Ожидания понижения ставок резко снизились, инвесторы усиливают хеджирование
С вероятностью снижения ставки ФРС США в декабре с 70% до 50%, настроения на рынке заметно разделились. Хотя некоторые чиновники недавно выразили сомнения в необходимости дальнейшего смягчения, инвесторы активно используют деривативные инструменты для защиты от рисков, связанных с неожиданной сменой политики.
Последние данные показывают, что значительные средства поступают в опционы, связанные с гарантированной ставкой овернайт финансирования (SOFR) на декабрь. Эти инструменты тесно связаны с федеральной фоновой ставкой и обладают значительным потенциалом для прибыли в случае возможного снижения ставки на 25 базисных пунктов. На фоне окончания правительственного шатдауна и ожидаемого выхода ключевых экономических данных, рынок предпочитает заблаговременно принимать меры.
Резкий рост открытого интереса по опционам SOFR
Количество открытых позиций по декабрьским опционам SOFR продолжает столь же активно расти, и контракты с ценой исполнения 96,50 являются наиболее популярными: их открытый интерес уже превышает 860 тысяч контрактов, устанавливая новые вершины. Этот уровень исполнения соответствует процентной ставке около 3,5%, что на 38 базисных пунктов ниже текущей эффективной федеральной фоновой ставки, показывая, что инвесторы продолжают делать ставки на риски смягчения.
Эти опционы истекают через два дня после заседания ФРС 10 декабря, делая их "подстроенными" инструментами для хеджирования политической неопределенности.
Однако, по сравнению с активными ставками на опционном рынке, вероятность снижения ставок по данным рынка процентных ставок составляет лишь около 50%, что значительно ниже 70% двухнедельной давности. Ожидания на снижение ставок в январе следующего года также ослабли, и сейчас рынок прогнозирует снижение менее чем на 25 базисных пунктов.
Доходность гособлигаций застряла в "узком диапазоне"
В условиях нехватки новых экономических данных долгосрочная доходность американских облигаций продолжает колебаться в узком диапазоне. С конца октября, после заседания по ставкам, десяти-летняя доходность колеблется в диапазоне всего 11 базисных пунктов.
Стратег Citi Дэвид Бибер отмечает, что рынок процентных ставок в целом находится в фазе флетовской волатильности без явных прорывов и без значительных изменений в структуре позиций.
Опрос клиентов по казначейским облигациям от JPMorgan также подтверждает эту картину. Данные показывают, что за неделю, закончившуюся 17 ноября, инвесторы сократили долгосрочные позиции на 2 процентных пункта, сместив большую часть своих ставок к нейтральным, в то время как короткие позиции остались без изменений.
Ключевые данные скоро вернутся, инвесторы готовы к волатильности
Хотя текущий рынок относительно спокоен, волатильность может быстро возрасти в ближайшие дни. Задержка в публикации важных экономических данных из-за правительственного шатдауна создаст на этой неделе серию ключевых отчетов, включая ожидаемые данные по занятости в несельскохозяйственном секторе за сентябрь. Инвесторы в основном считают, что эти данные будут определяющими для того, сможет ли рынок процентных ставок выйти из текущего узкого диапазона.
Кроме того, инфляционные индикаторы также станут критерием для оценки декабрьской политики. Если занятость и инфляция превзойдут ожидания, риски, заложенные в ставке на понижение, могут даже ослабнуть; в противном случае, настроения по смягчению могут вернуться.
