- Народный банк Китая (PBOC) в этот четверг провел операцию обратного репо на сумму 270 миллиардов юаней сроком на семь дней на открытом рынке, сохранив ставку на уровне 1,40%, полностью удовлетворив потребности первичных дилеров в средствах.
- На фоне ослабления эффекта перехода месяца, сегодня на открытом рынке было изъято 992 миллиарда юаней, что стало вторым подряд днем чистого изъятия ликвидности через истечение обратного репо со стороны китайского центрального банка.
- После непрерывных операций по изъятию средств, текущий остаток по обратному репо на межбанковском рынке значительно снизился до 530 миллиардов юаней, и общая ситуация с ликвидностью демонстрирует возвращение от избыточности в начале месяца к устойчиво нейтральному состоянию.
Оценка уровня ликвидности на межбанковском рынке
Недавний ритм операций на открытом рынке четко отражает тонкое управление Народного банка Китая (PBOC) уровнем ликвидности на межбанковском рынке. В период перехода месяца центральный банк обычно предоставляет достаточную ликвидность для сглаживания колебаний, а с началом механизма изъятия средств в начале месяца чистое изъятие становится нормой. Чистое изъятие средств в размере 992 миллиардов юаней за один день и снижение остатка до 530 миллиардов юаней указывают на то, что текущий уровень избыточных резервов в финансовой системе находится в разумно достаточном диапазоне, а маржинальный спрос первичных дилеров на краткосрочные средства значительно снизился. Фиксированная ставка в 1,40% продолжает выполнять роль якоря краткосрочной процентной политики, направляя ставки на денежном рынке к стабильному движению вокруг этого центра.
Эволюция механизма операций на открытом рынке
С исторической точки зрения, инструментарий управления ликвидностью центрального банка проходит систематическую оптимизацию. С момента установления семидневного обратного репо в качестве единственного якоря процентной политики, операции на открытом рынке полностью перешли на режим фиксированной ставки и количественного тендера. Эта смена механизма эффективно снизила разногласия финансовых учреждений по поводу колебаний краткосрочных ставок. В сочетании с ранее введенными временными операциями прямого и обратного репо, центральный банк создал более гибкие каналы для пополнения и изъятия ликвидности вне обычного рабочего времени. Этот механизм, основанный на ставке семидневного обратного репо с установлением временных инструментов через добавление или вычитание пунктов, фактически еще больше сузил коридор краткосрочных ставок.
Структура сроков и координация инструментов
Помимо обычного семидневного обратного репо, центральный банк делает более многослойную структуру сроков ликвидности. Использование инструмента обратного репо с выкупом предоставляет рынку поддержку ликвидности сроком до одного года, а целевые активы включают государственные облигации, облигации местных органов власти и финансовые облигации с высоким кредитным рейтингом. Эта модель операций, сочетающая краткосрочные и долгосрочные инструменты, позволяет центральному банку эффективно разделять потребности в сглаживании краткосрочной ликвидности и потребности в базовом денежном предложении для долгосрочного кредитования. Быстрое снижение остатка по обратному репо отражает лишь избыточность крайне краткосрочной ликвидности и не означает изменения темпов долгосрочного предложения ликвидности.
Прогнозирование стоимости средств и ожидания рынка
В перспективе, если не произойдет неожиданных потрясений, взвешенная средняя ставка репо с залогом для депозитных финансовых учреждений на межбанковском рынке на семь дней (DR007) с высокой вероятностью продолжит двигаться близко к политической ставке 1,40%. Учитывая, что объем истекающих обратных репо постепенно сократился до уровня в сотни миллиардов, давление на последующие операции значительно уменьшилось. В будущем внимание рынка может сместиться на объем продления среднесрочного кредитного механизма (MLF), истекающего в середине месяца, и потенциальное окно для снижения резервных требований. Если темпы кредитования ускорятся в середине квартала, центральный банк может потребовать увеличения предложения базовой денежной массы для поддержания динамического баланса спроса и предложения ликвидности.
