Core Scientific และ TeraWulf รายงานกำไรสุทธิรวมราว 1.89 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 สิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2026 โดยตัวเลขส่วนใหญ่ได้แรงหนุนจากกำไรที่ไม่ใช่เงินสดจากการตีมูลค่าเครื่องมือทางการเงิน ผลการดำเนินงานของทั้งสองบริษัทแตกต่างกัน: Core Scientific มีกำไรจากการดำเนินงาน 72 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ TeraWulf ขาดทุนจากการดำเนินงาน 88 ล้านดอลลาร์ เมื่อรายได้จากการให้เช่าพื้นที่ศูนย์ข้อมูลกำลังเข้ามาแทนที่การขุด Bitcoin การประเมินว่าแผนขยายธุรกิจรองรับได้ด้วยตัวเองหรือไม่ จึงต้องพิจารณากระแสเงินสดและแหล่งเงินทุนควบคู่กับกำไรสุทธิ
กำไรจากการตีมูลค่า 1.76 พันล้านดอลลาร์หนุนตัวเลขสุทธิ
Core Scientific มีกำไรสุทธิรวม 1.178 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 ส่วน TeraWulf มีกำไร 710 ล้านดอลลาร์ รวมแล้วประมาณ 1.89 พันล้านดอลลาร์ ทั้งสองบริษัทมีกำไรที่ไม่ใช่เงินสดก่อนหักภาษีรวมราว 1.76 พันล้านดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของเครื่องมือทางการเงิน กำไรจากการตีมูลค่าก่อนหักภาษีไม่ใช่ตัวเลขเดียวกับกำไรสุทธิหลังภาษี เพราะกำไรสุทธิยังได้รับผลจากภาษีและรายการรายได้อื่น
Core Scientific บันทึกกำไรจากการตีมูลค่า 1.034 พันล้านดอลลาร์ ในจำนวนนี้ 964 ล้านดอลลาร์มาจากใบสำคัญแสดงสิทธิซื้อหุ้น (วอร์แรนต์) ชุดที่หนึ่งและสองซึ่งออกไว้ก่อนหน้า อีก 69 ล้านดอลลาร์มาจากส่วนหนี้สินของวอร์แรนต์ AMD และ 1 ล้านดอลลาร์มาจากสิทธิในมูลค่าที่อาจได้รับในอนาคต (contingent value rights) บริษัทระบุว่าการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของวอร์แรนต์และสิทธิดังกล่าวเกี่ยวข้องกับราคาหุ้นเป็นหลัก
วอร์แรนต์ให้สิทธิผู้ถือซื้อหุ้นตามเงื่อนไขที่กำหนด วอร์แรนต์ที่เกี่ยวข้องกับ AMD ของ Core Scientific ออกพร้อมข้อตกลงเช่ากับลูกค้าที่ลงนามในเดือนกรกฎาคม มูลค่าที่บันทึกไว้เมื่อออกวอร์แรนต์ถือเป็นสิ่งจูงใจ และทำให้รายได้จากสัญญาเช่าในอนาคตลดลง ส่วนวอร์แรนต์ที่จัดเป็นหนี้สินต้องตีมูลค่าใหม่และบันทึกผลในกำไรขาดทุน วอร์แรนต์เดิมคิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของกำไรจากการตีมูลค่าของ Core ส่วนเครื่องมือที่เกี่ยวกับข้อตกลงเช่ากับ AMD เป็นรายการแยกต่างหาก
TeraWulf รับรู้กำไร 728 ล้านดอลลาร์จากการตีมูลค่าวอร์แรนต์ของ Google ใหม่ วอร์แรนต์เหล่านี้เชื่อมโยงกับการสนับสนุนด้านเครดิตที่ Google ให้แก่ภาระสัญญาเช่าบางส่วนของ Fluidstack การสนับสนุนดังกล่าวช่วยด้านการจัดหาเงินทุนให้โครงการได้ แต่กำไรจากการตีมูลค่าวอร์แรนต์เป็นรายการทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสด และไม่ได้ทำให้บริษัทได้รับเงินสดในจำนวนเท่ากันโดยตรง
นอกเหนือจากกำไรจากการตีมูลค่า ภาษีและการขายสินทรัพย์ยังมีผลต่อตัวเลขกำไรสุทธิด้วย Core Scientific รับรู้ผลประโยชน์ทางภาษี 106.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการกลับรายการค่าเผื่อการประเมินมูลค่าบางส่วนที่เชื่อมโยงกับการเข้าซื้อ Polaris ส่วน TeraWulf บันทึกกำไร 95 ล้านดอลลาร์จากการขายสัดส่วนการลงทุนในกิจการร่วมค้า Abernathy กำไรทางบัญชีรายการนี้เป็นคนละส่วนกับเงินสดที่ได้รับจากการขาย
รายได้จากการให้เช่าศูนย์ข้อมูลโต แต่ผลดำเนินงานยังต่างกัน
ทั้งสองบริษัทกำลังเปลี่ยนจากการขุด Bitcoin ไปสู่การให้บริการพื้นที่ศูนย์ข้อมูลแก่ลูกค้าด้านปัญญาประดิษฐ์และคลาวด์ อย่างไรก็ตาม ควรแยกผลประกอบการของแต่ละส่วนธุรกิจออกจากผลการดำเนินงานรวม Core Scientific มีรายได้จากการให้เช่าศูนย์ข้อมูล 215 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 คิดเป็นส่วนใหญ่ของรายได้รวม 233 ล้านดอลลาร์ เพิ่มจาก 137 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อน ธุรกิจนี้มีกำไรขั้นต้น 128 ล้านดอลลาร์ และมีอัตรากำไรขั้นต้นที่บริษัทเปิดเผยไว้ 60% อย่างไรก็ดี กำไรจากการดำเนินงาน 72 ล้านดอลลาร์ของ Core ยังรวมกำไรจากมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ดิจิทัล 19 ล้านดอลลาร์ด้วย
