На этой неделе инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта оказались под давлением: акции ряда облачных компаний резко снизились, кредитные индикаторы ухудшились, а SK hynix приостановила подготовку IPO своего подразделения по выпуску накопителей Solidigm в США, сославшись на волатильность рынка. Крупные технологические компании продолжают наращивать расходы на ИИ, но инвесторы всё пристальнее сопоставляют стоимость финансирования, денежный поток и ожидаемую отдачу от вложений.
Акции новых облачных компаний потеряли более 30% с начала октября
После снижения в четверг индекс Nasdaq продолжил падение в пятницу и завершил неделю в минусе на 0,7%. Среди крупнейших технологических компаний хуже рынка выглядела Alphabet: перед публикацией квартальных результатов на следующей неделе её акции подешевели на 6%. Microsoft и Amazon также закрылись снижением, но потеряли менее 1% каждая.
Бумаги новых облачных провайдеров, включая CoreWeave, Nebius и IREN, на этой неделе резко упали. С начала октября акции каждой из этих компаний просели более чем на 30%. Спред кредитных дефолтных свопов (CDS) CoreWeave превысил 11% — уровень, обычно связываемый с финансовым стрессом. Доходность необеспеченных облигаций компании с погашением в 2031 и 2032 годах поднялась выше 15%. Такая динамика отражает усиление опасений инвесторов по поводу доступности заёмного финансирования и его стоимости для ряда компаний, строящих инфраструктуру для ИИ.
Глава Roundhill Investments Дэйв Маццо отметил, что инвесторы стали рассматривать новые облачные компании как единую группу и опасаются снижения оценок во всём секторе. Слабость заметна и за пределами США. Южнокорейская облачная компания Elice Group потеряла 30% в день дебюта на бирже во вторник. В среду акции австралийского оператора центров обработки данных NextDC упали на 39,5% после того, как компания снизила прогноз прибыли на весь финансовый год.
Рост расходов на ИИ ставит под вопрос окупаемость
За последние два года спрос на ИИ подтолкнул крупнейшие технологические компании к рекордным вложениям в инфраструктуру. Однако по мере роста расходов инвесторы всё чаще задаются вопросом, хватит ли отдачи, чтобы покрыть стоимость капитала. Аналитики исследовательской и консалтинговой компании Gartner прогнозируют, что к 2030 году 80% новых облачных компаний могут прекратить работу или быть поглощены.
Глава Nvidia Дженсен Хуанг на встрече компании в Берлине на этой неделе оценил спрос на новые облачные сервисы как «невероятный». По его словам, потребность в капитале значительно превышает доступное сейчас финансирование, однако со временем разрыв между спросом и предложением средств будет устранён. Способность привлекать финансирование в темпе, необходимом для расширения бизнеса, стала одним из ключевых факторов оценки таких компаний.
SK hynix остановила рассмотрение IPO Solidigm
В четверг SK hynix сообщила, что прекратила оценивать возможность проведения IPO Solidigm в США. Компания планировала с помощью листинга снизить инвестиционную нагрузку и увеличить возможности для возврата капитала акционерам. Решение остановить подготовку было принято с учётом рыночной конъюнктуры и динамики котировок.
SK hynix приобрела Solidigm у Intel в 2021 году. Компания выпускает NAND-память и твердотельные накопители для центров обработки данных. Решение принято на фоне повышенного внимания к спросу на системы хранения для ИИ и показывает, как волатильность рынка может повлиять на планы привлечения капитала и выхода на биржу. Пока IPO отложено, инвесторы будут следить за тем, как SK hynix финансирует развитие Solidigm и связанные с ним инвестиции.
Свободный денежный поток Meta стал отрицательным, CDS достиг рекорда
Кредитные рейтинги крупнейших технологических компаний по-прежнему остаются инвестиционного уровня, однако инвесторы внимательнее оценивают их долговое финансирование и расходы на расширение. В третьем квартале свободный денежный поток Meta стал отрицательным: дефицит превысил $2 млрд. Компания также повысила нижнюю границу прогноза капитальных затрат на весь год со $130 млрд до $135 млрд.
По оценке Meta, в ближайшие годы её обязательства по аренде и другим контрактам составят около $825 млрд. Более $450 млрд из этой суммы приходится на нерасторжимые соглашения типа take-or-pay, обязывающие платить за оговорённые объёмы независимо от фактического использования. В четверг акции Meta упали на 7%, а спред её пятилетних CDS поднялся выше 124 базисных пунктов — до рекордного уровня.
На этой неделе рекордных значений достигли и спреды CDS Nvidia и Oracle: 126 и 343 базисных пункта соответственно. Акции Oracle с начала года подешевели более чем на треть. Инвесторы оценивают, насколько вероятно понижение кредитного рейтинга компании.
Джон Уильямс, руководитель направления деривативов юридической фирмы Milbank, отметил, что для управления рисками, связанными с инвестициями в ИИ, инвесторы используют не только CDS. По его словам, вне зависимости от отношения к сектору участникам рынка нужны подходящие инструменты управления рисками, поскольку в него направляются крупные объёмы капитала. Брайан Статленд, портфельный управляющий Equity Armor Investments, добавил, что инвестиции в ИИ тесно связаны с более широким рынком: инвесторы следят за тем, могут ли риски в одном сегменте распространиться на другие части Nasdaq.
В центре внимания рынка теперь не только спрос на ИИ, но и устойчивость денежных потоков компаний, стоимость их долга и масштабы расходов на расширение.