Инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта распространяются далеко за пределы графических процессоров (GPU) — на энергогенерацию, оптоволоконные системы, память, аренду GPU-кластеров и технологии передачи данных между чипами. В последние годы главным прямым бенефициаром этого цикла была Nvidia (NVDA), однако рост бюджетов крупных технологических компаний усиливает значение других узких мест в цепочке поставок и повышает их ценовую переговорную силу.
Всплеск спроса пришелся на инфраструктуру, в отдельные сегменты которой США и другие страны десятилетиями недоинвестировали. В 1990 году на США приходилось около 37% мирового производства полупроводников, но к 2020 году показатель снизился до 12%. Ограничения также затрагивают энергогенерирующие активы, сетевое оборудование, крупное промышленное производство, передовую упаковку чипов и прецизионную оптику. Концентрация производства в Азии и других регионах помогала снижать издержки, но быстрое развертывание ИИ-инфраструктуры выявляет дефициты на разных этапах поставок.
Крупные технологические компании наращивают капитальные расходы
Совокупные капитальные затраты крупных технологических компаний на дата-центры и ИИ-инфраструктуру выросли примерно со 142 млрд долларов в 2022 году до около 600 млрд долларов в 2026 году — более чем в четыре раза за четыре года. Alphabet трижды повышала бюджет на 2025 год: с 52,5 млрд долларов в 2024 году до максимальных 93 млрд долларов. Квартальные капитальные расходы Microsoft достигли 34,9 млрд долларов, увеличившись на 74% в годовом выражении. Amazon ожидает, что ее капитальные затраты в 2025 году составят 125 млрд долларов, что на 61% выше предыдущего уровня.
По оценке Goldman Sachs, Meta Platforms, Microsoft, Amazon и Alphabet совокупно потратят 5,3 трлн долларов на капитальные расходы в 2025–2030 финансовых годах. PwC оценивает накопленные мировые инвестиции в дата-центры в эпоху ИИ в 31,6 трлн долларов к 2050 году. Годовые расходы могут вырасти примерно с 800 млрд долларов в 2026 году до 1,1 трлн долларов в 2030 году и 1,8 трлн долларов к середине века.
В отличие от некоторых прежних инфраструктурных циклов, когда строительство достигало пика, а затем инвестиции быстро сокращались, GPU, серверы, память и сетевое оборудование внутри ИИ-дата-центров обычно требуют замены каждые четыре-шесть лет. После первоначального строительства это создает повторяющийся рынок обновления оборудования. Его темпы будут зависеть от распространения ИИ, корпоративных бюджетов и доступности компонентов.
GE Vernova: энергоснабжение становится ограничивающим фактором
Для ИИ-дата-центров важны не только чипы, но и сроки ввода новых энергетических мощностей. GE Vernova (GEV) производит газовые турбины и сетевое оборудование, которые коммунальные компании используют для расширения генерации и передачи электроэнергии.
Квартальная выручка компании составила 11,1 млрд долларов. Органический рост заказов в энергетическом подразделении достиг 134%, а в сегменте электрификации — 66%. Руководство ожидает, что портфель заказов, уже превысивший 160 млрд долларов, превысит 200 млрд долларов к концу 2027 года — на год раньше срока, обозначенного в начале года.
Microsoft заказала семь газовых турбин GE Vernova для проекта дата-центра в Техасе, который реализуется совместно с Chevron (CVX). Аналогичных проектов становится больше. Акции GE Vernova уже заметно выросли, поэтому рынок оценивает не только динамику заказов, но и скорость расширения производственных возможностей, а также то, какая часть будущего роста уже заложена в оценку компании.
Corning: расширение ИИ-стоек поддерживает спрос на оптоволокно
GPU-серверы в дата-центрах требуют высокоскоростных оптоволоконных соединений. Corning (GLW), одна из крупнейших мировых компаний в области технологий и производства оптоволокна, сообщила о базовой выручке в размере 4,74 млрд долларов за последний квартал. В годовом выражении она выросла на 17%. Операционная маржа увеличилась почти на два процентных пункта, до 20,9%. Финансовый директор компании сообщил, что продажи, непосредственно связанные с ИИ-дата-центрами, почти удвоились по сравнению с предыдущим кварталом.
Corning расширила сотрудничество с Amazon в сфере производства оптоволокна и заключила с Meta многолетнее соглашение о поставках оптоволоконных решений для дата-центров следующего поколения. Потенциальная стоимость соглашения достигает 6 млрд долларов. Согласно долгосрочному плану компании, годовая выручка может вырасти примерно с 20 млрд долларов в 2026 году до 30 млрд долларов в 2028 году и 40 млрд долларов в 2030 году. Достижение этих ориентиров будет зависеть от темпов строительства дата-центров, исполнения заказов клиентов и расширения мощностей по выпуску оптоволокна.
