Главный инвестиционный директор пенсионных систем Нью-Йорка (NYCRS) Монте Табокс недавно отклонил предложение вложиться в фонд прямых инвестиций. У управляющей компании была убедительная история результатов, а сама стратегия считалась привлекательной. Однако Табокс решил не заключать сделку из-за значительной доли активов, связанных с искусственным интеллектом.
Решение показывает, с какой проблемой сталкиваются институциональные инвесторы, управляющие крупным долгосрочным капиталом. Под управлением NYCRS находится около $327 млрд, что позволяет системе участвовать в крупных сделках на рынке private equity. При этом Табокса беспокоит не экстремальный долгосрочный риск, связанный с развитием искусственного интеллекта, а более непосредственный вопрос управления портфелем: сохраняет ли традиционная диверсификация эффективность, если все большая часть активов зависит от одной и той же темы AI.
NYCRS пересматривает риски концентрации в портфеле на $327 млрд
Как главный инвестиционный директор NYCRS, Табокс отвечает за контроль концентрации рисков и распределение капитала между классами активов, отраслями и инвестиционными стратегиями. По его оценке, фонд с существенной долей AI-активов способен увеличить совокупную зависимость пенсионной системы от этой темы, даже если исторические показатели управляющего остаются сильными.
Искусственный интеллект давно вышел за пределы бизнеса небольшой группы технологических компаний. Связанная с ним инвестиционная тема охватывает прямые инвестиции, венчурный капитал, инфраструктуру, производство полупроводников, облачные вычисления и программное обеспечение. Институциональному инвестору необязательно владеть наиболее известными AI-компаниями напрямую, чтобы принять на себя связанный с сектором рыночный риск. Такая экспозиция может формироваться через частные фонды, технологические акции и инфраструктурные проекты, ориентированные на этот сегмент.
Пересекающиеся ставки на развитие искусственного интеллекта
Замечания Табокса не были направлены против результатов какого-либо конкретного фонда. Речь шла о все более заметном совпадении факторов, которые поддерживают разные активы. Если несколько стратегий зависят от дальнейшего роста AI-индустрии, устойчивых корпоративных расходов или высоких оценок на рынках капитала, внешне диверсифицированные вложения все равно могут реагировать на одни и те же события.
Именно поэтому некоторые пенсионные фонды и суверенные фонды с активами от нескольких миллиардов до сотен миллиардов долларов внимательнее оценивают свою зависимость от AI-тематики. Для долгосрочных инвесторов вопрос состоит не только в возможности участвовать в наиболее быстро растущем сегменте рынка. Необходимо также понимать, сохранит ли портфель достаточную самостоятельность, если настроения инвесторов изменятся, капитальные расходы компаний замедлятся или оценки акций сектора снизятся.
Решение о структуре портфеля, а не полный отказ от AI
Отклонение предложения не означает, что NYCRS отказалась от всех инвестиций, связанных с искусственным интеллектом. Оно также не является оценкой исторических результатов управляющей компании private equity. Доступная информация указывает на то, что непосредственной причиной стал вопрос о соответствии предложенной стратегии уже существующей и потенциальной экспозиции NYCRS к AI-активам.
Для крупных институциональных инвесторов подобные решения становятся более частыми. По мере того как AI-тема распространяется на новые сегменты рынка, инвестиционным комитетам приходится оценивать не только потенциальную доходность фонда, но и его корреляцию с публичными акциями, частными активами и другими технологическими стратегиями. В конечном счете речь идет о конкретной задаче распределения капитала: когда активы, связанные с искусственным интеллектом, представлены сразу в нескольких рыночных сегментах, как определить, что портфель действительно диверсифицирован, а не повторяет один и тот же риск через разные инвестиционные продукты?