Core Scientific и TeraWulf отчитались о совокупной чистой прибыли около $1,89 млрд за III квартал, завершившийся 30 сентября 2026 года. Основную часть результата обеспечила неденежная переоценка финансовых инструментов, тогда как операционные показатели компаний разошлись: Core Scientific получила $72 млн операционной прибыли, а TeraWulf зафиксировала операционный убыток в $88 млн. По мере того как аренда мощностей дата-центров становится для компаний важнее майнинга биткоина, ключевыми остаются денежный поток и доступ к финансированию расширения.
Переоценка на $1,76 млрд обеспечила большую часть прибыли
Чистая прибыль Core Scientific за квартал составила $1,178 млрд, TeraWulf — $710 млн. Вместе компании признали около $1,76 млрд доналоговой неденежной прибыли, преимущественно вследствие изменения стоимости финансовых инструментов. Доналоговая прибыль от переоценки и чистая прибыль после уплаты налогов — разные показатели: на итоговый результат также повлияли налоги и другие доходы.
Core Scientific отразила $1,034 млрд прибыли от переоценки. Из этой суммы $964 млн пришлось на выпущенные ранее варранты серий 1 и 2, $69 млн — на компонент обязательства по варрантам AMD и $1 млн — на права на условное получение стоимости. Компания сообщила, что изменения стоимости варрантов и таких прав в основном были связаны с динамикой ее акций.
Варранты дают право купить акции на определенных условиях. Варранты, связанные с Core Scientific и AMD, были выпущены в рамках договора аренды мощностей, заключенного в июле. Их стоимость при выпуске учли как стимул для клиента, уменьшающий будущую выручку от аренды; компонент обязательства переоценивается, а изменения отражаются в прибыли или убытке. Большую часть результата Core Scientific обеспечила переоценка ранее выпущенных варрантов. Инструменты по договору аренды с AMD относятся к отдельной договоренности.
TeraWulf признала $728 млн прибыли от переоценки варрантов Google. Они связаны с кредитной поддержкой Google по части обязательств Fluidstack по аренде. Такая поддержка может облегчить финансирование проектов, однако переоценка варрантов остается неденежной бухгалтерской статьей и сама по себе не создает соответствующего притока средств.
На чистую прибыль также повлияли налоги и продажа активов. Core Scientific отразила налоговую выгоду в $106,5 млн, главным образом связанную с частичным восстановлением ранее созданного оценочного резерва по приобретению Polaris. TeraWulf признала прибыль в $95 млн от продажи своей доли в совместном предприятии Abernathy. Бухгалтерская прибыль от сделки не равна полученным за нее денежным средствам.
Аренда мощностей растет, операционные результаты различаются
Обе компании смещают акцент с майнинга биткоина на предоставление вычислительных мощностей дата-центров клиентам из сфер искусственного интеллекта и облачных вычислений. При этом показатели отдельных сегментов важно отличать от консолидированных результатов.
Выручка Core Scientific от хостинга в III квартале составила $215 млн — основную часть общей выручки в $233 млн. В предыдущем квартале показатель равнялся $137 млн. Валовая прибыль сегмента хостинга достигла $128 млн, а валовая маржа, согласно отчетности, составила 60%. Операционная прибыль Core Scientific в $72 млн также включала $19 млн дохода от изменения справедливой стоимости цифровых активов.
TeraWulf получила $63 млн выручки от аренды мощностей для высокопроизводительных вычислений (HPC) — около 83% общей выручки в $76 млн. Прибыль сегмента HPC составила $11 млн. Этот показатель не учитывает некоторые расходы, в том числе общехозяйственные затраты и амортизацию, поэтому его нельзя напрямую сопоставлять с консолидированной операционной прибылью или валовой прибылью Core Scientific от хостинга. В целом TeraWulf завершила квартал с операционным убытком в $88 млн.
На прибыль на акцию также повлияли учетные корректировки. Базовая прибыль на акцию Core Scientific составила $3,42, разводненная — $0,47. У TeraWulf базовая прибыль на акцию равнялась $1,42, а разводненный показатель отражал убыток в $0,03 на акцию. При расчете разводненной прибыли учитываются изменения числа акций и исключается эффект прибыли от варрантов, что объясняет разрыв между базовыми и разводненными показателями.
Расширение требует внешнего финансирования
За девять месяцев по 30 сентября Core Scientific получила $296 млн денежных средств от операционной деятельности. На основные средства компания направила $1,495 млрд, еще $677 млн потратила на приобретение активов. Чистый приток от финансовой деятельности составил $3,2 млрд. Разница между операционным денежным потоком и расходами на строительство и приобретения показывает, что финансирование стало существенным источником средств для расширения.
За тот же период TeraWulf использовала $179 млн денежных средств в операционной деятельности и в общей сложности направила $2,231 млрд на покупку оборудования и связанные с ней депозиты. Чистый приток средств от финансовой деятельности составил $1,010 млрд; около $1,2 млрд компания привлекла за счет размещения обыкновенных акций. У обеих компаний операционного денежного потока было недостаточно, чтобы покрыть расходы на расширение.
По словам Core Scientific, большую часть работ по переоборудованию площадок для клиента CoreWeave профинансировал сам заказчик. Для проектов с AMD и другими облачными клиентами компании по-прежнему требуется дополнительное внешнее финансирование. Core Scientific планирует привлекать проектное финансирование через облигации и заявила, что имеющейся ликвидности и ожидаемых источников средств достаточно для запланированных проектов и текущих потребностей.
Продажа доли в Abernathy принесла TeraWulf $250 млн денежных средств в III квартале; компания также ожидает последующих выплат по сделке. Эту сумму следует отличать от признанной бухгалтерской прибыли в $95 млн. После завершения квартала TeraWulf увеличила лимит возобновляемой кредитной линии примерно до $400 млн. Отдельно предусмотрена условная, но не подтвержденная обязательством возможность привлечь еще $150 млн.
4 ноября Google предоставила кредитную поддержку для ожидаемого проектного финансирования, связанного с договорами аренды TeraWulf для клиента Anthropic. Варранты Fluidstack, переоценка которых принесла TeraWulf прибыль в III квартале, относятся к отдельной договоренности.
Для обеих компаний вопрос остается практическим: сможет ли новая арендуемая мощность обеспечить стабильные денежные поступления и хватит ли раскрытых и планируемых источников финансирования для покрытия строительных затрат. В III квартале Core Scientific получила операционную прибыль, тогда как TeraWulf осталась в убытке; их операционные показатели и условия финансирования различаются.