Криптовалютный рынок начал восстанавливаться по мере приближения промежуточных выборов в США, хотя закон Digital Asset Market Clarity Act по-прежнему заблокирован в Сенате. Биткоин поднялся примерно с $75 000, а спотовые ETF на биткоин снова начали фиксировать чистый приток средств. Одновременно Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) продвигают регулирование рынка через предлагаемые нормы и другие административные меры. Дальнейшее восстановление будет зависеть от спроса, макроэкономического фона и того, удастся ли регуляторам довести свои предложения до реализации.
Сенатский тупик снижает шансы закона
Digital Asset Market Clarity Act должен создать нормативную базу для криптоиндустрии. Документ распределяет полномочия между SEC и CFTC, определяет отдельные цифровые активы, товары и категории участников рынка, а также вводит требования к регистрации и раскрытию информации. Законопроект впервые представил в мае 2025 года республиканец Френч Хилл, председатель Комитета Палаты представителей по финансовым услугам от штата Арканзас. В июле того же года документ прошел Палату представителей.
15 сентября Сенат не смог продвинуть законопроект: 49 сенаторов проголосовали за, 50 — против. Для перехода к следующему этапу требовалось не менее 60 голосов. Демократы заявили, что переговоры продолжатся. Разногласия касаются положений об этике, риска оттока депозитов, а также предлагаемой системы регулирования и защиты потребителей. Трейдеры Polymarket оценивали вероятность принятия закона до конца года всего в 5%. До промежуточных выборов у Сената остается мало времени для рассмотрения законопроекта, а после выборов дополнительным препятствием может стать короткая сессия уходящего Конгресса.
Криптоиндустрия давно добивается более четких правил для развития бизнеса, однако отдельные положения законопроекта вызывают неоднозначную реакцию инвесторов и участников рынка. Пока законодательный процесс замедляется, регуляторы продолжают разрабатывать собственные меры.
SEC и CFTC продвигают отдельные инициативы
В сентябре SEC предложила создать «исключение для инноваций», которое позволит выпускать и торговать токенизированными акциями в блокчейн-сетях. CFTC отдельно предоставила гарантии ненаправления принудительных мер против некоторых криптовалютных торговых и прогностических платформ, использующих «пассивное программное обеспечение».
Регуляторная активность продолжилась в октябре. 1 октября SEC предложила правила хранения криптоактивов инвестиционными консультантами и регулируемыми фондами. 5 октября CFTC опубликовала предварительное уведомление о разработке норм, в котором рассматривается создание новой категории регистрации и федеральных требований для криптобирж, предлагающих розничным клиентам кредитное плечо, маржинальную торговлю или финансирование.
В августе SEC уже представила более широкую концепцию регулирования криптоактивов, включая исключения для финансирования и стартапов. CFTC также поручила сотрудникам изучить возможность включения правил рыночной структуры крипторынка в формальное регулирование. Эти шаги показывают, что ведомства продолжают работу над политикой после остановки законопроекта в Конгрессе, однако ни одна из предложенных норм пока не стала окончательным правилом.
Приток в ETF возобновился после восстановления биткоина
После голосования в Сенате биткоин ненадолго опустился к $75 000, потянув вниз акции криптовалютных компаний. Затем рынок восстановился на фоне последовательного выпуска регуляторных мер SEC и CFTC. Около 18 сентября биткоин поднялся выше $80 000, удержал этот уровень и вернулся в ценовой диапазон, который последний раз наблюдался в начале января. Восстановление проходило одновременно с общим укреплением активов, чувствительных к риску.
Джоэл Крюгер, стратег по рынку цифровых активов в LMAX Group, объяснил подъем возвращением спотового спроса, притоком средств в ETF и закрытием коротких позиций. В числе поддерживающих факторов он также назвал замедление инфляции и менее жесткие ожидания в отношении политики Федеральной резервной системы. По его оценке, возобновление притока в ETF показывает, что законодательная неудача не прервала институциональный спрос. Часть инвесторов все чаще рассматривает цифровые активы как долгосрочный элемент портфеля, а не только как инструмент, динамика которого зависит от принятия конкретного закона.
Данные SoSoValue показывают, что после голосования по Clarity Act совокупный чистый приток средств в спотовые ETF на биткоин превысил $2,95 млрд. С января по июль эти продукты, напротив, зафиксировали совокупный отток в размере $5,29 млрд. В августе приток в спотовые ETF на биткоин составил $3,52 млрд.
Крюгер отметил, что действия SEC и CFTC могут повысить доверие к отрасли, однако регуляторные исключения могут сопровождаться условиями или иметь временный характер, а сами предложения еще не завершены. Ведомства также должны действовать в рамках уже предоставленных им законом полномочий. Конгресс способен закрепить более широкую и устойчивую основу регулирования через закон, но административная работа может продолжаться, пока законодатели ведут переговоры.
