ท่ามกลางการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI ของสหรัฐฯ ในระดับสูง บริษัทพัฒนาโมเดล AI ของจีนกำลังเข้าร่วมการแข่งขันด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่า Kevin Carter ผู้ก่อตั้ง EMXETF เปิดเผยแนวทางของ China AI Tigers LLM ETF (TGRZ) ซึ่งเข้าจดทะเบียนเมื่อเดือนที่แล้ว โดยกองทุนเน้นบริษัทจีนที่พัฒนาโมเดลแบบเปิดน้ำหนัก (open-weight) สามารถลงทุนในบริษัทขนาดใหญ่อย่าง Alibaba ได้ และจัดสรรสินทรัพย์สูงสุด 15% ให้กับบริษัทที่ยังไม่เข้าจดทะเบียน
สำหรับนักลงทุน TGRZ ให้การลงทุนเชิงธีมในชั้นโมเดลของอุตสาหกรรม AI จีน แต่บริษัทเป้าหมายยังเผชิญความไม่แน่นอนด้านกำไรและการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์
TGRZ เน้นชั้นโมเดล AI ของจีน
Carter อ้างถึงแนวคิด “เค้กแบบแบ่งชั้น” ของ Jensen Huang ซีอีโอ Nvidia เพื่ออธิบายว่า TGRZ มุ่งลงทุนในชั้นโมเดล โดยเฉพาะโมเดลแบบเปิดน้ำหนักของจีน เขามองว่าโมเดลจีนบางส่วนมีประสิทธิภาพใกล้เคียงกับโมเดลชั้นนำของสหรัฐฯ แต่ใช้ต้นทุนในการพัฒนาต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ
คำว่า “Tigers” ในชื่อกองทุนหมายถึงบริษัท AI จีน 6 แห่ง ได้แก่ Z.ai, MiniMax, Moonshot ซึ่งมีผลิตภัณฑ์ Kimi, StepFun, Baichuan และ 01.AI บริษัทเหล่านี้ล้วนมีความเชื่อมโยงกับภูมิหลังการวิจัยจากห้องปฏิบัติการคอมพิวเตอร์ของมหาวิทยาลัยชิงหัว นอกจากบริษัทพัฒนาโมเดลเหล่านี้แล้ว กองทุนยังสามารถถือครองหุ้นบริษัทขนาดใหญ่อย่าง Alibaba ได้ด้วย
TGRZ สามารถจัดสรรสินทรัพย์สูงสุด 15% ให้กับบริษัทนอกตลาดหลักทรัพย์ Carter ระบุว่าเขากำลังติดตามโอกาสการลงทุนก่อนเข้าจดทะเบียนของ DeepSeek และ Moonshot อย่างไรก็ดี นี่เป็นเพียงบริษัทที่อยู่ในขอบเขตการติดตาม และไม่ได้หมายความว่ากองทุนได้ลงทุนในบริษัทเหล่านี้แล้ว
Carter ชี้บริษัทโมเดลยังไม่มีผลกำไร
Carter อธิบายว่าสไตล์การลงทุนของเขาค่อนข้างใกล้เคียงแนวทางแบบ “โอมาฮา” แต่ย้ำว่า TGRZ ไม่ใช่กองทุนเน้นหุ้นคุณค่า บริษัทพัฒนาโมเดลที่เกี่ยวข้องยังไม่สามารถทำกำไรได้ในปัจจุบัน และเมื่อความสามารถของโมเดลแพร่หลายมากขึ้น อุตสาหกรรมอาจเผชิญแรงกดดันจากผลิตภัณฑ์ที่มีความแตกต่างน้อยลงและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น
ด้วยเหตุนี้ ลักษณะการลงทุนเชิงธีมของกองทุนจึงมีความชัดเจน นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามความคืบหน้าด้านการสร้างรายได้ของบริษัท ไม่ใช่พิจารณาเพียงความสามารถของโมเดลเท่านั้น
หากนักลงทุนต้องการมองหาหุ้นคุณค่าในตลาดเกิดใหม่ Carter กล่าวถึง TSMC, Samsung และ SK Hynix เขาระบุว่า ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 บริษัททั้งสามแห่งรวมกันคิดเป็นราว 80% ของผลตอบแทนในตลาดเกิดใหม่ตามที่เขากล่าวไว้ ทั้งสามบริษัทคาดว่าจะมีกำไรรวมประมาณ 965,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026 และ 2027 ขณะที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรรวมกันต่ำกว่า 5 เท่า และ SK Hynix อยู่ที่ประมาณ 3.5 เท่า
Carter มองว่าตลาดยังมีแนวโน้มจัดกลุ่มบริษัทเซมิคอนดักเตอร์เหล่านี้เป็นธุรกิจวัฏจักร ขณะที่ความต้องการจาก AI อาจดำเนินต่อเนื่องในระยะยาวกว่า เขายังระบุว่า หน่วยความจำ ระบบออปติคัล และการจ่ายไฟฟ้าเป็นปัจจัยจำกัดที่ควรติดตามในห่วงโซ่อุปทาน AI โดยเฉพาะไฟฟ้าที่อาจกลายเป็นคอขวดสำคัญเมื่อการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านกำลังประมวลผลเดินหน้าต่อไป
TGRZ วางตำแหน่งเป็นกองทุนเชิงธีม
Carter วางตำแหน่ง TGRZ เป็นเครื่องมือการลงทุนเชิงธีมและเชิงกลยุทธ์สำหรับนักลงทุนที่มีบทบาทเชิงรุกมากกว่า ไม่ใช่สินทรัพย์หลักของพอร์ตตลาดเกิดใหม่ สำหรับที่ปรึกษาการลงทุนที่ต้องการการลงทุนใน AI ของตลาดเกิดใหม่อย่างครอบคลุมและถือครองระยะยาว เขาระบุว่า EMX มีแผนเปิดตัวกองทุนที่ครอบคลุมห่วงโซ่อุปทาน AI ของตลาดเกิดใหม่ทั้งหมด
ในทางกลับกัน ผลิตภัณฑ์ที่มีขอบเขตแคบกว่าอย่าง TGRZ สามารถใช้เป็นสัดส่วนการลงทุนเฉพาะด้านภายในพอร์ตได้ กองทุนมุ่งจับโอกาสจากการเติบโตของบริษัทพัฒนาโมเดล AI จีน แต่ยังเผชิญความไม่แน่นอนจากการที่บริษัทเหล่านี้ยังไม่มีกำไร และการแข่งขันอาจกดดันมูลค่าทางธุรกิจ
ประเด็นที่นักลงทุนต้องติดตามคือ บริษัทเหล่านี้จะเปลี่ยนความสามารถของโมเดลให้เป็นรายได้ที่ต่อเนื่องได้หรือไม่ รวมถึงการจัดสรรเงินลงทุนให้บริษัทนอกตลาดจะเกิดขึ้นจริงหรือไม่ ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดขอบเขตการลงทุนของ TGRZ ในทางปฏิบัติ