- Доходность на межбанковском долговом рынке Китая в среду сначала снизилась, а затем выросла, поскольку Народный банк Китая (НБК) продолжает изымать средне- и долгосрочную ликвидность, а также из-за давления на выкуп со стороны инвестиционных фондов и фондов управления активами, что привело к осторожности на рынке перед аукционом 10-летних государственных облигаций.
- Опубликованные Национальным бюро статистики (НБС) данные по ценам за май показывают расхождение: индекс цен производителей (PPI) вырос на 3,9% в годовом исчислении, достигнув почти четырехлетнего максимума, в то время как индекс потребительских цен (CPI) вырос на 1,2% в годовом исчислении, оставаясь на уровне предыдущего значения, что свидетельствует о наличии импортируемой инфляции и затруднениях в передаче цен между верхними и нижними уровнями.
- Сегодня Народный банк Китая провел операцию обратного репо на 1590 миллиардов юаней сроком на 7 дней, обеспечив чистое предложение на один день, что стало четвертым подряд днем чистого предложения, однако объем операций обратного репо на средне- и долгосрочный период ранее продолжал сокращаться.
Давление на выкуп и осторожность на аукционе вызвали рост доходности
После нескольких дней корректировки межбанковский долговой рынок Китая в среду утром временно снизился из-за небольшого ослабления денежного рынка и слабости фондового рынка, но к полудню снова начал немного расти. Участники рынка отмечают, что эффект от продолжающегося изъятия средне- и долгосрочной ликвидности Народным банком Китая становится очевидным, и оптимизм на долговом рынке постепенно угасает. Особенно после того, как вчера фондовый рынок столкнулся с заметным давлением на чистый выкуп, настроения по снижению рисков среди дочерних компаний по управлению активами и брокеров усилились. Инвестиционный менеджер одного из южнокитайских брокеров сообщил, что дочерние компании банков по управлению активами начали выкупать фонды, что привело к падению фьючерсов на государственные облигации в течение дня. Кроме того, сегодняшнее утреннее проведение аукциона 10-летних государственных облигаций также вызвало защитную реакцию на вторичном рынке до объявления результатов, и ожидания рынка по поводу позиционирования и спроса на аукционе склоняются к осторожности.
Расхождение в данных по ценам продолжает блокировать передачу затрат на верхнем уровне
Опубликованные сегодня Национальным бюро статистики данные по ценам за май показывают, что PPI вырос на 3,9% в годовом исчислении, достигнув самого высокого уровня за последние четыре года, в то время как CPI вырос на 1,2% в годовом исчислении, оставаясь на уровне предыдущего месяца. Эти данные в основном соответствуют ожиданиям рынка и оказывают относительно ограниченное прямое влияние на долговой рынок. Однако аналитики отмечают, что расхождение между высоким PPI и низким CPI глубоко отражает давление импортируемой инфляции, с которым сталкивается текущая экономика. Затраты на стороне предприятий продолжают оказывать давление, а передача затрат на верхнем уровне к розничной и потребительской стороне не является гладкой. Если в будущем основная инфляция начнет расти из-за передачи затрат, рынок может пересмотреть оценку денежно-кредитной политики, и доходность долгового рынка может столкнуться с дальнейшим давлением на рост.
Краткосрочное увеличение обратного репо и изъятие средне- и долгосрочной ликвидности
Сегодня Народный банк Китая провел операцию обратного репо на 1590 миллиардов юаней сроком на 7 дней, сохранив ставку на уровне 1,40% без изменений, полностью удовлетворив спрос первичных дилеров. Поскольку объем погашения сегодня равен, на открытом рынке был достигнут чистый объем предложения на один день, что стало четвертым подряд днем чистого предложения, демонстрируя намерение поддерживать баланс краткосрочного денежного рынка. Однако в отношении средне- и долгосрочной ликвидности Народный банк Китая в прошлую пятницу провел операцию обратного репо на 5000 миллиардов юаней сроком на 3 месяца, что на 3000 миллиардов юаней меньше объема погашения в тот день, что стало седьмым подряд сокращением объема с начала марта. Весь июнь будет погашено в общей сложности 14000 миллиардов юаней по операциям обратного репо, а также 6000 миллиардов юаней по инструментам среднесрочного кредитования, что создает основную неопределенность для долгового рынка.
Узкие колебания доходности облигаций и перспективы будущей политики
На вторичном рынке доходность по последней сделке с 30-летними специальными государственными облигациями 2600002 составила 2,225%, что на 0,05 базисного пункта (bps) выше, чем на закрытии предыдущего торгового дня; доходность по последней сделке с активными 10-летними государственными облигациями 260010 составила 1,7365%, что на 0,15 базисного пункта выше, чем на закрытии предыдущего дня. Несмотря на краткосрочные колебания, вызванные давлением на выкуп и предложением, некоторые трейдеры считают, что по мере возвращения денежного рынка к нормальному балансу после периода чрезмерной ликвидности, отношение центрального банка к управлению ликвидностью может смягчиться в будущем, и осторожные настроения на долговом рынке могут ослабнуть. Если макроэкономическое восстановление останется стабильным и инфляция не распространится повсеместно, в краткосрочной перспективе доходность на длинном конце может оставаться в узком диапазоне колебаний.
