Европарламент и Совет ЕС согласовали реформу рынка секьюритизации. Изменения затронут требования к капиталу, отчётность и проверку сделок инвесторами и могут снизить издержки эмитентов и участников рынка. Правила могут вступить в силу примерно летом 2027 года — после завершения работы над текстом закона и голосования в Европарламенте, ожидаемого в первом квартале того же года. Такую оценку дал Дэвид Бергман, руководитель направления структурного финансирования Scope Ratings.
Соглашение достигнуто раньше ожидаемого
Реформа стала частью стратегии ЕС по повышению конкурентоспособности, изложенной в докладе под руководством бывшего президента Европейского центрального банка Марио Драги. Документ был опубликован в сентябре 2024 года. Затем предложения перешли в законодательный процесс, и 21 октября Европарламент и Совет ЕС, представляющий правительства стран-членов, согласовали общий подход.
Партнёр Walkers Global Эндрю Трейнор отметил, что на старте переговоров позиции двух институтов по ряду вопросов существенно расходились. Поэтому достигнутая договорённость стала важным этапом процесса. По словам Бергмана, соглашение подтверждает направление реформы, однако детали станут ясны после публикации законодательного текста, ожидаемой позднее в этом году. Ранее считавшийся напряжённым график теперь выглядит достижимым, добавил он.
Капитальные требования и проверка сделок
Реформа может изменить требования к капиталу для секьюритизаций, соответствующих критериям простоты, прозрачности и стандартизации (STS). Для сделок, отвечающих новым критериям «устойчивости», минимальный уровень риск-веса старших траншей может составить от 5% до 7%, сказал Трейнор. Если это предложение будет принято, секьюритизация может стать экономически привлекательнее как инструмент управления капиталом и балансом.
Пока неясно, насколько упростится комплексная проверка, которую должны проводить инвесторы. Бергман считает, что действующие требования создают значительную нагрузку и побуждают эмитентов выбирать частные сделки. Повлияет ли реформа на этот выбор, будет зависеть от окончательных правил проверки и отчётности.
Для частных сделок и CLO предусмотрят отдельную отчётность
Новая система будет различать публичные и частные секьюритизации; для частных сделок планируется упростить формы отчётности. Для обеспеченных кредитных обязательств (CLO) также могут разработать отдельные, более простые шаблоны и порядок доступа к информации, сообщил Трейнор. Сейчас частные секьюритизации, как правило, не обязаны передавать данные в репозитории отчётности. Если их включат в общую систему, изменятся порядок раскрытия информации и доступ к ней.
В заявлении Совета ЕС от 21 октября также говорится о создании надзора на уровне ЕС за организациями, отвечающими критериям STS, и увеличении лимитов инвестиций фондов UCITS в продукты секьюритизации. Глава Structured Finance Association Майкл Брайт отметил, что изменения в капитальных требованиях и проверках, а также расширение возможностей для вложений UCITS могут поддержать использование секьюритизации для финансирования экономики Европы. Практический эффект будет зависеть от окончательных параметров закона — в частности, порогов по капиталу, обязательств по отчётности и инвестиционных лимитов.