- В мае индекс потребительских цен (CPI) в США без учета сезонных колебаний вырос на 4,17% в годовом исчислении, что соответствует ожиданиям рынка. Цены на энергоносители выросли на 3,9% по сравнению с предыдущим месяцем и внесли более 60% в общий рост, однако снижение цен на бензин указывает на то, что текущий инфляционный шок, возможно, достиг пика.
- Базовый индекс CPI вырос на 2,82% в годовом исчислении, замедлившись до 0,21% по сравнению с предыдущим месяцем, что немного ниже ожиданий. Цены на основные товары впервые с мая 2025 года снизились по сравнению с предыдущим месяцем, а инфляция арендной платы, имеющая наибольший удельный вес, также снизилась до нормального уровня в 0,3%.
- Согласно данным инструмента FedWatch Чикагской товарной биржи, после публикации данных вероятность того, что Федеральная резервная система (ФРС) оставит процентные ставки без изменений на заседании в июне, возросла до более чем 95%, в то время как вероятность повышения ставок в этом году остается близкой к 70%.
Энергетика подтолкнула общий индекс к пику, замедление роста указывает на достижение инфляционного пика
Согласно данным Бюро статистики труда США (BLS), в мае годовой рост CPI увеличился до 4,17%, достигнув нового максимума с начала 2023 года. Энергетический компонент вырос на 3,9% по сравнению с предыдущим месяцем, что обеспечило более 60% общего роста CPI. Однако, по мере снижения средней цены на бензин в США с уровня 4,5 доллара за галлон, месячный рост CPI в мае замедлился с 0,64% до 0,47%. Инвесторы с Уолл-стрит в целом считают, что данные за май, вероятно, представляют собой пик инфляционного шока от цен на сырьевые товары.
Основные товары впервые за год показали отрицательный месячный рост, статистические искажения арендной платы устранены
По сравнению с общим CPI, на который влияют цены на энергоносители, базовый CPI, на который ФРС обращает больше внимания, показал умеренные результаты. В мае базовый CPI вырос на 2,82% в годовом исчислении, увеличившись на 0,21% по сравнению с предыдущим месяцем, что немного ниже ожиданий. Структурно, цены на основные товары снизились на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, что является первым отрицательным месячным изменением с мая 2025 года, под влиянием снижения цен на новые автомобили, лекарства и мебель. В то же время, месячный рост арендной платы, имеющей наибольший удельный вес, снизился с 0,6% до нормального уровня в 0,3%, подтверждая, что предыдущее резкое увеличение было результатом единовременной корректировки статистической методологии.
Маржинальный риск второй волны инфляции временно ослаблен, конечные цены не демонстрируют широкого распространения
Снижение ряда базовых данных указывает на то, что, несмотря на высокие затраты на сырьевые товары и цепочки поставок, ценовое давление еще не передалось систематически на конечные услуги и широкий спектр неэнергетических товаров, что значительно снижает вероятность широкомасштабного второго витка инфляции. Из-за снижения цен на основные товары и нормализации инфляции в секторе услуг, маржинальный риск второй волны инфляции, который ранее сдерживал оценку рисковых активов, был существенно ослаблен, а импульс повышения цен у конечных розничных продавцов заметно ослаб.
Ценообразование на рынке процентных ставок остается стабильным в краткосрочной перспективе, вероятность сохранения политики на июньском заседании резко возросла
Глобальный рынок краткосрочных процентных свопов мгновенно отреагировал на данные, доходности казначейских облигаций США колебались в узком диапазоне. Согласно ценам производных инструментов FedWatch, вероятность того, что ФРС объявит о сохранении текущего диапазона процентных ставок на следующем заседании, возросла до более чем 95%. Видимость краткосрочного пути процентных ставок повысилась после публикации этого инфляционного отчета, и рынок в целом ожидает, что денежные власти на следующей неделе примут умеренную стратегию выжидания, чтобы переварить накопленные эффекты политики.
Переменные на хвосте цикла ужесточения все еще не устранены, июньское решение ФРС встретит три крупных пересмотра
Хотя в краткосрочной перспективе вероятность сохранения политики на июньском заседании чрезвычайно высока, из-за сохраняющейся инерции базовой инфляции трейдеры все еще оценивают вероятность еще одного повышения ставок ФРС в 2026 году на уровне около 70%. Фокус на последующем пути политики сместился на заседание на следующей неделе. Рынок будет внимательно следить за пересмотром точечной диаграммы конечных процентных ставок, объявлением о приостановке политики количественного ужесточения (QT) и тем, будет ли смягчена риторика о жесткости в прогнозах. Если точечная диаграмма неожиданно поднимется или прогнозы останутся жесткими, даже если в июне не будет действий, цены на активы все равно столкнутся с давлением на переоценку.
