- Глобальный объем богатства продолжает расти, но структура активов демонстрирует серьезный дисбаланс. Согласно отчету, к 2025 году общий объем глобального баланса активов и обязательств достигнет 1800 триллионов долларов, а состояние домохозяйств составит 570 триллионов долларов, с годовым темпом роста 7,3%.
- Рост богатства сталкивается с серьезными вызовами, так как только около 20% прироста обусловлено накоплением реального капитала, а почти 60% роста зависит от повышения цен на активы, превышающего уровень инфляции, что создает угрозу финансовой стабильности из-за раздувания бумажной стоимости активов.
- Разделение между тремя крупнейшими экономиками — США, Европой и Китаем — усиливается. США сталкиваются с рисками фискальной экспансии и переоценки, Европа находится в состоянии длительной стагнации, а Китай переживает корректировку на рынке недвижимости и трансформацию структуры долга.
Раздувание оценок скрывает недостаток накопления реального капитала
Последний отчет McKinsey указывает, что расширение глобального баланса активов и обязательств в основном обусловлено премией на цены активов, а не повышением производительности. К 2025 году состояние домохозяйств в мире вырастет до 570 триллионов долларов, с годовым приростом 7,3%. Однако в общем объеме глобального баланса активов и обязательств в 1800 триллионов долларов вклад формирования реального капитала составляет лишь 20%, а почти 60% прироста обусловлено расширением оценок активов, превышающим инфляцию. Если рынок столкнется с корректировкой цен, испарение виртуального богатства может оказать неожиданное воздействие на ликвидность финансовой системы.
Структурное разделение трех крупнейших экономик — США, Европы и Китая
Политические пути и основные показатели ведущих мировых экономик ускоряют свое разделение. США поддерживают рост за счет удвоения доли корпоративной прибыли в ВВП по сравнению с 2000 годом, но уровень государственного долга уже превысил 120% ВВП, и страна сильно зависит от обещаний революции в производительности благодаря ИИ; Европа из-за недостатка инвестиционного импульса и высокого уровня сбережений оказалась в состоянии низкого роста; Китай продолжает сокращать долговую нагрузку на балансе активов и обязательств, корректировка на рынке недвижимости и высокий уровень долга ускоряют смещение фокуса политики на внутреннее потребление.
Четыре сценария ребалансировки баланса активов и обязательств
Глобальная структура богатства столкнется с четырьмя потенциальными сценариями ребалансировки. Наиболее идеальный путь зависит от ускорения производительности для поглощения высокой оценки; второй сценарий предполагает длительную структурную инфляцию, размывающую реальную стоимость долга; третий сценарий проявляется в виде длительной стагнации экономики при низких процентных ставках; в крайнем случае, резкая корректировка цен на активы вызовет принудительную перезагрузку. Рыночное ценообразование будет зависеть от устойчивости высокой оценки в США, восстановления инвестиций в Европе и темпов трансформации потребления в Китае.
Рыночные предпочтения к риску и логика ценообразования при ребалансировке
На фоне давления на глобальный баланс активов и обязательств, волатильность между активами может быть переоценена. Если политика процентных ставок ФРС и высокий фискальный дефицит будут резонировать, доллар и кривая доходности казначейских облигаций США столкнутся со структурной перестройкой; в то же время, недостаточная поддержка реальной экономики бумажным богатством означает, что устойчивость фондового рынка и спредов корпоративных облигаций к макроэкономическим потрясениям ослабевает. Инвесторам необходимо подготовить защитные стратегии для активов в различных сценариях ребалансировки.
