В III квартале производительность труда в несельскохозяйственном секторе США росла быстрее почасовой оплаты, и удельные затраты на труд сократились в пересчёте на годовой темп на 0,7%. Эти данные помогают оценить, усиливает ли рост зарплат инфляционное давление, и могут повлиять на ожидания относительно политики Федеральной резервной системы. Устойчивое замедление затрат могло бы ослабить один из факторов давления на биткоин — стоимость финансирования. Однако за год удельные затраты всё ещё выросли на 2,4%, а снижение за один квартал не подтверждает устойчивую тенденцию и не означает смены курса ФРС.
Производительность в III квартале опередила рост оплаты труда
Предварительные данные Бюро статистики труда США, опубликованные 5 ноября, показали, что производительность труда в несельскохозяйственном секторе в III квартале увеличилась на 3,6%. Выпуск продукции вырос на 3,7%, тогда как число отработанных часов — лишь на 0,1%. Почасовая оплата повысилась на 2,9%, а удельные затраты на труд снизились на 0,7%. Все квартальные изменения приведены с сезонной корректировкой и в пересчёте на годовой темп.
Удельные затраты на труд показывают, сколько компании платят за труд в расчёте на единицу выпуска. Показатель рассчитывается как отношение почасовой оплаты к производительности. Если производительность растёт, работодатели могут повышать оплату за час, при этом тратя меньше на труд для выпуска каждой единицы продукции. Поэтому динамика зарплат сама по себе не даёт полного представления об изменении издержек компаний.
Данные по занятости за октябрь охватывают другой период
6 ноября Бюро статистики труда сообщило, что число рабочих мест вне сельского хозяйства в октябре увеличилось на 165 тыс. Это выше среднего месячного прироста в 48 тыс. за предыдущие 12 месяцев. Средняя почасовая оплата работников частного несельскохозяйственного сектора выросла на 0,4% по сравнению с сентябрём и на 3,1% в годовом выражении. Данные указывают на дальнейший рост занятости и оплаты труда, но сами по себе не показывают, что увеличение зарплат приводит к росту затрат на единицу выпуска.
Эти публикации относятся к разным периодам и используют разные показатели. Данные о производительности за III квартал не описывают производительность работников в октябре, а годовой темп квартального изменения нельзя напрямую сопоставлять с месячной динамикой почасовой оплаты. Для оценки затрат на труд необходимо сравнивать оплату и производительность в динамике, учитывая также возможные пересмотры статистики.
За год удельные затраты на труд выросли на 2,4%
Несмотря на квартальное снижение, удельные затраты на труд были на 2,4% выше, чем годом ранее. Последние данные указывают на некоторое ослабление давления издержек, однако пока неясно, сохранится ли эта динамика и отразится ли она на потребительских ценах. Удельные затраты на труд не являются показателем потребительской инфляции, поэтому их снижение само по себе не доказывает, что общий рост цен замедлился.
Решение ФРС от 28 октября было принято до выхода двух ноябрьских отчётов о рынке труда. Федеральный комитет по операциям на открытом рынке проголосовал 10 против 2 за сохранение целевого диапазона ставки по федеральным фондам на уровне 3,75–4,00%. Лиза Кук и Бет Хэммак высказались за повышение ставки на 25 базисных пунктов. Комитет отметил сильный рост производительности, но также указал, что инфляция остаётся повышенной. Это подчёркивает, что рост производительности сам по себе не означает перехода к более мягкой денежно-кредитной политике.
Для биткоина важны ожидания по ставкам и инфляции
Ожидания по процентным ставкам могут влиять на доходность долгосрочных облигаций и условия заимствования, меняя относительную привлекательность разных активов. Если рост производительности сохранится, будет сдерживать удельные затраты и способствовать замедлению инфляции, ожидания по будущим ставкам и стоимости финансирования могут измениться. Это потенциально ослабило бы давление высоких ставок на биткоин.
Если инфляция останется повышенной или пересмотренные данные укажут на новое ускорение затрат на труд, ожидания снижения ставок могут ослабнуть. Пока показатели производительности и удельных затрат за III квартал дают лишь один срез ситуации. Они не позволяют самостоятельно определить дальнейшие решения ФРС и не показывают, как на эти данные отреагировал биткоин.