, что точечные диаграммы искажают рыночное ценообразование, ФРС может постепенно ослабить или изменить формат публикации экономических прогнозов. Как только эти изменения в политике будут утверждены, это приведет к структурной корректировке моделей ценообразования на траекторию будущих процентных ставок ФРС на рынке свопов, а также может повысить центральный уровень волатильности рынка.
