Участие игроков с Уолл-стрит и фиксация прибыли крупными держателями меняют динамику биткоина, считает основатель 10x Research Маркус Тилиен. По его оценке, повторение резких двузначных скачков становится менее вероятным: после роста рынка институциональные участники продают колл-опционы. При этом Тилиен допускает откат к середине или верхней части диапазона $70 000, но по-прежнему видит возможность подъёма до $90 000 к концу года.
Тилиен, автор книги Crypto Titans, отметил, что состав участников меняется от одного криптовалютного цикла к другому. Сейчас многие из них тесно связаны с Уолл-стрит, где решения зависят от экономической статистики и политики Федеральной резервной системы США. Поэтому биткоин может резко реагировать на новости, а затем торговаться в боковом диапазоне в ожидании следующего значимого макроэкономического сигнала.
Не все притоки в спотовые ETF — ставка на рост
Тилиен оценил совокупный чистый приток в американские спотовые ETF на биткоин примерно в $60 млрд и предположил, что маркет-мейкерам может принадлежать до половины этой суммы. Они иногда держат акции ETF для хеджирования опционных сделок, поэтому такие позиции не обязательно означают ожидание дальнейшего роста биткоина.
Оценку Тилиен основывал на отчётности управляющих инвестициями по форме 13F. По его словам, эту часть притока нельзя считать прямыми позициями, рассчитанными на повышение цены биткоина.
Среди первых инвесторов в спотовые ETF были и розничные клиенты, вкладывавшие средства через финансовые организации и корпоративные структуры. В отдельные периоды покупатели платили заметную премию к стоимости криптоактивов, лежащих в основе продуктов. Тилиен допускает, что со временем на рынок могут прийти более традиционные институциональные инвесторы и суверенные фонды, однако предостерегает от трактовки всех нынешних притоков как уже вложенного долгосрочного капитала такого типа.
Прогноз по биткоину зависит от решений ФРС
В последнее время биткоин торговался в середине и верхней части диапазона $70 000, а в пятницу ненадолго опускался примерно до $76 100. Снижение последовало за новостью о взломе на $6,3 млрд, связанном с кошельком, который связывают с Binance. В октябре биткоин подешевел на 7,3%.
Недавнее восстановление Тилиен сравнил с ростом биткоина примерно с $20 000 до $30 000 в начале 2023 года. По его словам, нынешний скепсис инвесторов знаком: многие ждут нового отката, прежде чем рассматривать возможность вернуться на рынок.
На прогноз до конца года также влияет политика ФРС. В сентябре регулятор повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до целевого диапазона 3,75–4%. 28 октября ставка осталась без изменений; решение было принято при разногласиях, причём два представителя ФРС выступали за новое повышение на 25 базисных пунктов. Регулятор указал, что инфляция остаётся повышенной, и не исключил дальнейшего ужесточения политики.
Тилиен ожидает, что в декабре ставку могут повысить, после чего подход ФРС станет осторожнее. Если давление в пользу дальнейшего ужесточения ослабнет, условия для движения биткоина к $90 000 к концу года, по его мнению, улучшатся.
Тилиен сомневается в отдаче от роста Ethereum
Тилиен ожидает, что биткоин будет опережать эфир. По его аргументации, часть ценности, создаваемой активностью в сети Ethereum, достаётся решениям второго уровня, тогда как держателям ETH не всегда очевидна экономическая выгода от роста использования сети. Он сравнил Ethereum с дорогой, которую все хотят поддерживать в рабочем состоянии, но за проезд по которой мало кто готов платить.
В Ethereum сжигаются базовые комиссии за транзакции. Если объём сжигания превышает выпуск новых монет для валидаторов, общее предложение ETH сокращается. При снижении комиссий может уменьшаться и количество сжигаемых токенов, что влияет на динамику предложения и ценностное обоснование ETH. Снижение стоимости транзакций — часть развития Ethereum, отметил Тилиен, однако оно также затрудняет объяснение того, как использование сети превращается в доход для держателей токена.
В качестве контраста он привёл децентрализованную биржу бессрочных контрактов Hyperliquid. Её фонд поддержки направляет торговые комиссии на покупку HYPE, после чего токены сжигаются. Тилиен считает, что Ethereum необходимо яснее связать активность сети с финансовой ценностью для держателей. Эта позиция соответствует его сдержанному взгляду на ETH, которого он придерживается уже более года.