По состоянию на 22 сентября 2026 года рынки в третьем квартале испытывали давление из-за подорожания нефти, устойчивой инфляции и роста процентных ставок, отмечает Andrew Hill Investment Advisors (AHIA). С 1 июля нефть WTI прибавила 36,05% и достигла 99,25 доллара за баррель, а ставка по федеральным фондам впервые более чем за три года повысилась — до 3,75–4%. Акции росли на фоне сильной корпоративной отчетности и масштабных вложений в искусственный интеллект, но облигации, ипотечное финансирование и расходы домохозяйств столкнулись с ухудшением условий.
Акции выросли, облигации подешевели, золото прибавило
К 22 сентября индекс полной доходности S&P 500 поднялся с 7 499,36 пункта 1 июля до 7 764,64 пункта, показав квартальный рост на 3,54%. Индекс полной доходности Bloomberg U.S. Aggregate Bond снизился с 98,98 до 96,21 пункта, потеряв за квартал 2,80%. Золото подорожало на 8,14%, до 398,38 доллара.
Доходности казначейских облигаций США выросли заметнее: двухлетних — с 4,20 до 4,75%, десятилетних — с 4,47 до 4,97%. Средняя ставка по 30-летней ипотеке с фиксированной ставкой поднялась с 6,49 до 6,95%.
Энергетические расходы также резко увеличились. WTI подорожала с 72,95 до 99,25 доллара за баррель. Средняя цена бензина в США выросла с 3,96 до 4,60 доллара за галлон, дизельного топлива — с 4,67 до 6,52 доллара. Это рост на 16,16 и 39,67% соответственно.
По оценке AHIA, скачок нефтяных цен в июле практически не оставил S&P 500 изменений. В августе индекс прибавил около 1,2% благодаря корпоративной отчетности, превзошедшей ожидания, однако дальнейший рост ставок ограничил его динамику в сентябре. Рост прибыли смягчил часть давления на экономику, но результаты компаний заметно различались по секторам.
Рынок труда остывает, инфляция остается выше цели ФРС
Рынок труда США продолжает расти, хотя число новых рабочих мест ежемесячно сокращается. В августе экономика получила 162 000 рабочих мест, а безработица оставалась немного выше 4%. AHIA отмечает, что занятость напрямую влияет на потребительские расходы. Выход представителей поколения бэби-бумеров на пенсию, демографические изменения и замедление иммиграции затрудняют замещение работников, покидающих рынок труда.
Средняя потребительская инфляция за последние три месяца составила 3,4%. Это ниже майского пика в 4,3%, но по-прежнему значительно выше целевого уровня Федеральной резервной системы в 2%. Средняя инфляция производителей в этом году достигла 4,8%: рост затрат бизнеса может и дальше отражаться на ценах товаров и услуг.
Во втором квартале индекс потребительских цен рос в пересчете на годовой темп на 3,8%. Цены на отдельные товары, в том числе говядину, увеличились двузначными темпами. В некоторых регионах дизель стоит 6 долларов за галлон — примерно на 45% дороже, чем год назад.
В качестве наглядного примера роста повседневных расходов AHIA приводит марину в Чоколоски, штат Флорида: за несколько лет плата за спуск лодки на воду выросла с 20 до 35 долларов в день. Такие расходы могут сильнее влиять на восприятие инфляции потребителями, чем общие показатели. Если рынок труда сохранит устойчивость, у ФРС останется возможность повысить ставки или дольше удерживать их на высоком уровне.
Доходности казначейских облигаций давят на длинные бумаги
Главным движением на долговом рынке стал дальнейший рост доходностей. В конце сентября доходность 10-летних казначейских облигаций достигла 5%, а доходность 30-летних поднялась до максимума с 2004 года. Рост доходностей снижает рыночную стоимость уже выпущенных бумаг. На этом фоне Bloomberg U.S. Aggregate Bond потерял за квартал 2,8%, а динамика облигаций с фиксированным доходом с начала года ухудшилась.
По мнению AHIA, доходность 10-летних бумаг около 5% может стать ориентиром для инвесторов, рассматривающих увеличение доли облигаций в портфеле. Инвесторы заново оценивают соотношение процентного риска и дохода. В некоторых клиентских портфелях AHIA увеличила вложения в корпоративные облигации с доходностью около 6%.
Несмотря на потери по части долгосрочных бумаг, некоторые клиенты получили умеренную прибыль на других вложениях с фиксированным доходом. Наибольший положительный вклад внес Pioneer Cat Bond Fund.
Акции ИИ и программных компаний поддержали портфели
Корпоративная прибыль продолжала превышать ожидания аналитиков. Выручка технологических компаний выросла на 37%, энергетических — на 26%. В секторах коммуникаций, финансов, промышленности и здравоохранения рост составил примерно 10–15%. Коммунальные компании и потребительский сектор товаров не первой необходимости отставали: выручка в обоих случаях увеличилась на 4,8%.
Наиболее заметный разрыв в квартале пришелся на акции, связанные с искусственным интеллектом. Равновзвешенная корзина таких бумаг прибавила 13,0%, тогда как корзина компаний традиционной экономики потеряла 8,3%. Разница превысила 21 процентный пункт. В клиентских портфелях AHIA хорошо показали себя разработчики программного обеспечения, производители оборудования для ИИ и несколько компаний, в которые были сделаны стратегические вложения.
