- Morgan Stanley (MS:US) официально перенес прогноз по снижению ставки Федеральной резервной системы (Fed) с 2026 года на начало 2027 года, объясняя это нестабильной инфляцией и превышающим ожидания спросом на рынке труда.
- Предпосылкой для этого изменения политики стало решение ФРС в среду оставить базовую ставку без изменений, при этом внутреннее голосование показало самый высокий уровень разногласий с 1992 года, что намекает на разрушение консенсуса внутри Комитета по открытым рынкам (FOMC) по поводу пути ужесточения.
- Рынок подвергся серьезной переоценке, доходность казначейских облигаций США поднялась до месячного максимума, индекс доллара усилился, и трейдеры начали учитывать риск повышения ставки до апреля 2027 года.
Структурные трещины в монетарном консенсусе
Федеральная резервная система на последнем заседании решила не менять ставки, но серьезные разногласия в голосовании вызвали высокий интерес на рынках. Это была наиболее открытая дискуссия с 1992 года, отражающая фундаментальное противоречие среди представителей ФРС в вопросе сохранения ограничительных ставок на фоне высокой инфляции и устойчивости экономического роста. Такие разногласия не только осложняют перспективное руководство политикой, но и смещают рыночное восприятие долгосрочной нейтральной ставки.
Множественные преграды на пути снижения инфляции
Morgan Stanley (MS:US) в новом отчете отмечает, что путь к возвращению инфляции к целевому уровню в 2% более сложный, чем предполагалось ранее. Несмотря на интенсивную политику ужесточения, стойкость инфляции в сфере услуг и медленный рост зарплат не соответствуют целевым показателям. Это означает, что у ФРС в краткосрочной перспективе нет достаточной уверенности для начала цикла смягчения. Принятое решение — удерживать высокие ставки в течение более длительного времени, чтобы предотвратить вторичное повышение инфляционных ожиданий.
Влияние внешних конфликтов на цепочки поставок
Продолжающаяся нестабильность на Ближнем Востоке рассматривается как ключевой фактор повышения инфляционного риска. Потенциальная волатильность цен на энергоносители и геополитическая неопределенность вновь оказывают давление на глобальные цепочки поставок. Официальные лица ФРС многократно в закрытых совещаниях упоминали, что внешние шоки могут нивелировать охлаждающий эффект от внутренней монетарной политики. В таких условиях макроэкономические аналитики корректируют модели и глубже интегрируют геополитическую премию в рамках инфляционного прогноза.
Значительное повышение порога для снижения ставки
Согласно последним базовым прогнозам, Федеральная резервная система начнет процесс снижения ставки только в январе и марте 2027 года. Эта логика прогноза основывается на предположении, что экономический рост замедлится до трендового уровня. Однако, если рынок труда продолжит оставаться напряженным, а расходы потребителей не сократятся, сроки снижения ставки могут быть дополнительно перенесены. Morgan Stanley подчеркивает, что нынешняя политика больше ориентирована на доказательства, а не на временные рамки, что означает сохранение высокой волатильности на рынке в периоды публикации данных.
