การเปิดเผยเอกสารเตรียมเข้าจดทะเบียนของ Anthropic ทำให้นักลงทุนต้องชั่งน้ำหนักระหว่างการเติบโตอย่างรวดเร็วของธุรกิจ AI กับต้นทุนและผลขาดทุนจำนวนมาก รวมถึงมูลค่าบริษัทที่มีรายงานว่าตั้งเป้าไว้ 1.5–2 ล้านล้านดอลลาร์ หากทำได้ บริษัทจะติดกลุ่มบริษัทเทคโนโลยีที่มีมูลค่าตลาดสูงที่สุดในสหรัฐฯ แต่ท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่ปรับสูงขึ้นและความกังวลต่อเงินลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI การเสนอขายหุ้น IPO ซึ่งอาจมีขนาดใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ก็ทำให้การประเมินมูลค่าซับซ้อนขึ้น
ฐานลูกค้าองค์กรโตเร็ว แต่รายได้ยังกระจุกตัว
Anthropic ก่อตั้งในปี 2021 โดยกลุ่มนักวิจัยที่ออกจาก OpenAI บริษัทจำหน่ายโมเดล Claude และบริการที่เกี่ยวข้องผ่านสัญญากับองค์กรและระบบสมาชิกเป็นหลัก เอกสาร IPO ระบุว่า ในช่วงปีที่ผ่านมา บริษัทมีลูกค้าองค์กรที่ใช้จ่ายอย่างน้อย 100,000 ดอลลาร์มากกว่า 11,900 ราย ในจำนวนนี้มีมากกว่า 1,900 รายที่ใช้จ่ายตั้งแต่ 1 ล้านดอลลาร์ และราว 250 รายที่ใช้จ่ายตั้งแต่ 10 ล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม จำนวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้นไม่ได้ทำให้ข้อกังวลเรื่องการกระจุกตัวของรายได้หมดไป ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2026 ลูกค้าห้ารายคิดเป็นประมาณหนึ่งในสี่ของรายได้ทั้งหมด นักลงทุนที่มองบวกเห็นว่าการสร้างธุรกิจระดับนี้ได้ตั้งแต่ช่วงต้นสะท้อนความต้องการในตลาดที่แข็งแกร่ง Denny Fish ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Janus Henderson Investors ระบุว่า AI อาจเป็นจุดเปลี่ยนทางเทคโนโลยีที่ส่งผลกว้าง แต่การประเมินบริษัทยังต้องพิจารณารายละเอียดในเอกสารเสนอขาย
Erica Brescia กรรมการผู้จัดการของ Redpoint Ventures ซึ่งเป็นหนึ่งในนักลงทุนของ Anthropic กล่าวว่า ผลประกอบการทางธุรกิจของบริษัทน่าประทับใจ เธอมองว่าการ IPO จะเปิดทางให้นักลงทุนรายย่อยเข้าถึงธุรกิจ AI โดยตรง แทนที่จะลงทุนได้เพียงในบริษัทผู้ผลิตชิป
ขาดทุนสูงและภาระประมวลผลเพิ่มความซับซ้อนในการประเมินมูลค่า
Anthropic ขาดทุน 80,700 ล้านดอลลาร์ในครึ่งแรกของปี 2026 เพิ่มจาก 12,900 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปี 2025 เอกสารบริษัทระบุว่า ผลขาดทุนส่วนใหญ่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหุ้นกู้แปลงสภาพและหนี้สินอนุพันธ์ นักลงทุนจึงต้องแยกผลจากการประเมินมูลค่าทางบัญชีออกจากผลการดำเนินงานตามปกติ ขณะเดียวกัน ภาระผูกพันด้านกำลังประมวลผลของบริษัทก็เพิ่มขึ้น และการแข่งขันจากโมเดลแบบเปิดที่มีต้นทุนต่ำกำลังรุนแรงขึ้น
David Trainer ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ New Constructs ยังคงระมัดระวังหลังตรวจสอบเอกสาร IPO เขาตั้งคำถามเกี่ยวกับสถานะการแข่งขันของบริษัท การขายหุ้นของบุคคลภายใน และภาระผูกพันกับหนี้สินที่สูงกว่าเงินสด Trainer กล่าวว่า AI อาจเป็นเครื่องมือที่ทรงพลังต่อสังคม แต่ไม่ได้หมายความว่าบริษัทในอุตสาหกรรมนี้จะสร้างรูปแบบธุรกิจที่มั่นคงได้โดยอัตโนมัติ เขายังระบุว่านักลงทุนควรทำความเข้าใจสัดส่วนการถือหุ้นและแผนการขายหุ้นของบุคคลภายในเพิ่มเติม
Roger McNamee นักลงทุนระยะแรกของ Google และ Facebook วิจารณ์การเสนอขายครั้งนี้อย่างหนักกว่า โดยเห็นว่าธุรกิจในอุตสาหกรรมยังมีมูลค่าทางการค้าอีกมากที่ต้องพิสูจน์ และกังวลว่าเอกสารที่มีความยาวอาจยังไม่ช่วยให้นักลงทุนเข้าใจความเชื่อมโยงระหว่างเรื่องราวการเติบโตกับความเสี่ยงได้ชัดเจน กระแสความสนใจต่อ Anthropic ปรากฏบนแพลตฟอร์มโซเชียลเช่นกัน แต่ความคาดหวังเชิงบวกไม่อาจใช้แทนการพิจารณารายละเอียดทางการเงินได้
ราคาเสนอขายและเส้นทางสู่กำไรระยะยาวยังเป็นคำถามหลัก
การยื่นเอกสารต่อสาธารณะเป็นเพียงขั้นตอนหนึ่งของกระบวนการ IPO Anthropic ยังต้องนำเสนอข้อมูลต่อนักลงทุน ประเมินความต้องการจองซื้อ กำหนดราคาเสนอขาย และจัดสรรหุ้น ก่อนเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ “ANT” ปัจจุบันบริษัทมีมูลค่า 965,000 ล้านดอลลาร์ ณ เดือนพฤษภาคม 2026 ส่วนช่วงมูลค่าที่เสนอสำหรับการเข้าตลาดสูงกว่านั้นมาก ราคาขายสุดท้ายจึงจะมีผลโดยตรงต่อการประเมินสมดุลระหว่างการเติบโตกับความเสี่ยง
Gil Luria กรรมการผู้จัดการของ D.A. Davidson กล่าวว่า เขายังต้องการเห็นเส้นทางสู่การทำกำไรในระยะยาวและมูลค่าสุดท้ายของบริษัทให้ชัดเจนขึ้น เขามองว่าหากกำหนดราคาเสนอขายอย่างเหมาะสม หุ้นของบริษัท AI โดยตรงอาจได้รับความสนใจจากนักลงทุน อย่างไรก็ดี การประเมินยังต้องพิจารณาข้อมูลที่เปิดเผยเกี่ยวกับโครงสร้างลูกค้า แหล่งที่มาของผลขาดทุน ภาระผูกพันด้านกำลังประมวลผล และการแข่งขัน ข้อมูลจากการนำเสนอแก่นักลงทุนและการกำหนดราคาในขั้นต่อไปจะช่วยให้เห็นชัดขึ้นว่าการเติบโตของ Anthropic จะต่อยอดไปสู่กำไรระยะยาวได้หรือไม่