Компания Strategy предложила изменить график выплаты дивидендов по четырём сериям привилегированных акций, используемых в её биткоин-финансировании. По STRF, STRC, STRK и STRD дивиденды могут начисляться ежедневно и выплачиваться на следующий рабочий день. Майкл Сейлор объявил об этой инициативе 25 сентября. Более быстрый доступ к денежным выплатам способен повлиять на предпочтения инвесторов, однако дата вступления изменений в силу пока не установлена. Доказательств того, что ежедневные выплаты повысят спрос, котировки акций или будущие возможности Strategy по привлечению финансирования, пока нет.
Котировки до объявления инициативы
По итогам торгов 24 сентября STRF закрылся на отметке $103,28 при объёме 20 313 акций. Цена STRC составила $98,28, а объём достиг 1 023 834 акций. STRK и STRD завершили сессию на уровнях $73,59 и $72,10 соответственно; объёмы торгов составили 69 162 и 93 762 акции.
Эти цены и однодневные объёмы дают исходную точку для оценки рынка до объявления предложения. Они не свидетельствуют о том, что ежедневные дивиденды обеспечат устойчивый спрос, и не означают, что Strategy сможет разместить будущий выпуск привилегированных акций по аналогичным ценам.
Сейчас STRF, STRK и STRD выплачивают дивиденды ежеквартально, тогда как STRC предусматривает выплаты дважды в месяц. Заявленные Strategy годовые ставки составляют 10% для STRF, 12% для STRC в рамках последнего объявления, 8% для STRK и 10% для STRD. Дивиденды по STRF, STRC и STRK являются кумулятивными: невыплаченные суммы могут накапливаться в соответствии с условиями выпуска. У STRD дивиденд некумулятивный, поэтому невыплаченные регулярные дивиденды автоматически не превращаются в задолженность перед держателями.
Для всех четырёх серий по-прежнему требуется решение совета директоров о выплате дивидендов, причём оно зависит, в частности, от наличия средств, которые разрешено использовать по закону. По STRK объявленные дивиденды могут выплачиваться деньгами, акциями MSTR или их комбинацией. Поэтому более частый график выплат сам по себе не увеличивает годовую ставку и автоматически не меняет юридические права держателей.
Ранее объявленные даты выплат сохраняются
В объявлении Strategy от 31 августа по-прежнему указаны ежеквартальные выплаты по STRF, STRK и STRD и две выплаты в месяц по STRC. По этому графику держатели, зарегистрированные на 15 сентября, должны были получить 30 сентября по $2,50 на акцию STRF, $2 на акцию STRK, $2,50 на акцию STRD и $0,50 на акцию STRC. Держателям STRC, зарегистрированным на 30 сентября, также была предусмотрена выплата $0,50 на акцию 15 октября. Две выплаты по STRC соответствуют годовой ставке 12%.
Предлагаемый ежедневный график пока не заменил объявленные даты. Strategy не уточнила, как будут определяться ежедневные даты фиксации владельцев, когда изменения вступят в силу и какие согласования потребуются по каждой серии.
Предыдущая корректировка графика STRC показывает, что более частые выплаты не обязательно увеличивают дивидендную нагрузку компании. 8 июня акционеры STRC и владельцы обыкновенных акций одобрили переход от одной ежемесячной даты фиксации и выплаты к двум. Новый порядок вступил в силу 30 июня и не увеличил обязательства Strategy по дивидендам. Однако этот пример не показывает, потребует ли перевод всех четырёх серий на ежедневные выплаты изменения условий выпусков или новых согласований.
Отметка $100 не является единым юридическим стандартом
Рынок часто использует уровень $100 для сравнения этих привилегированных акций, но это не единая установленная законом номинальная стоимость и не гарантированная цена погашения, применимая ко всем сериям. В документе Strategy от 30 июня указана установленная стоимость $0,001 на акцию. Для STRK в документе не была указана установленная стоимость $100; вместо этого раскрыта ликвидационная привилегия в размере $100. У остальных серий также действуют собственные условия.
Поэтому инвесторы не могут делать вывод о единообразной защите вложенного капитала или фиксированном порядке погашения лишь потому, что акция торгуется около отметки $100 или выше неё. Если ежедневные дивиденды действительно повлияют на рыночную оценку, инвесторам ещё предстоит показать готовность платить более высокую цену за ускоренное получение денег, а ликвидности необходимо будет сохраняться на устойчивом уровне.
Будущие размещения зависят от спроса на привилегированные акции
Более частые денежные выплаты могут сделать привилегированные акции привлекательнее для части инвесторов. Если это приведёт к устойчивому спросу и более стабильным котировкам, механизм способен поддержать условия финансирования Strategy при следующем выпуске привилегированных акций для биткоин-стратегии компании. Однако это лишь возможный канал передачи эффекта. Он не означает повышения дивидендной ставки или расширения юридических требований держателей к компании.
Обновление Strategy по состоянию на 21 сентября показало, почему спрос на новые ценные бумаги имеет значение. На 20 сентября у компании было $5,04 млрд долларовых резервов, предназначенных для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу, а также ещё $1,05 млрд денежных средств в долларах для более широкого управления казначейством. За предыдущую неделю Strategy направила $57,4 млн из долларовых резервов на дивиденды по привилегированным акциям и процентные платежи. Кроме того, компания использовала долларовые средства для выкупа STRC на $174 млн и приобрела 950 биткоинов за $75,7 млн.
За тот же период Strategy не проводила размещение акций через программу at-the-market и сообщила, что у неё остаётся разрешение на выкуп привилегированных акций на сумму $875,1 млн. Выкуп может поддерживать торги уже выпущенными акциями STRC, но не является новым финансированием со стороны инвесторов и не заменяет спрос, необходимый для будущих размещений ценных бумаг.
До оценки ежедневного графика рынку потребуются подробные документы с поправками к условиям выпусков и материалы о необходимых согласованиях. Затем динамика котировок, устойчивые объёмы торгов и фактические новые размещения дадут более надёжные данные о том, улучшает ли такая схема способность Strategy привлекать средства для биткоин-стратегии. Пока речь идёт только о предложении, меняющем сроки выплат; его влияние на финансирование компании не доказано.