С начала 2026 года 13 из 15 токенов, для которых ввели или анонсировали механизмы вознаграждения держателей, показали динамику лучше биткоина. Таковы данные DWF Labs на 27 октября. В лидерах — Hyperliquid (HYPE) и Pump.fun (PUMP), однако их цены по-прежнему примерно на 25% и 60% ниже исторических максимумов соответственно. Результаты вновь привлекли внимание к выкупу токенов как способу распределять ценность между держателями, но вопрос устойчивости доходов, финансирующих такие программы, остается открытым.
Доходы важны, но держатели должны получать свою долю
По оценке DWF Labs, инвесторы стали осторожнее относиться к токенам, чья привлекательность в основном строится на нарративе. Опасения усиливают низкая доля токенов в свободном обращении при запуске, продажи со стороны инсайдеров и свернутые дорожные карты. В отчете доходы проекта названы прямым показателем для оценки токена, однако они должны регулярно направляться держателям — через выкуп или другие механизмы.
Сам по себе доход проекта не гарантирует выгоды для держателей токена. Важны запуск программы, частота ее работы и способность стабильно обеспечивать ее финансирование. HYPE и PUMP возглавили группу по приведенным данным, но значительное отставание от рекордных цен также ставит вопрос о надежности источников средств для выкупа.
Maple и Lido меняли условия выкупа
Maple Finance и Lido относятся к числу проектов децентрализованных финансов (DeFi) с относительно высокими доходами, но их токены в этом году снижались. С 1 января токен Syrup (SYRUP) компании Maple потерял около 45%; Lido DAO (LDO) также находится в минусе с начала года.
В отчете слабую динамику обоих токенов связывают с сокращением объемов выкупа или условиями, установленными для программ. Maple уменьшила долю доходов, направляемую на выкуп SYRUP, с 25% до 10%, а затем частично восстановила ее — до 20%. Эти изменения показывают, что условия выкупа могут пересматриваться, а распределение доходов влияет на оценку инвесторами программ вознаграждения.
Автоматизированный механизм выкупа NEST от Lido запустили в августе, однако к моменту публикации отчета он еще не сработал. Запуск программы сам по себе не означает, что выкуп уже состоялся: без подтвержденного срабатывания пока нельзя говорить о регулярной поддержке держателей через этот механизм.
HYPE и PUMP не вернулись к рекордным уровням
По оценке DWF Labs, инвесторы уделяют больше внимания доходам проектов и фактическому использованию продуктов, а также тому, насколько надежно механизмы распределяют ценность в пользу держателей. HYPE и PUMP лидируют в группе по результатам выкупа в этом году, но их цены остаются примерно на 25% и 60% ниже исторических максимумов соответственно.
Опережение биткоина с начала года не означает, что любой из этих токенов восстановился до прежнего пика, и не гарантирует стабильного финансирования выкупов. Для держателей ключевыми остаются продолжение поступления доходов, фактическое проведение выкупов и сохранение условий программ.