- Согласно рыночному консенсусу, ожидается, что годовой темп роста валового внутреннего продукта (ВВП) США в первом квартале восстановится до 2.3%. Основным двигающим фактором станет резкий рост общественных расходов после завершения приостановки работы федерального правительства, что по прогнозам добавит как минимум 1% к общему росту.
- Потребительские расходы, составляющие более двух третей экономики США, продолжают ослабевать. Это связано с увеличением цен на бензин до более чем 4 долларов за галлон из-за геополитических конфликтов, а также с ростом базовой инфляции. Ожидается, что темп роста индекса цен на личные потребительские расходы (PCE) в первом квартале достигнет 3.8%.
- Федеральная резервная система (ФРС) объявила о сохранении базовой процентной ставки на уровне 3.50%-3.75%. По мнению аналитиков, в условиях упорной инфляции и замедления рынка труда это ограничительное значение ставок, скорее всего, сохранится до конца 2026 года и даже до 2027 года.
Краткосрочное усиление за счет государственных расходов и экономических данных
Макроэкономические показатели США за первый квартал демонстрируют структурное восстановление. По данным масштабного опроса экономистов агентства Reuters, предварительные оценки, которые скоро будут опубликованы Министерством торговли США, прогнозируют, что годовой темп роста ВВП в первом квартале составит 2.3%, причем прогноз варьируется от сокращения на 0.2% до роста на 3.9%. Этот рост значительно превосходит слабый показатель 0.5% за четвертый квартал прошлого года. Однако анализ основных компонентов ВВП показывает, что это восстановление в основном обусловлено базовым эффектом и циклическими колебаниями фискальных расходов. В период с октября по декабрь прошлого года, из-за частичной приостановки работы федерального правительства, государственные расходы существенно сократились и замедлили рост ВВП на 1.16 процентных пункта, что стало наибольшим снижением за один квартал с 1994 года. После урегулирования проблемы приостановки работы, в первом квартале произошел резкий рост государственных расходов, который восполнил предыдущие потери и стал ключевым фактором поддержки номинального роста в тот период.
Баланс потребителей и снижение потребительской активности
Под внешностью восстановления общих данных о росте, потребительский сектор, который традиционно считается двигателем экономики США, сталкивается с серьезными финансовыми ограничениями. Ожидается, что темпы роста потребительских расходов снизятся с 1.9% в четвертом квартале до меньшего уровня в первом квартале. Основные препятствия — второй рост инфляции и чрезмерное исчерпание сбережений населения. По предварительным данным, ожидается, что темп роста индекса цен на личные потребительские расходы (PCE) в первом квартале резко возрастет с предыдущего значения 2.9% до 3.8%, значительно превышая долгосрочную инфляционную цель ФРС в 2%. Как отмечает профессор экономики Бостонского колледжа Брайан Бетсерн, в условиях стагнации реальных заработных плат, потребители в основном полагались на расходование избыточных сбережений для поддержания уровня потребления, что привело к тому, что национальный уровень личных сбережений в феврале снизился до низкого уровня 4.0%. В дополнение к недавнему ухудшению геополитической обстановки, из-за которого средняя цена на бензин в США поднялась выше 4 долларов за галлон, покупательная сила на покупку непродовольственных товаров существенно сократилась, и эта модель потребления, полагающаяся на чрезмерные сбережения, становится все менее устойчивой.
Разрыв в капитальных расходах компаний и бум AI-оборудования
На фоне замедления потребительского двигателя, инвестиции предприятий в основные фонды демонстрируют значительное структурное расслоение. Заказы на капитальные товары без учета самолетов в негосударственном секторе в марте выросли на 3.3% в месячном исчислении, что свидетельствует о продолжении активных капитальных вложений в определенные сектора. Этот неожиданный рост инвестиционного спроса в основном обусловлен волной развития искусственного интеллекта (AI) и строительством инфраструктуры баз данных, что привело к прогнозам двузначного роста закупок соответствующего оборудования. Однако такие высокие капитальные расходы недостаточно распространяются на другие сектора реальной экономики. Вне бумов AI-инвестиций, из-за высоких текущих издержек на финансирование, традиционные нерезидентные строительные сектора и инвестиции в заводы остаются вялотекущими. В то же время крупный импорт, вызванный спросом на AI-оборудование, привел к резкому расширению торгового дефицита товаров, и этот внезапный рост импорта не полностью превратился в текущие потребления, а наоборот, привел к накоплению части товаров на складах предприятиях, что отчасти на бумаге нейтрализовало влияние капитальных вложений на рост ВВП.
Переоценка рынка труда и пути монетарной политики
ФРС на последнем заседании по процентной ставке решила сохранить статус-кво, оставив базовую ставку в диапазоне 3.50%-3.75%. Эта стратегия обусловлена взвешиванием текущего состояния рынка труда и рисками повторного роста инфляции. В первом квартале данные по занятости вне сельскохозяйственного сектора показывают средний прирост только 68 тыс. рабочих мест в месяц, хотя это улучшение по сравнению с 20 тыс. годом ранее, но общее соотношение спроса и предложения значительно снизилось по сравнению с двумя годами. Некоторые рыночные мнения объясняют ограничение предложения рабочей силы задержанным влиянием прежних торговых и миграционных политик. Главный экономист PNC Financial Services Group Гас Фошер анализирует, что умеренный, но не ухудшающийся рынок труда позволяет ФРС демонстрировать выдержку в денежно-кредитной политике. В условиях колебаний цен на энергоносители, геополитической премии и упорной инфляции PCE в 3.8%, не требуется срочно снижать ставки для стимулирования занятости. Напротив, если негативное влияние геополитических конфликтов во втором квартале будет полностью передано в реальную экономику, ФРС может продлить текущую платформу ставок до второй половины 2026 года или даже до 2027 года, чтобы стратегически бороться с инфляцией во времени.