Micron: дефицит высокоскоростной памяти сохраняется
Микросхемы памяти — еще один сегмент цепочки поставок ИИ-серверов, где баланс спроса и предложения резко изменился. Micron Technology (MU) распродала мощности по выпуску памяти с высокой пропускной способностью до конца 2026 года. Квартальная выручка компании достигла 41,5 млрд долларов, увеличившись на 346% год к году, а валовая маржа выросла с уровня ниже 40% годом ранее почти до 85%.
Два основных глобальных конкурента Micron в сфере памяти — Samsung Electronics (SSNLF) и SK Hynix (SKHY). Обе компании ожидают, что более напряженная ситуация на рынке памяти сохранится до 2027 года или дольше.
В первой половине 2026 года акции Micron подорожали почти на 340%, а затем отступили более чем на 20% от рекордного уровня. Такая динамика показывает, что ожидания относительно цикла памяти уже высоки. Дальнейшее движение результатов будет зависеть от цен на продукцию, ввода новых мощностей, запасов клиентов и изменения спроса на ИИ-серверы.
Nebius: выход на рынок через аренду GPU-мощностей
Nebius Group (NBIS) не производит чипы и не занимается обучением ИИ-моделей. Компания сдает клиентам в аренду кластеры GPU в рамках модели, которую рынок часто называет «новым облаком». Квартальная выручка Nebius составила 582 млн долларов, увеличившись на 454% в годовом выражении. Компания впервые получила положительную скорректированную прибыль.
Nebius заключила с Meta Platforms пятилетнее соглашение об инфраструктуре с потенциальной общей стоимостью до 27 млрд долларов. Nvidia также напрямую инвестировала в компанию 2 млрд долларов, что помогло Nebius получить приоритетный доступ к будущим вычислительным мощностям.
Для такой бизнес-модели ключевым ограничением становится скорость развертывания вычислительных кластеров, а не только привлечение клиентов. Nebius должна продолжать закупать GPU, строить дата-центры и обеспечивать достаточное энергоснабжение, прежде чем обязательства клиентов смогут превратиться в выручку. Поэтому наряду с быстрым ростом продаж рынок отслеживает капитальные расходы, потребность в финансировании, поставки оборудования и концентрацию клиентской базы.
Astera Labs: обмен данными между чипами становится узким местом
По мере роста числа чипов в ИИ-серверных стойках и увеличения скорости передачи данных обмен информацией между процессорами может стать ограничивающим фактором. Astera Labs (ALAB) разрабатывает продукты для подключения и межчипового взаимодействия в серверных системах. Квартальная выручка компании достигла 392,4 млн долларов, увеличившись на 104% год к году. Выручка и прибыль превысили ожидания Уолл-стрит.
Компания ожидает, что выручка следующего квартала окажется примерно на 30% выше прежнего прогноза аналитиков. Коммутатор Scorpio X последнего поколения вышел на серийное производство и уже через квартал после запуска может стать крупнейшей продуктовой линией Astera Labs.
После публикации отчетности JPMorgan, Jefferies и Morgan Stanley повысили целевые уровни по акциям компании как минимум на 20%. Astera Labs остается самой небольшой и одной из наиболее волатильных компаний в рассматриваемой группе, поэтому ее оценка особенно чувствительна к темпам вывода новых продуктов на рынок и росту заказов клиентов.
Объем предложения определит конвертацию спроса в выручку
Инвестиции в ИИ-инфраструктуру поддержали спрос на GPU, серверы, энергетику, память и оптоволокно, однако условия предложения в разных сегментах заметно отличаются. Выручка Nvidia от дата-центров в последнем финансовом году достигла 194 млрд долларов, увеличившись на 68% в годовом выражении и примерно в 13 раз по сравнению с периодом запуска ChatGPT. Валовая маржа компании оставалась выше 75%. Производители серверов, включая Dell (DELL) и Super Micro (SMCI), также получили выгоду от этого спроса.
Оператор атомной энергетики Constellation Energy (CEG) заключил долгосрочные контракты на поставку электроэнергии по ценам на 30–40 долларов за киловатт-час выше действующих региональных тарифов. Скорректированная прибыль на акцию компании в последнем квартале выросла более чем на 25%. Эти соглашения показывают, что дефицит энергомощностей уже отражается на поставщиках электроэнергии, хотя строительство новых генерирующих объектов и сетевого оборудования занимает значительное время.
Котировки и оценки компаний в этих сегментах уже учитывают разную степень ожидаемого роста инвестиций в ИИ. Ограничения предложения могут ослабнуть по мере ввода новых мощностей, но темпы спроса, циклы замены оборудования, условия финансирования и государственная политика способны изменить динамику капитальных расходов. Поэтому внимание рынка смещается от общего объема инвестиций в ИИ к тому, какие сегменты цепочки поставок получат следующую волну финансирования и смогут ли компании превратить портфели заказов в выручку и денежный поток.