- Объем чистых покупок государственных облигаций Народным банком Китая в июне снизился до 100 миллиардов юаней, что является самым низким месячным показателем с момента возобновления этой операции в октябре прошлого года. Рынок в настоящее время в значительной степени учел потенциальное влияние изменений в этой политике.
- Доходность 30-летних сверхдолгосрочных специальных государственных облигаций, размещенных сегодня Министерством финансов Китая, составила 2.2723%, что немного выше последнего уровня сделок на вторичном рынке, что привело к давлению на рост доходности долгосрочных облигаций на фоне общего укрепления рынка облигаций в утренние часы.
- В июле китайский рынок облигаций ожидает истечения двух обратных репо-сделок на общую сумму 17 триллионов юаней, из которых 8 триллионов истекают 5 июля. Масштаб и способ операций на открытом рынке на следующей неделе станут ключевыми переменными для оценки долгосрочных ожиданий по ликвидности.
Ослабление ликвидности и дивергенция на рынке облигаций
Взвешенная ставка по однодневным репо-сделкам между депозитными учреждениями на межбанковском рынке Китая постепенно вернулась к нормальному уровню, что свидетельствует о дальнейшем ослаблении напряженности в ликвидности. На фоне изобилия ликвидности большинство видов облигаций на рынке государственных облигаций утром демонстрировали тенденцию к укреплению. Однако под влиянием результатов первичного размещения наблюдалась явная дивергенция в движении различных сроков облигаций. Доходность активных 10-летних облигаций немного повысилась до 1.7365%, в то время как долгосрочные и сверхдолгосрочные облигации подверглись более значительному давлению на продажу, что привело к крутизне кривой доходности.
Первичное размещение вызывает давление на долгосрочные облигации
Основным фактором, сдерживающим долгосрочные облигации, стало размещение 30-летних сверхдолгосрочных специальных государственных облигаций Министерством финансов утром. По данным Citic и других отраслевых источников, доходность по 30-летним облигациям была установлена на уровне 2.2723%, что на 0.6 базисных пункта выше последнего уровня сделок на вторичном рынке. После объявления результатов размещения цена на 30-летние специальные облигации сразу ослабла, а доходность поднялась до 2.2685%. На рынке фьючерсов на государственные облигации основной контракт на 30-летние облигации также показал снижение более чем на 0.1% за день.
Сокращение операций ЦБ и окно для продолжения политики
Согласно данным открытого рынка, Народный банк Китая в июне купил чистыми 100 миллиардов юаней государственных облигаций, что на 400 миллиардов меньше, чем в мае. Это свидетельствует о сдержанности денежного регулятора в регулировании ликвидности через покупку и продажу облигаций, чтобы избежать преждевременного сигнала о чрезмерном расширении кредита. Внимание трейдеров сейчас сосредоточено на истечении обратных репо-сделок на общую сумму 1.7 триллиона юаней в июле. Если ЦБ не сможет осуществить эквивалентное хеджирование в следующей неделе, это может оказать негативное маржинальное влияние на долгосрочные ожидания по ликвидности на рынке.
Борьба между быками и медведями на рынке облигаций и перспективы
С точки зрения институтов, основная характеристика текущего китайского рынка облигаций заключается в сосуществовании продолжения бычьей логики и медвежьих возмущений. Слабое восстановление фундаментальных показателей и недостаточный спрос на финансирование реального сектора, приводящие к дефициту активов, продолжают обеспечивать поддержку рынку облигаций с точки зрения распределения активов. Однако нельзя игнорировать такие факторы, как давление на увеличение предложения государственных облигаций во второй половине года, ожидания возможного введения политики по поддержке роста и то, что оценка облигаций уже находится на исторически высоком уровне, которые постепенно снижают общую привлекательность рынка облигаций. Борьба между быками и медведями на текущем уровне будет значительно усиливаться.