VanEck отмечает ослабление давления продавцов
Мэттью Сигел, руководитель направления исследований цифровых активов в VanEck, заявил, что большинство регуляторных споров в Вашингтоне сейчас имеет ограниченное прямое отношение к самому биткоину. По его мнению, крупнейшее падение биткоина в предыдущем цикле — примерно на 80% — было главным образом связано с нерегулируемым хранением активов и встроенным кредитным плечом. Биткоин-ETF частично решили проблему хранения, тогда как значительная доля маржинальных операций переместилась на регулируемые площадки, включая CME Group, либо отражается на балансе Strategy.
Сигел отметил, что биткоин обычно следует примерно четырехлетнему циклу, связанному с халвингами, которые сокращают объем новой добычи и усиливают фактор дефицитности. По его словам, текущий год в рамках этого цикла мог оказаться относительно слабым. Данные VanEck показывали, что летом, когда биткоин опустился ниже $60 000 и своей 200-недельной скользящей средней, выросли объем реализованных убытков, число убыточных позиций и вынужденных продаж. К концу лета показатели указывали на резкое снижение давления со стороны продавцов.
Сигел также упомянул объявление Министерства финансов США в августе о планах выкупать долгосрочные облигации. После этого биткоин на повышенных объемах вышел из диапазона примерно $60 000 и приблизился к $80 000. По мере усиления опасений относительно долговой нагрузки и бюджетного дефицита корреляция биткоина с золотом достигла максимума за несколько лет, а позднее биткоин продолжил расти вместе с восстановлением торговых объемов. В VanEck считают, что инвесторы могут стать более склонными покупать актив на снижении. Сигел заявил, что компания с высокой степенью уверенности полагает: минимум текущего цикла уже пройден.
Предлагаемые правила могут столкнуться с юридическими ограничениями
Генна Гарвер, партнер юридической фирмы Troutman Pepper Locke, заявила, что нормы, продвигаемые на основании действующих полномочий SEC и CFTC, могут столкнуться с большим числом судебных исков, чем система, прямо установленная Конгрессом. SEC опирается на исключения и полномочия по толкованию законодательства о ценных бумагах при продвижении своих предложений. Если Clarity Act будет принят, SEC получит прямые полномочия, закрепленные законом. Без такой основы, считает Гарвер, окончательные правила будут более уязвимы для судебного оспаривания, а будущему руководству SEC будет проще их пересмотреть или отменить.
Полномочия CFTC на спотовых рынках цифровых товаров более ограничены и в основном связаны с пресечением мошенничества и манипулирования. Гарвер ожидает, что и использование SEC своих полномочий по предоставлению исключений, и попытка CFTC распространить свои полномочия на операции с криптоактивами с кредитным плечом и маржой для розничных клиентов могут вызвать судебные споры. Действующие предложения также не способны гарантировать защиту активов при банкротстве или создать режим лицензирования спотового рынка, который мог бы быть установлен законом Конгресса.
По словам Гарвер, правила, основанные на четком мандате Конгресса, имели бы более прочную юридическую основу. Она ожидает, что до конца работы нынешнего Конгресса Clarity Act фактически останется заблокированным, хотя текст, подготовленный в ходе последних переговоров, может стать отправной точкой для обсуждений в следующем составе Конгресса.
Что может вернуть биткоин выше $100 000
Крюгер считает, что одним из ключевых факторов для крипторынка в 2026 году станет влияние замедления инфляции и роста заработных плат на доходность казначейских облигаций США и курс доллара. Снижение доходности и ослабление доллара улучшили бы финансовые условия для биткоина, эфира и других активов. Несмотря на то что биткоин и эфир с начала года остаются в минусе, LMAX сохраняет позитивную оценку динамики к концу года. Более слабый доллар может помочь биткоину вернуться выше $100 000, а эфиру — преодолеть отметку $4 000, однако для этого потребуются устойчивый спрос и улучшение финансовых условий.
В целом спотовые ETF на биткоин по-прежнему показывают отрицательный результат с начала года. При этом после роста в прошлом месяце некоторые продукты вернулись в свои зоны покупок или приблизились к ним. iShares Bitcoin Trust (IBIT), VanEck Bitcoin Trust (HODL), Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) и ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) откатились к своим 21-дневным скользящим средним. В последние несколько недель их котировки находились в соответствующих зонах покупок.
Среди акций криптовалютных компаний Coinbase (COIN), Circle Internet Group (CRCL) и Strategy (MSTR) восстановились после минимумов 2026 года, но по-прежнему находятся ниже уровней начала года. Биткоин и другие криптоактивы еще не вернулись к максимумам 2025 года. Дальнейшее восстановление рынка будет зависеть от динамики потоков в фонды, курса доллара и процентных ставок, а также от следующих шагов SEC и CFTC по их предложениям.