- По последним данным Бюро статистики труда США (BLS), индекс цен производителей для конечного спроса (PPI) в марте вырос на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем, что ниже ожидаемых рынком 1,1%. Однако по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года рост составил 4,0%, что стало самым крупным приростом нарастающим итогом с февраля 2023 года.
- Основным фактором роста PPI стало значительное удорожание энергетических товаров. В частности, под влиянием геополитического конфликта на Ближнем Востоке и морской блокады, цены на бензин выросли на 15,7% по сравнению с предыдущим месяцем, а стоимость авиационного топлива возросла на 30,7%, что способствовало росту в энергетическом сегменте на 8,5% после февральского роста на 2,1%.
- Исключив такие волатильные категории, как продукты питания и энергия, рыночные институты прогнозируют, что рост индекса цен на личное потребление (PCE) в марте может достигнуть 0,3% в месячном исчислении и 3,2% в годовом исчислении. Ввиду проявления инфляционного ожесточения по линии затрат, финансовые рынки оценивают вероятность снижения ставки ФРС (Fed) в этом году примерно в одну треть, удерживая ночные базовые ставки в диапазоне от 3,50% до 3,75%.
Шок на стороне предложения и переоценка цен на товары
Существенное обострение геополитического конфликта на Ближнем Востоке значительно изменяет систему цен на производственные товары США. Со времени разгорания конфликта в конце февраля мировые цены на нефть выросли более чем на 35% и недавно преодолели психологическую отметку в 100 долларов за баррель. Эта крайняя геополитическая премия напрямую отразилась в категориях цен BLS на товары. В марте совокупные издержки на товары выросли на 1,6%, значительно превышая показатель предыдущего месяца в 1,0%. Рост на 14,4% цен на сжиженный природный газ и скачок цен на нефтепродукты указывают на беспрецедентный перегрев импорта, который осуществляется с беспрецедентной скоростью в энергетических и химических отраслях начального этапа. Если морская блокада продолжится, то риски для энергоснабжения могут еще больше возрасти.
Инфляция в секторе услуг и эффект перераспределения тарифов
В отличие от скачков в секторе товаров, цены на услуги в марте продемонстрировали сложные структурные особенности. В целом, цены на услуги остались на прежнем уровне, в то время как в феврале они выросли на 0,3%. Прибыльность торговых услуг снизилась на 0,3%, частично компенсируя рост транспортных и складских услуг на 1,3%. Как заметили макроэкономисты, такая стабильность цен на услуги может свидетельствовать о завершении эффекта перераспределения тарифов. Тем не менее, в отдельных секторах, таких как оптовые цены на авиабилеты, после ранее наблюдавшегося снижения они выросли на 2,8%, а также уже второй месяц подряд продолжается рост платы за управление инвестиционным портфелем на 1,0%, что указывает на дальнейший перенос увеличенных операционных издержек на потребителей.
Актуализация курса жесткого монетарного регулирования
Структурная сила данных PPI дополнительно укрепляет макрологическую основу для поддержания строгой монетарной политики Федерального резерва. Учитывая, что такие категории PPI, как авиабилеты, медицинский уход и управление инвестиционными портфельными причислены к расчету веса PCE индекса, высокие цены на уровне производителей серьезно осложняют возвращение к целевой 2%-ной инфляции. Протокол заседания ФРС по монетарной политике за март, опубликованный на прошлой неделе, уже свидетельствует о возможности рассмотрения возобновления цикла повышения ставок. Если последующие данные CPI и PCE подтвердят вторую волну инфляции, время начала значительного ослабления политики ФРС может быть полностью пересмотрено, что в свою очередь повысит безрисковую доходность краткосрочных государственных облигаций.
