В октябре индекс S&P 500 держался вблизи рекордных значений, однако акции ряда компаний, связанных с крипторынком, оставались значительно ниже своих пиков. Coinbase, Circle и Robinhood потеряли от максимумов 40–56%. Этот разрыв показывает, что рост индекса не охватил весь рынок. Аналитическая компания Kobeissi Letter назвала такую ситуацию «скрытым медвежьим рынком».
Акции Coinbase, Circle и Robinhood просели на 40–56%
В списке из 20 технологических компаний, чьи акции находятся на медвежьей территории, крупнейшее снижение зафиксировано у AppLovin — на 65% от пика. Coinbase потеряла 56%, заняв третье место по глубине падения; акции Circle снизились на 44%, а Robinhood — на 40%. Речь идет о снижении от максимума каждой бумаги, а не о ее динамике относительно S&P 500 за тот же период.
Рост индекса также обеспечила ограниченная группа компаний. С 30 марта на десять акций пришлось 70% подъема S&P 500, причем вклад Nvidia составил около 13%. Поэтому приближение индекса к рекорду не означает, что большинство входящих в него компаний дорожает. Некоторые публичные компании, связанные с криптосектором, по-прежнему несут существенные потери от пиковых значений.
Рост индекса сочетается с падением отдельных бумаг
Даже среди крупнейших вкладчиков в рост индекса есть компании, акции которых заметно не дотягивают до максимумов. Micron и Alphabet вошли в число лидеров по вкладу в прирост S&P 500, однако их бумаги оставались соответственно на 24% и 28% ниже пиков. Рост индекса, значительное снижение отдельных акций и высокая концентрация вклада у нескольких крупных компаний могут происходить одновременно.
Для инвесторов такая концентрация означает, что динамика индекса может скрывать существенные различия между отдельными бумагами. Акции компаний, связанных с крипторынком, снижались в то время, когда S&P 500 находился вблизи рекордных уровней. Само значение индекса поэтому не отражает бумажные убытки держателей этих акций.
Пересмотр ставок и процентные доходы Circle
В данных, опубликованных Kobeissi в середине октября, отражались ожидания рынка трех повышений ставки Федеральной резервной системой США в совокупности к июню 2027 года. В начале 2026 года участники рынка, напротив, ожидали трех снижений ставки. Изменение ожиданий — важный макроэкономический фактор для компаний, зависящих от процентных доходов. Однако имеющиеся данные не позволяют количественно связать этот пересмотр с падением акций трех компаний.
Circle выпускает привязанный к доллару стейблкоин USDC. Основная часть выручки компании поступает от процентов по резервным активам. В сентябре акции Circle в течение дня снизились примерно на 11% после того, как голосование в Сенате по законопроекту CLARITY Act, регулирующему структуру крипторынка, застопорилось. Этот эпизод показывает, что на котировки компании могут влиять регуляторные события. При этом снижение акций следует рассматривать и с учетом общей ситуации на рынке и результатов бизнеса.
Таким образом, глубокое падение акций трех компаний криптосектора происходило на фоне S&P 500, близкого к историческим максимумам. Для участников рынка, следящих за публичными криптокомпаниями, динамика отдельных бумаг, ожидания по ставкам и регуляторные события остаются самостоятельными факторами: уровень индекса сам по себе не показывает, как изменились эти акции.