На фоне продолжающегося роста инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта Nvidia и Micron Technology показывают сильную динамику благодаря поставкам чипов для ИИ-центров обработки данных. Oracle также получает выгоду от спроса на вычислительные мощности для ИИ, однако ее акции не повторяют движение производителей полупроводников: на момент анализа бумаги Oracle (NYSE: ORCL) снизились примерно на 52% за предыдущие 12 месяцев.
Последняя квартальная отчетность показывает, что заказы на ИИ-инфраструктуру начинают быстрее превращаться в признанную выручку. Теперь инвесторов интересует не только размер портфеля контрактов, но и сроки признания этих обязательств, возможное замедление капитальных расходов и способность прибыли расти темпами, сопоставимыми с выручкой.
Oracle установила квартальный рекорд по выручке
10 сентября Oracle представила результаты за первый квартал 2027 финансового года, завершившийся 31 августа. Выручка увеличилась на 30% в годовом выражении, до $19,3 млрд, установив новый квартальный рекорд. Скорректированная прибыль на акцию также выросла на 30%, до $1,92, превысив предыдущий консенсус-прогноз аналитиков в $1,75.
Выручка оказалась выше рыночного ожидания в $19,14 млрд. Эти результаты указывают, что Oracle уже конвертирует часть накопленных обязательств по облачной инфраструктуре в отчетную выручку. В последние годы компания продвигала отдельные проекты по схемам, при которых клиенты заранее оплачивают ускорители для ИИ либо самостоятельно предоставляют оборудование. Такие условия могут снижать первоначальную потребность Oracle в финансировании отдельных контрактов, но одновременно делают темпы конвертации бэклога важным показателем качества прибыли.
Согласно приведенным рыночным данным, капитализация Oracle составляла около $446 млрд, а акции торговались по $148,56, прибавляя 0,64% за день. Диапазон торгов за последние 52 недели находился между $114,50 и $329,50, поэтому котировки оставались значительно ниже максимума этого периода. Эти значения отражают цены на конкретный момент времени и не характеризуют последующую динамику акций.
Объем невыполненных обязательств достиг $664 млрд
Оставшиеся обязательства по исполнению, или RPO, отражают стоимость подписанных контрактов, по которым услуги или поставки еще не выполнены. В последнем квартале показатель увеличился на $209 млрд по сравнению с аналогичным периодом годом ранее и достиг $664 млрд.
Oracle рассчитывает признать в составе выручки 50% этого объема в течение следующих трех лет против предыдущей оценки в 46%. При таком темпе за указанный период может быть признано примерно $332 млрд выручки, или около $111 млрд в год. Для сравнения, выручка Oracle за 2026 финансовый год составила $67,4 млрд.
Показатель в $664 млрд не означает, что вся сумма превратится в продажи в ближайшее время. Сроки признания выручки будут зависеть от графиков развертывания инфраструктуры у клиентов, поставок оборудования, условий контрактов и выполнения связанных услуг. Oracle заявила, что темпы конвертации RPO должны ускориться в оставшейся части 2027 финансового года, однако влияние недавно добавленных обязательств на капитальные расходы и выручку может проявиться только в 2028 финансовом году или позднее.
Финансовый директор Oracle Хилари Макссон заявила во время телефонной конференции по итогам квартала, что новые RPO не повлияют на капитальные расходы или выручку компании до 2028 финансового года. Это подчеркивает временной разрыв между быстрым ростом заказов и последующим признанием выручки и прибыли.
Годовые ориентиры пока не изменены
Oracle ожидает, что выручка за 2027 финансовый год увеличится на 34% в годовом выражении, до $90 млрд. Скорректированная прибыль на акцию, как прогнозируется, вырастет на 18%, до $8,10. Выручка и прибыль в первом квартале превысили ожидания, что оставляет компании возможность опередить годовые ориентиры, однако пересмотр прогноза будет зависеть от поставок и признания выручки в следующих кварталах.
Скорректированная операционная прибыль Oracle за последние 12 месяцев в первом квартале 2027 финансового года выросла на 21% по сравнению с тем же периодом годом ранее. Годом ранее аналогичный показатель увеличился на 8%. Динамика указывает на улучшение рентабельности по мере расширения бизнеса и роста выручки.
Если после текущего этапа развертывания инфраструктуры капитальные расходы начнут умеренно снижаться, а конвертация RPO продолжит ускоряться, рост прибыли в следующие несколько финансовых лет может усилиться. Рыночные прогнозы предполагают, что темпы роста прибыли Oracle в 2028 финансовом году могут быть вдвое выше ожидаемых темпов за 2027 год, а в 2029 финансовом году рост может составить 43%. Эти оценки зависят от исполнения контрактов, спроса на облачную инфраструктуру и контроля затрат и не являются гарантированным результатом.
Оценка компании зависит от динамики прибыли
На момент анализа Oracle торговалась примерно на уровне 18 прогнозных прибылей, тогда как форвардный коэффициент цена/прибыль Nasdaq-100 составлял около 24. Ускорение роста прибыли может привести к пересмотру оценки Oracle рынком. Однако устойчивое повышение мультипликатора будет зависеть от фактических темпов признания выручки и динамики прибыли на акцию.
Один из рассматриваемых сценариев предполагает, что прибыль Oracle в 2029 финансовом году достигнет $15,77 на акцию, а коэффициент цена/прибыль составит 30. В таком случае расчетная цена акции составила бы около $473 — более чем втрое выше уровня на момент анализа. Это расчет, основанный на предположениях о прибыли и оценочном мультипликаторе, а не прогноз самой компании; он не означает, что акции достигнут такого уровня.
Для инвесторов ключевыми показателями остаются темпы конвертации RPO объемом $664 млрд, устойчивость схем с предоплатой клиентов и оборудованием, предоставляемым заказчиками, сроки достижения пика капитальных расходов, а также способность роста выручки превращаться в более сильный денежный поток и прибыль. Ближайшие квартальные результаты и комментарии руководства об исполнении контрактов дадут более полное представление о развитии бизнеса ИИ-инфраструктуры, чем один показатель бэклога.