Основатель Right Tail Capital Джереми Кокемор будет внимательнее оценивать влияние искусственного интеллекта на компании в портфеле: распространение ИИ может менять их конкурентные позиции и экономику бизнеса. Он намерен изучать как компании, чьи преимущества технология способна ослабить, так и тех, кто может использовать ее для укрепления своих позиций. При этом интерес рынка к ИИ сам по себе не делает связанную с ним акцию привлекательной инвестицией.
Как опыт работы с ИИ изменил оценку Кокемора
Первое знакомство Кокемора с ChatGPT вызвало у него интерес, но не убедило в практической пользе инструмента: ответы звучали правдоподобно, однако могли быть неверными. По мере развития технологии он начал использовать ИИ для редактирования текстов, а в 2025 году расширил его применение в инвестиционных исследованиях.
В начале этого года Кокемор попробовал с помощью Claude Cowork создать семейный календарь, объединив рабочие и личные расписания с электронной почтой, чтобы планировать предстоящие дела. Первая версия оказалась полезной, но работа сопровождалась сбоями модели, прерываниями задач и повторными запросами разрешений.
В последнее время Кокемор чаще применяет персональных ИИ-агентов, в том числе GrokBot и Muse, и в работе, и в повседневной жизни. По его словам, такие задачи, как ведение семейного календаря, стали проще: системы лучше распознают намерения и справляются с последовательностью действий, а не только отвечают на отдельные вопросы.
Развитие этих возможностей заставило Кокемора рассматривать ИИ как один из самых значительных технологических сдвигов в его инвестиционной карьере — возможно, и в жизни. По его оценке, технология способна существенно изменить экономику отдельных компаний.
ИИ создает для портфеля и возможности, и риски
Кокемор отмечает, что многие компании в портфеле Right Tail Capital продолжают наращивать прибыль, и рассчитывает, что они и дальше будут создавать стоимость. Сам по себе высокий интерес рынка к ИИ не означает, что эти компании уже утратили конкурентные преимущества. Однако некоторые из них не относятся к прямым бенефициарам технологии и по мере ее развития могут столкнуться с давлением.
По словам Кокемора, значительная часть недавнего роста фондового рынка пришлась на компании, которые инвесторы считают прямыми бенефициарами ИИ. За исключением Alphabet (GOOGL), вложения Right Tail Capital в эту группу сравнительно невелики. Кокемор также признал, что прежде ловил себя на желании увидеть отставание ИИ-компаний, хотя такая реакция уже не соответствовала его все более позитивной оценке технологии.
Но это не повод покупать акции только потому, что их называют «победителями в ИИ». Недавний рост котировок сам по себе не служит основанием для инвестиций, а высокий спрос на технологию не гарантирует привлекательной доходности. Компания может быстро увеличивать выручку, но обеспечить слабую доходность для инвесторов, если для такого роста ей потребуется слишком много капитала. Верно оценить направление развития технологии и верно оценить инвестицию — разные задачи.
Три направления пересмотра портфеля
Поскольку Кокемор теперь считает более вероятным, что ИИ окажет существенное влияние на бизнес, оценка портфельных компаний будет меняться в трех направлениях. Во-первых, он намерен пристальнее следить за компаниями, чья основная деятельность может пострадать от развития ИИ, особенно если их оценка не в полной мере учитывает этот риск.
Во-вторых, Right Tail Capital готова рассматривать больше компаний с устойчивыми конкурентными позициями, которые не зависят от ставки на конкретную технологию или модель. В-третьих, Кокемор будет искать бизнесы, способные использовать ИИ для укрепления уже имеющихся преимуществ. По его мнению, долгосрочную выгоду от технологии могут получить не только ее разработчики, но и компании, которые эффективно ее применяют.
При этом инвестиционный анализ останется фундаментальным: компания будет оцениваться по конкурентным преимуществам, качеству менеджмента, возможностям реинвестирования, состоянию баланса, стоимости акций и потенциалу долгосрочной прибыли. Кокемор не намерен продавать компанию лишь потому, что рынок не считает ее бенефициаром ИИ. Но если технология меняет экономику ее бизнеса, Right Tail Capital пересмотрит оценку.
В письме указано, что Right Tail Capital зарегистрирована в качестве инвестиционного консультанта в штатах Вирджиния и Луизиана. Приведенные результаты портфеля основаны на брокерском счете консультанта, инвестированном с 16 мая 2022 года; результаты не проходили независимый аудит. Доходность на отдельных счетах может отличаться в зависимости от даты начала инвестирования, движения денежных средств, комиссий, налогов и торговых издержек.