Привилегированные акции Rithm Capital серии RITM-D сейчас обеспечивают дивидендную доходность около 7%. При пересмотре ставки в I квартале 2027 года расчетная доходность может составить 10,84%, если ориентироваться на недавнюю доходность пятилетних казначейских облигаций США. Это оценка, а не подтвержденный компанией размер дивиденда; кроме того, бумаги могут быть погашены досрочно, поэтому сроки и фактический результат для инвесторов остаются неопределенными.
Инвестор раскрыл позицию в 11 034 акции
Автор материала сообщает, что начал покупать RITM-D 16 сентября 2021 года и держит бумаги на двух счетах. Всего в его портфеле 11 034 акции стоимостью около $276 070,68 при цене $25,02 за бумагу. По его словам, это крупнейшая позиция в портфеле и она значительно превышает вложения в другие бумаги этого типа.
Как полагает автор, повышенное внимание инвесторов к предстоящему пересмотру ставки может поддержать котировки RITM-D. Однако новая ставка должна вступить в силу лишь в I квартале 2027 года, а Rithm, как ожидается, объявит размер дивиденда после начала квартала. Пока неясно, когда рынок учтет изменение в цене акций, хотя некоторые инвесторы могут начать действовать в ожидании объявления.
Расчетная доходность RITM-D выше, чем у других привилегированных акций Rithm
Дивиденд по RITM-D будет пересмотрен с привязкой к доходности пятилетних казначейских облигаций США. Если применить недавние значения этой доходности, расчетный показатель после пересмотра составит 10,84% — на 54,5% выше текущего соответствующего уровня. Это расчет на основе рыночных ставок, а не объявленная компанией окончательная дивидендная ставка.
Для сравнения: если оценивать пересмотр ставок по другим привилегированным акциям Rithm Capital с плавающей ставкой на основе недавней трехмесячной SOFR, доходность без учета накопленного дивиденда составляет около 10,28% для RITM-A, 10,25% для RITM-B и 10,24% для RITM-C. При неизменной цене акций расчетная доходность RITM-D была бы выше этих значений. Изменение котировок повлияет на доходность, а фактический дивиденд будет зависеть от официальных условий пересмотра и объявления компании.
Положительная доходность к погашению не гарантирует результат
Текущая годовая доходность RITM-D к погашению составляет около 6,4%. Результат инвестора, купившего акции по нынешней цене и державшего их до погашения, будет зависеть от цены и срока выкупа. Автор отмечает, что доходность к погашению на уровне 6,4% годовых сама по себе не означает убыток, даже если цена акций не выросла до уровня, при котором этот показатель стал бы отрицательным. Расчет не гарантирует доходность.
В качестве сопоставления автор приводит ориентировочную доходность к погашению других привилегированных бумаг: около минус 3,9% у NLY-F компании Annaly Capital Management, минус 17,7% у DX-C компании Dynex Capital и минус 2,9% у AGNCN компании AGNC Investment. Если привилегированные акции торгуются выше цены погашения, при досрочном выкупе инвестор может понести убыток. Отрицательная доходность к погашению не отражает денежные дивиденды, полученные за период владения бумагой. Все приведенные оценки относятся примерно ко времени публикации материала и могли измениться.
Самая ранняя возможная дата погашения сдвинулась на декабрь
Первоначально RITM-D могли погасить 15 ноября 2026 года, однако для этого требуется уведомить инвесторов за 30 дней. Исходя из этого, автор считает, что самая ранняя возможная дата погашения перенеслась на начало декабря. Если акции выкупят, инвесторы могут непродолжительное время получать дивиденды по прежней ставке 7%. Дальнейший результат будет зависеть от того, останутся ли бумаги в обращении и какие условия новой ставки будут применяться.
Неопределенность связана не только с расчетным дивидендом: важны также решение Rithm о погашении, сроки учета пересмотра в рыночной цене и соотношение котировки с ценой выкупа. Автор сообщает, что продолжает активно торговать в этом секторе и может в любой момент изменить состав своих вложений. Его позиция и взгляды не определяют будущую динамику RITM-D.
В подборке графиков — ипотечные REIT и BDC
В материале также сопоставляются обыкновенные и привилегированные акции, а также биржевые облигации baby bonds, выпущенные ипотечными инвестиционными фондами недвижимости (mREIT) и компаниями по развитию бизнеса (BDC). Среди показателей — дивидендная доходность, прибыль, балансовая стоимость или стоимость чистых активов, доходность облигаций к погашению и срок до погашения. В выборку вошли AGNC, Annaly, Dynex, Rithm, Ellington Financial, MFA Financial, PennyMac Mortgage Investment Trust, Main Street Capital и Ares Capital.
Отдельный график сравнивает балансовую стоимость mREIT по итогам III квартала 2026 года; для компаний, которые к тому моменту еще не опубликовали результаты, данные не указаны. В остальных графиках используются показатели балансовой стоимости за II квартал 2026 года.
Среди привилегированных акций бумаги с переходом от фиксированной к плавающей ставке (FTF) после перехода рассчитывают дивиденд на основе SOFR. У бумаг с фиксированной ставкой и последующим пересмотром (FTR) ставка обычно пересматривается раз в пять лет с учетом доходности пятилетних казначейских облигаций США и предусмотренного договором спреда. В материале также отмечается, что по PMT-A и PMT-B начисление дивидендов по плавающей ставке началось соответственно 15 марта и 15 июня 2024 года, но фактически выплачиваемые дивиденды не изменились.