Экономика США вошла в четвертый квартал с устойчивой динамикой: предварительный сводный индекс деловой активности S&P Global PMI в октябре вырос до 57,6 пункта. Показатель оказался близок к сентябрьскому максимуму и достиг самого высокого уровня с марта 2022 года. Значение выше 50 указывает на продолжение роста, поэтому последние данные не свидетельствуют о приближении рецессии.
Услуги поддержали рост заказов и выпуска
Рост выпуска в промышленности и секторе услуг достиг максимального уровня почти за пять лет. Опросы компаний показали, что внутренний спрос остается устойчивым, а внешний спрос начал восстанавливаться. Прирост новых экспортных заказов в сфере услуг оказался самым быстрым с июля 2023 года.
Особенно заметно увеличились новые заказы в секторе услуг. Поскольку услуги занимают значительно большую долю экономики США, чем промышленное производство, изменения в заказах и выпуске этой отрасли сильнее влияют на общую экономическую активность. Улучшение деловой конъюнктуры также поддержало найм: темпы роста занятости стали самыми высокими более чем за четыре года.
Главный экономист по бизнес-циклам S&P Global Крис Уильямсон отметил, что динамика выпуска соответствует росту ВВП США примерно на 5% в пересчете на год. По его оценке, если не учитывать период восстановления после открытия экономики, последние несколько месяцев могут стать одним из самых сильных отрезков роста американского бизнеса с начала 2015 года.
Энергия и перевозки ускорили рост цен
Наиболее заметное давление в свежих данных связано с ценами. Рост отпускных цен на товары и услуги ускорился до максимального уровня с июля 2022 года, а цены на производственные ресурсы показали крупнейшее повышение с ноября 2022 года. Главными источниками увеличения расходов компаний стали энергия, топливо и грузовые перевозки.
Эти издержки уже начинают переноситься в цены для клиентов. Если тенденция продолжится, она может повлиять на маржу компаний, покупательную способность домохозяйств и ожидания в отношении денежно-кредитной политики. При этом опрос пока одновременно фиксирует улучшение выпуска, заказов и занятости: рост цен еще не привел к явному сокращению спроса.
Реальные потребительские расходы ускорились
Данные о потребителях также указывают на продолжение расширения экономической активности. С поправкой на инфляцию расходы американцев на товары и услуги в сентябре выросли на 2,6% в годовом выражении. Это один из наиболее высоких темпов за год и улучшение по сравнению с началом 2025 года.
Потребительские расходы вносят все больший вклад в экономический рост. Их вклад в ВВП увеличился с 0,5 процентного пункта в первом квартале до 2,5 процентного пункта во втором квартале, а в третьем квартале оценивался в 2,6 процентного пункта. Изменения потребления обычно влияют на найм через выручку и объем заказов компаний, поэтому расходы домохозяйств остаются важным показателем силы экономики.
Слабые настроения пока не сокращают расходы
Улучшение реального потребления контрастирует с низкой уверенностью потребителей. Индекс потребительских настроений Мичиганского университета находится вблизи исторических минимумов. На оценку домохозяйствами состояния экономики давят высокие расходы на жизнь, медицинские услуги и топливо, а также стоимость заимствований. Ипотечные ставки в США вновь поднялись к относительно высоким уровням, которые последний раз наблюдались в 2023 году.
Пока снижение уверенности не сопровождается сопоставимым ослаблением реальных расходов. После учета инфляции темпы роста потребления продолжили улучшаться. Таким образом, обеспокоенность более широкой экономической ситуацией еще не полностью переросла в сокращение покупок, и спрос по-прежнему поддерживает выручку и прибыль компаний.
Рынок оценивает рост на фоне давления издержек
Инвесторы одновременно следят за двумя направлениями: сохранится ли устойчивость PMI, потребления и занятости и приведет ли дальнейшее подорожание энергии и грузовых перевозок к новому ускорению инфляции. Более сильный рост способен поддержать корпоративную выручку, однако устойчивое ценовое давление может ограничить пространство для смягчения денежной политики и усилить волатильность рынков.
Глава Fuller Asset Management Лоуренс Фуллер считает, что расширение экономики США сохраняется, но на фондовом рынке происходит переход от секторов, ранее лидировавших по динамике, к отстающим направлениям. В таких условиях он отдает предпочтение относительно защитному распределению активов, одновременно указывая, что фундаментальные и технические факторы могут поддержать обновление рекордных максимумов в 2027 году. Это личная рыночная оценка Фуллера, а не рекомендация по конкретным ценным бумагам.
На данный момент наиболее четкая картина складывается из трех показателей: в октябре в США улучшились деловая активность, заказы и занятость, тогда как расходы на энергию, топливо и перевозки ускорили рост цен до многолетних максимумов. Сохранение текущих темпов экономики будет зависеть от того, сможет ли устойчивый спрос и дальше компенсировать давление растущих издержек.