Возможное соглашение между США и Ираном может открыть Ормузский пролив для судоходства и вновь вывести этот маршрут в центр внимания рынков. Однако восстановление движения судов само по себе не обязательно развернет тенденцию давления на рынок американских казначейских облигаций. На котировки одновременно влияют перевозки энергоносителей, потребности правительства США в финансировании и траектория долгосрочных процентных ставок, поэтому отдельное геополитическое событие вряд ли сможет единолично определить направление доходности 10-летних Treasuries.
Открытие пролива станет лишь одним из факторов
На этой неделе в Нью-Йорке проходит Генеральная ассамблея ООН, которая собирает представителей всех 193 государств — членов организации. Дополнительное внимание привлекают возможное участие Ирана и сигналы, которые Тегеран может подать на фоне потенциальных изменений в отношениях с Вашингтоном и ситуации с перевозками через Ормузский пролив.
Если США и Иран достигнут договоренности, восстановление прохода через пролив может снизить опасения по поводу перебоев с транспортировкой нефти. Но влияние такого события на рынок не стоит переоценивать. Снижение рисков для перевозок энергоносителей в первую очередь отразится на ожиданиях относительно предложения нефти и инфляционных торгах, однако напрямую не устранит продолжающийся рост объема выпуска американских казначейских бумаг.
Саудовская Аравия возобновила работу альтернативного нефтепровода
Саудовская Аравия возобновила эксплуатацию нефтепровода East-West, пропускная способность которого оценивается примерно в 5 млн баррелей в сутки. Этот маршрут позволяет частично обходить Ормузский пролив и снижает зависимость нефтяного рынка от водного пути.
Таким образом, у энергетического рынка сохраняется альтернативный маршрут поставок даже при изменении условий прохода через пролив. Для оценки перспектив предложения нефти будут важны состояние нефтепровода, фактические объемы прокачки и скорость восстановления морских перевозок. Возможность Саудовской Аравии перенаправлять часть потоков теперь также входит в оценку рисков, связанных с Ормузским проливом.
Потребность США в заимствованиях продолжает давить на рынок
Дополнительное давление на рынок Treasuries оказывают потребности правительства США в финансировании. По оценкам первичных дилеров, при сохранении текущих темпов размещений дефицит финансирования американского Минфина может достичь 1,45 трлн долларов к 2028 финансовому году.
Эта оценка указывает на среднесрочную проблему предложения, а не на краткосрочное движение, вызванное одной неделей или отдельным геополитическим событием. Даже если Ормузский пролив вновь откроется, а давление со стороны цен на энергоносители ослабнет, масштаб бюджетного финансирования и объем выпуска казначейских облигаций продолжат влиять на премию за срок, которую инвесторы требуют за владение долгосрочными бумагами. Для рынка облигаций более устойчивым вопросом остается способность рынка плавно поглощать новые объемы предложения.
Устойчивое снижение доходности ниже 4% выглядит сложным
В этих условиях перспективы доходности 10-летних казначейских облигаций США нельзя оценивать только через призму событий вокруг Ирана. Текущие оценки показывают, что независимо от дальнейшего развития ситуации доходность 10-летних Treasuries в ближайшие три-шесть месяцев, вероятно, не сможет устойчиво удерживаться ниже 4%.
Это не исключает временного снижения доходности под влиянием спроса на защитные активы, более низких цен на энергоносители или изменения ожиданий относительно политики. Однако при продолжающемся росте предложения Treasuries для устойчивого движения ниже 4% потребовалось бы более широкое и длительное понижательное давление на процентные ставки. Открытие Ормузского пролива может изменить отдельные ожидания по ценам на энергоносители и инфляции, но дефицит бюджетного финансирования США, темпы выпуска казначейских бумаг и спрос на облигации с длительным сроком погашения по-прежнему будут определять рыночные цены.
Пока инвесторы следят за участием Ирана в Генеральной ассамблее ООН и развитием отношений между Вашингтоном и Тегераном, им также приходится учитывать работу альтернативного нефтепровода Саудовской Аравии, темпы размещения Treasuries и способность доходности 10-летних бумаг перейти к устойчивому снижению. На имеющихся данных улучшение судоходства через Ормузский пролив не устранило среднесрочное давление, связанное с ростом предложения на рынке американского госдолга.