Среди программных компаний Microsoft подорожала на 30%, Blackbaud — на 50%, DocuSign — на 58%. В сегменте оборудования для ИИ Nvidia прибавила 6%, вновь отчитавшись о сильных результатах, а Arista Networks выросла на 16%.
Среди других лидеров — Automatic Data Processing, акции которой выросли на 20% на фоне поддержки бизнеса более высокими ставками; Okeanis Eco Tankers, прибавившая 21% благодаря спросу на перевозку нефти; и золотодобывающая Newmont, подорожавшая на 24%. Долгосрочные позиции в Apple и Garmin выросли на 15 и 16% соответственно.
Часть этих прибылей нивелировали бумаги энергетической отрасли: Nextpower упала на 35%, GE Vernova — на 21%. GE Aerospace потеряла 16% на фоне ослабления спроса на авиаперевозки. Эти результаты показывают, что энергетические, инфраструктурные и циклические компании остаются чувствительны к ставкам, ценам на сырье и спросу, даже когда широкие фондовые индексы растут.
Вложения в ИИ растут, но дата-центры упираются в ограничения
AHIA считает инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта одним из важных факторов экономического роста. ВВП во втором квартале увеличился на 2,1%, примерно в соответствии с долгосрочным трендом. Однако без масштабных вложений в ИИ рост мог быть близок к нулю. Расходы на вычислительные мощности, дата-центры и связанное оборудование, как ожидается, продолжатся в четвертом квартале. Теперь рынок все чаще задается вопросом, замедлится ли инвестиционный темп в 2027 и 2028 годах.
Ключевой вопрос — когда новые вычислительные мощности смогут удовлетворить спрос. По мере ввода объектов в эксплуатацию предложение инфраструктуры ИИ может впервые приблизиться к спросу. Одновременно строительство дата-центров вызывает вопросы о загрязнении воздуха, шуме, воздействии на окружающую среду, потреблении воды и доступности мощностей электросетей. Поэтому решения местных властей и регуляторные проверки могут приобретать все большее значение.
AHIA применяет Microsoft Copilot, ASKB от Bloomberg и специализированных ИИ-агентов, чтобы ускорить исследования и анализ. Следующая задача — автоматизировать больше рутинной работы. ИИ уже используют при разработке программного обеспечения, анализе документов и соблюдении требований, выявлении мошенничества, поиске информации и разработке лекарств. Eli Lilly и Vertex Pharmaceuticals также применяют связанные технологии в биотехнологических и фармацевтических исследованиях.
К основным рискам AHIA относит кибербезопасность, военное применение и автономность моделей. Инструменты для борьбы с киберпреступностью могут использовать и злоумышленники. Автономные беспилотные системы и военный ИИ также способны создавать дополнительные угрозы безопасности.
Некоторые руководители ИИ-компаний выступали за более медленный выпуск потребительских продуктов и моделей. Новые модели могут помогать создавать следующие поколения систем, поэтому регуляторам и компаниям становится сложнее быстро выявлять проблемы, если меняются цели разработки или механизмы контроля. AHIA допускает, что выпуск продуктов замедлится, а надзор усилится. При этом чрезмерное регулирование может сказаться на позиции США в глобальной конкуренции в сфере ИИ.
Торговые трения и энергопереход меняют условия на рынках
Среди ключевых факторов давления на экономику AHIA называет дорогую нефть, новые тарифы и высокие процентные ставки. Изменение торговых связей, перебои в перевозках товаров и разногласия между традиционными торговыми партнерами могут увеличить издержки бизнеса, отразившись на инфляции, ставках и рынках облигаций.
Структурные изменения в мировой энергетике и автомобильной отрасли влияют и на спрос на нефть. В последние годы Китай значительно расширил мощности солнечной энергетики: объем новых установок и совокупная мощность в 2025 году существенно превысили показатели США и Европы. Электромобили составляют около 62% продаж автомобилей в Китае. Аналитик Майк Макглоун считает, что снижение зависимости Китая от нефти может ограничивать дальнейший рост цен на сырье.
Одновременно доля иностранных инвесторов среди держателей казначейских облигаций США сократилась. Снижение участия некоторых стран в аукционах по размещению этих бумаг может быть одним из факторов роста доходностей. В четвертом квартале цены на нефть, торговые потоки и спрос на казначейские облигации будут взаимосвязаны, а инфляция и ставки останутся важными факторами ценообразования активов.
AHIA делает ставку на доходность и ликвидность в четвертом квартале
По оценке AHIA, высокие ставки изменили баланс между акциями и облигациями. Они снижают стоимость обращающихся бумаг, но доходность новых облигаций приблизилась к верхней части диапазона за последние два десятилетия. Доходность высокорейтинговых корпоративных облигаций превысила 6%, а необлагаемых налогом муниципальных — 4%. Это может способствовать постепенному увеличению доли инструментов с фиксированным доходом.
В долгосрочной перспективе акции сохраняют потенциал доходности, однако в ближайшее время рынкам предстоит учитывать высокие ставки, более сдержанные потребительские расходы, возможное замедление строительства объектов для ИИ и перемены в мировой торговле. Поэтому AHIA склоняется к увеличению объема денежных средств: это создает запас ликвидности и позволяет смягчить влияние волатильности при изменении стоимости активов.
В четвертом квартале на рынки будут влиять не только движения отдельных индексов. Цены на нефть, занятость, инфляция, доходности казначейских облигаций и капитальные расходы на ИИ остаются связанными между собой и продолжат определять динамику акций и облигаций.