После повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США в сентябре 2026 года ведущий CNBC Mad Money Джим Крамер вновь рассмотрел динамику американских секторов в ходе трех предыдущих циклов ужесточения политики ФРС. Исторические данные показывают, что отрасли, опережающие рынок сразу после первого повышения ставки, не обязательно сохраняют лидерство на протяжении всего цикла. Поэтому важно различать начальную, среднюю и полную фазы ужесточения денежной политики.
Сентябрьское решение стало первым повышением ставки ФРС с 2023 года. Центральный банк объяснил изменение курса сохраняющимся инфляционным давлением, устойчивым рынком труда и ростом цен на нефть на фоне конфликта на Ближнем Востоке. Нефтяной шок, вызванный геополитическими событиями, отличается от более традиционной инфляции, связанной с сильным внутренним спросом. Это создает важное различие между текущим циклом и предыдущими периодами ужесточения.
Защитные сектора лидировали после повышения ставки в 2015 году
Крамер сосредоточился на цикле повышения ставки, который продолжался с декабря 2015 года по декабрь 2018 года, и разделил его на три этапа. В течение трех месяцев после первого повышения одними из самых сильных были защитные сектора — коммунальные услуги, товары повседневного спроса и недвижимость. Инвесторы отдавали предпочтение отраслям с относительно стабильными денежными потоками и меньшей зависимостью от экономического цикла.
В верхней части рейтинга также оказался сектор коммуникационных услуг, однако Крамер отметил, что этот результат требует дополнительного контекста. Классификация коммуникационных услуг появилась уже после рассматриваемого периода, а исторические данные в основном отражают динамику телекоммуникационных компаний. В 2015 году акции телекоммуникационного сектора обычно воспринимались как защитный актив, что помогло ему показать сильный результат после первоначального повышения ставки.
В средней фазе усилились энергетика и сырьевой сектор
Картина изменилась, когда результаты оценивали за период от первого до второго повышения ставки — примерно за один год. В число наиболее сильных секторов вошла энергетика, а хорошие результаты показал и сектор материалов. Здравоохранение, недвижимость и товары повседневного спроса переместились в группу отстающих отраслей.
По словам Крамера, в тот период инфляция оставалась относительно умеренной, а опасения по поводу рецессии были ограниченными. Поэтому финансовый и промышленный сектора также оказались среди лидеров. Финансовые компании часто выигрывают от ожиданий более высоких процентных ставок, однако их динамика зависит и от экономического роста, кредитных условий и оценки инвесторами риска рецессии. Одно повышение ставки не определяет результат всего цикла ужесточения.
На трехлетнем отрезке лидировали технологии
При расширении периода оценки на весь трехлетний цикл с 2015 по 2018 год лидером стал сектор информационных технологий. Потребительские товары длительного пользования и финансовый сектор также опередили рынок в целом. Это отражало относительную устойчивость циклических отраслей и финансовых компаний на фоне сохранявшейся прочности экономики.
В то же время коммуникационные услуги, товары повседневного спроса, энергетика и материалы опустились в рейтинге по мере постепенного усиления курса ФРС. Такая динамика показывает, что после начала роста ставок инвесторы могут сначала выбирать защитные активы, а затем пересматривать предпочтения с учетом экономического роста, корпоративных прибылей и ожидаемой продолжительности жесткой политики. В результате капитал может перемещаться в технологии, финансовый сектор и другие циклические отрасли.
Крамер также предупредил, что «каждый цикл повышения ставок отличается от предыдущего». Для текущего рынка это особенно важно. Исторические результаты секторов могут служить ориентиром для сравнения, но не заменяют оценки текущей инфляции, занятости, корпоративных прибылей и цен на сырьевые товары.
Нефть стала отдельным фактором текущего цикла
Одно из ключевых отличий нынешнего цикла заключается в том, что рост цен на нефть в большей степени связан с войной и геополитической напряженностью, а не с широким увеличением экономического спроса. Более дорогая нефть повышает затраты компаний и потребителей и усложняет задачу ФРС по сдерживанию инфляции. При этом продолжительность шока будет зависеть от ситуации с поставками, развития конфликта и дальнейшей динамики цен на энергоносители.
Крамер отметил, что если цены на нефть снизятся примерно до 80 долларов за баррель, давление в пользу дальнейшего ужесточения денежной политики может ослабнуть. Если геополитический шок окажется кратковременным, способность защитных секторов лидировать на раннем этапе, как это произошло после первого повышения ставки в 2015 году, все равно будет зависеть от скорости снижения нефтяных цен и того, как инвесторы пересмотрят оценки экономического роста.
Для фондового и криптовалютного рынков ротация между секторами влияет не только на оценку традиционных акций. Она также может менять общий аппетит инвесторов к рискованным активам. На данный момент ясно, что в сентябре 2026 года ФРС начала первый цикл повышения ставок с 2023 года. Дальнейшая траектория политики и относительная динамика отдельных секторов будут зависеть от инфляции, данных по занятости и движения цен на нефть.