Американский фондовый рынок избежал резкого отката, хотя нефть с начала месяца подорожала примерно на 30%, а доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно на 40 базисных пунктов и ненадолго превысила 5%. Стратеги отмечают, что стабильность S&P 500 не означает исчезновения поддержки: снижение интереса к акциям, связанным с искусственным интеллектом, компенсируют здравоохранение, энергетика и финансовый сектор.
По состоянию на 21 сентября индекс S&P 500 находился около отметки 6 720 — примерно на уровнях, достигнутых в июне. Рынок сохраняет устойчивость на фоне удорожания финансирования, сохраняющегося инфляционного давления, неопределенности вокруг перспектив расходов на ИИ и геополитических конфликтов. Это указывает на то, что инвесторы в целом не вышли из акций, но стали осторожнее при попытках поднять позиции на более высоких уровнях.
Нефть дорожает, доходность 10-летних облигаций выше 5%
Динамика сырьевых рынков и облигаций в этом месяце создала для акций сложный фон. Нефть прибавила около 30%, а доходность 10-летних казначейских бумаг выросла примерно на 40 базисных пунктов. После повышения ставки Федеральной резервной системой в сентябре доходность 10-летних облигаций поднялась выше 5%. Председатель ФРС Кевин Уорш впоследствии продолжил предупреждать, что инфляция может оставаться повышенной в течение длительного времени.
Обычно рост энергетических затрат и безрисковой ставки оказывает давление как на ожидания корпоративной прибыли, так и на оценку акций. Однако S&P 500 почти не изменился. Эми Раскин, директор по инвестициям Chevy Chase Trust, заявила, что рыночный импульс заметно ослаб и акции могут оставаться в боковом диапазоне, пока не снизится неопределенность вокруг инвестиций в ИИ, политики ФРС и геополитических конфликтов.
По ее оценке, стабильность индекса больше похожа на паузу при сохраняющейся поддержке, чем на возвращение рынка к спокойной торговле. Текущая динамика показывает, что инвесторы по-прежнему ждут более ясных сигналов от корпоративной отчетности и процентных ставок.
Здравоохранение, энергетика и финансы становятся лидерами
Джим Лебенталь, партнер Cerity Partners, отметил, что неизменная динамика индекса в целом скрывает более заметную смену лидеров рынка. По мере ослабления интереса к акциям, связанным с ИИ, часть спроса перешла в здравоохранение, энергетику и финансовые компании. По его словам, расширение числа секторов, участвующих в росте, отражает более устойчивую структуру рынка.
Ротация также снизила зависимость S&P 500 от небольшой группы крупных технологических компаний. Если акции, связанные с ИИ, продолжат отступать, способность других отраслей обеспечивать рост прибыли и привлекать капитал станет важной проверкой устойчивости индекса.
На ИИ приходится почти половина роста прибыли S&P 500
Бен Снайдер, стратег по акциям Goldman Sachs, заявил, что инвестиции в ИИ обеспечили почти половину роста прибыли компаний из S&P 500 в этом году. Однако, как ожидается, в 2027 году их вклад сократится. Джейсон Снайп отметил, что в предыдущем квартале компании показали рост прибыли на 52%, тогда как прогноз на текущий квартал предполагает около 28%. Это указывает на явное замедление темпов расширения.
Снайп оценивает объем расходов на инфраструктуру ИИ в $900 млрд в этом году и в $1,6 трлн в следующем. Столь масштабные капитальные вложения поддержали ожидания в отношении производителей чипов, операторов дата-центров и связанных с ними инфраструктурных компаний. Это помогает объяснить, почему тема ИИ по-прежнему занимает центральное место в оценке рынка.
Однако рост расходов сам по себе не гарантирует сопоставимого увеличения прибыли. По мере того как инвесторы оценивают сроки окупаемости вложений в ИИ, внимание может смещаться с объема заявленного капитала на фактический рост прибыли компаний, эффективность капитальных затрат и денежный поток.
Рост доходностей возвращает спрос на облигации
Роб Сехан, генеральный директор NewEdge Wealth, сообщил, что компания увеличивает долю облигаций в портфелях по мере возвращения доходностей к более высоким уровням. Фиксированный доход используется для снижения неопределенности, связанной с акциями. По его словам, в последнее время институциональные инвесторы покупали облигации с необычно высокой активностью, поскольку рост доходностей вновь повысил привлекательность инструментов с фиксированной доходностью.
Теперь главный вопрос заключается не только в том, способна ли ротация между секторами продолжаться, но и смогут ли акции компаний здравоохранения, энергетики и финансов поддерживать индекс по мере замедления роста прибыли, связанного с ИИ. Стратеги уже корректируют распределение активов с учетом этого риска. Устойчивость рынка после ослабления вклада ИИ в рост прибыли в следующем году будет зависеть от фактической динамики корпоративных доходов, процентных ставок и инфляционных показателей.