- Новая дипломатическая инициатива Ирана была отвергнута президентом США Трампом, однако Тегеран заявил о готовности возобновить переговоры, если позиция США изменится. Неопределенность геополитической ситуации привела к умеренному снижению доходности американских облигаций из-за спроса на безопасные активы.
- Федеральная резервная система (ФРС) сталкивается с существенными разногласиями по вопросу процентных ставок. Три члена комитета, обладающие правом голоса, открыто противостоят смягчению политики и предупреждают о возможной необходимости повышения ставки в условиях удорожания нефти.
- Внимание рынка начинает смещаться с геополитических новостей к предстоящему выходу отчета о занятости в несельскохозяйственном секторе США за апрель (NFP) и прогнозу квартальных заимствований Министерства финансов США.
Борьба между геополитической премией и колебаниями цен на нефть
Рынок казначейских облигаций США демонстрирует сложную ценовую динамику в текущий торговый день: доходность 10-летних облигаций снизилась на 1.6 базисных пункта до 4.374%. Несмотря на готовность иранского министра иностранных дел к дипломатическим маневрам, прохладный ответ Трампа сохраняет на рынке осторожные ожидания по поводу успокоения ситуации на Ближнем Востоке. Трейдеры оказались в сложной ситуации: с одной стороны, потенциальное снятие геополитической напряженности способствует выходу безопасных средств из облигационного рынка; с другой стороны, риск перебоев в поставках энергоресурсов за последние две недели существенно повысил инфляционные ожидания. Если цены на энергию останутся высокими, достижение ФРС цели по инфляции в 2% станет особенно сложной задачей, что ограничит возможности для снижения доходности на длинном конце.
Маржинальная корректировка политики ФРС
ФРС оставила основную процентную ставку неизменной в ходе последнего заседания по денежно-кредитной политике. Тем не менее, незначительные изменения в политическом заявлении привлекли внимание рынка фиксированного дохода. Как отметил Джонатан Кон, руководитель стратегии по процентным ставкам в США в Nomura, склонность к смягчению политики ФРС ослабевает, а поддержка симметричной формулировки внутри комитетa усиливается. В частности, следует отметить, что три официальных лица прямо выступили против языка, подразумевающего будущие снижение ставок. Это свидетельствует о том, что политики опасаются, что преждевременные сигналы о снижении могут вызвать вторичную инфляцию на фоне сильного рынка труда. В настоящее время цены на фьючерсы на федеральные фонды показывают, что ожидания снижения ставки в этом году значительно сократились, тогда как скрытая вероятность ее повышения в начале следующего года увеличилась.
Рекомендации по финансированию от Министерства финансов и премия за срок
Помимо денежно-кредитной политики, действия Министерства финансов США становятся еще одним источником волатильности на рынке облигаций. Участники рынка пристально следят за предстоящим бюджетом финансирования на следующей неделе. Инвесторы обеспокоены тем, изменит ли Министерство финансов свою перспективную рекомендацию относительно неизменного объема эмиссии облигаций в течение следующих кварталов на фоне продолжающегося давления дефицита. Если министерство намекнет на увеличение предложения долгосрочных казначейских обязательств, то даже если краткосрочные инфляционные ожидания снизятся, возврат премии за срок может привести к дальнейшему увеличению крутизны кривой доходности. В настоящее время разница доходности между 2-летними и 10-летними облигациями сузилась до 49 базисных пунктов, что показывает сохраняющееся давление на сглаживание кривой.
Потенциальная переоценка вследствие эскалации торговых конфликтов
Заявления Трампа о введении 25% пошлин на автомобили и грузовики из Европейского Союза (ЕС) добавляют неопределенности в глобальную макроэкономическую картину. Пошлины обычно воспринимаются как мера, стимулирующая инфляцию, поскольку они прямо увеличивают затраты на импортируемые товары. Если пошлинная война разразится в полную силу, это может компенсировать давление на снижение доходности, вызванное замедлением экономического роста. Участники рынка оценивают влияние такой инфляции, вызванной затратами, на решения ФРС. В этом контексте чувствительность облигационного рынка к экономическим данным снижается, а к политическим заявлениям — значительно возрастает. Отчет о занятости на следующей неделе предоставит ключевое окно наблюдения за реальной экономикой: если прирост занятости значительно превысит прогнозируемые 60 тысяч, доходности могут возобновить рост.
