Рынок казначейских облигаций США подает сигнал, связанный с замедлением экономического роста. После серии повышений ставки Федеральной резервной системой спред между доходностями 10-летних и 2-летних облигаций в один из моментов прошлой недели сократился до 17 базисных пунктов — минимального уровня с начала 2025 года. Это вновь привлекло внимание к риску инверсии кривой доходности и перспективам американской экономики.
Сокращение спреда означает, что инвесторы получают меньшую дополнительную доходность за вложения в долгосрочные казначейские бумаги по сравнению с краткосрочными. Если разрыв продолжит уменьшаться, доходность 10-летних облигаций может опуститься ниже доходности 2-летних, что приведет к инверсии кривой. Участники рынка облигаций внимательно отслеживают такую динамику при оценке будущих ставок, экономического роста и риска рецессии.
Спред 10-летних и 2-летних облигаций снизился до 17 базисных пунктов
Обычно инвесторы требуют более высокой доходности по долгосрочным государственным облигациям, поскольку неопределенность вокруг ставок и состояния экономики увеличивается с горизонтом вложений. Поэтому доходность 10-летних казначейских облигаций, как правило, превышает доходность 2-летних бумаг. Разница между ними используется и как ориентир для оценки ожиданий в отношении экономики и денежно-кредитной политики.
На прошлой неделе спред ненадолго сократился до 17 базисных пунктов. Такая динамика указывает на более осторожную оценку долгосрочного роста и вновь усиливает внимание к совокупному эффекту повышений ставки ФРС для экономической активности. Узкий спред сам по себе не означает, что экономика уже вошла в рецессию, однако показывает существенное сокращение разрыва между долгосрочной и краткосрочной стоимостью заимствований.
Риск инверсии снова оказался в центре внимания
Инверсия кривой доходности возникает, когда доходность краткосрочных государственных облигаций превышает доходность долгосрочных. Инверсия пары 10-летних и 2-летних бумаг давно рассматривается как возможный предупреждающий сигнал: она отражает ожидания того, что в будущем рост экономики и процентные ставки могут ослабнуть.
Спред остается положительным, однако его снижение до 17 базисных пунктов вновь вывело вероятность инверсии в поле зрения инвесторов. Дальнейшее повышение ставки ФРС может поддержать рост доходности краткосрочных бумаг, тогда как ухудшение экономических ожиданий способно ограничить подъем доходности долгосрочных облигаций. В таком случае разрыв может сократиться еще сильнее.
Политика ФРС и ожидания по росту определят дальнейшую динамику
Для рынка облигаций ключевым остается вопрос о том, как дальнейшее повышение ставок изменит оценку экономических перспектив. Инвесторы анализируют не только продолжительность периода высоких ставок, но и то, смогут ли более дорогие кредиты замедлить экономическую активность.
Изменения формы кривой доходности влияют на цены государственных облигаций, стоимость финансирования компаний и ожидания финансовых организаций относительно процентных ставок. Само по себе уплощение кривой не позволяет однозначно определить дальнейший сценарий для экономики. Участники рынка также будут учитывать ситуацию на рынке труда, инфляцию, потребительские расходы и сигналы ФРС. По состоянию на 27 сентября спред между доходностями 10-летних и 2-летних казначейских облигаций сократился до минимального уровня с начала 2025 года, добавив рынку новый показатель при оценке рисков для экономического роста.