รายได้จากการให้เช่าระบบประมวลผลสมรรถนะสูง (HPC) ของ TeraWulf อยู่ที่ 63 ล้านดอลลาร์ หรือราว 83% ของรายได้รวม 76 ล้านดอลลาร์ ส่วนธุรกิจ HPC มีกำไร 11 ล้านดอลลาร์ แต่ตัวเลขกำไรระดับส่วนธุรกิจยังไม่หักค่าใช้จ่ายบางรายการ เช่น ค่าใช้จ่ายบริหารส่วนกลางและค่าเสื่อมราคา จึงไม่ควรนำไปเทียบโดยตรงกับผลการดำเนินงานรวม หรือกำไรขั้นต้นจากธุรกิจให้เช่าของ Core Scientific ทั้งนี้ TeraWulf ขาดทุนจากการดำเนินงานรวม 88 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3
กำไรต่อหุ้นยังสะท้อนผลของรายการทางบัญชีด้วย Core Scientific รายงานกำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐาน 3.42 ดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นปรับลด 0.47 ดอลลาร์ ส่วน TeraWulf มีกำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐาน 1.42 ดอลลาร์ แต่ขาดทุนต่อหุ้นปรับลด 0.03 ดอลลาร์ การคำนวณกำไรต่อหุ้นปรับลดมีการปรับจำนวนหุ้น และรวมการปรับกลับรายการกำไรจากวอร์แรนต์ จึงทำให้ตัวเลขขั้นพื้นฐานและปรับลดแตกต่างกันมาก
การก่อสร้างยังต้องอาศัยเงินทุนและทรัพยากรในงบดุล
ในช่วงเก้าเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน Core Scientific มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 296 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ใช้เงิน 1.495 พันล้านดอลลาร์ซื้อที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ และอีก 677 ล้านดอลลาร์สำหรับการเข้าซื้อสินทรัพย์ บริษัทมีกระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมจัดหาเงิน 3.2 พันล้านดอลลาร์ ช่องว่างระหว่างเงินสดจากการดำเนินงานกับค่าใช้จ่ายด้านก่อสร้างและการเข้าซื้อมีขนาดมาก ทำให้เงินทุนจากกิจกรรมจัดหาเงินเป็นแหล่งเงินสำคัญ
ในช่วงเดียวกัน TeraWulf ใช้เงินสด 179 ล้านดอลลาร์ในกิจกรรมดำเนินงาน และใช้จ่ายรวม 2.231 พันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อโรงงานและอุปกรณ์ รวมถึงเงินมัดจำที่เกี่ยวข้อง กระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมจัดหาเงินอยู่ที่ 1.010 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมเงินประมาณ 1.2 พันล้านดอลลาร์จากการออกหุ้นสามัญ ข้อมูลกระแสเงินสดของทั้งสองบริษัทชี้ว่าค่าใช้จ่ายขยายธุรกิจไม่ได้รับการรองรับจากเงินสดที่ธุรกิจสร้างขึ้นในช่วงนั้นเพียงอย่างเดียว
Core Scientific ระบุว่าโครงการปรับเปลี่ยนระบบเพื่อรองรับลูกค้า CoreWeave ได้รับเงินทุนจากลูกค้าเป็นส่วนใหญ่ อย่างไรก็ตาม โครงการพัฒนาที่เกี่ยวข้องกับ AMD และลูกค้าคลาวด์รายอื่นยังต้องการเงินทุนจากภายนอกเพิ่มเติม บริษัทมีแผนใช้การออกหุ้นกู้ในระดับโครงการ และระบุว่าสภาพคล่องที่มีอยู่กับแหล่งเงินทุนที่คาดว่าจะได้รับเพียงพอรองรับแผนพัฒนาและความต้องการดำเนินงาน
การขายสัดส่วนการลงทุนใน Abernathy ทำให้ TeraWulf ได้รับเงินสด 250 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 โดยคาดว่าจะได้รับเงินงวดถัดไปในภายหลัง เงินสดก้อนนี้เป็นคนละรายการกับกำไรทางบัญชี 95 ล้านดอลลาร์ที่รับรู้จากการขายดังกล่าว หลังสิ้นไตรมาส บริษัทเพิ่มวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนที่ให้คำมั่นไว้เป็นประมาณ 400 ล้านดอลลาร์ และมีทางเลือกเพิ่มวงเงินอีก 150 ล้านดอลลาร์ที่ยังไม่มีข้อผูกพันและขึ้นอยู่กับเงื่อนไข เมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน Google ให้การสนับสนุนด้านเครดิตสำหรับสัญญาเช่าที่เกี่ยวข้องกับ TeraWulf และลูกค้า Anthropic ซึ่งเชื่อมโยงกับการจัดหาเงินทุนของโครงการที่คาดไว้ ขณะที่วอร์แรนต์ Fluidstack ซึ่งเป็นที่มาของกำไรในไตรมาส 3 เป็นข้อตกลงอีกชุดหนึ่ง
ประเด็นที่ต้องติดตามของทั้งสองบริษัทจึงอยู่ที่ว่ากำลังรองรับศูนย์ข้อมูลใหม่จะสร้างกระแสเงินสดรับที่สม่ำเสมอได้หรือไม่ และแหล่งเงินทุนที่เปิดเผยหรือวางแผนไว้จะครอบคลุมค่าใช้จ่ายก่อสร้างได้เพียงใด ปัจจุบัน Core Scientific ยังมีกำไรจากการดำเนินงาน ขณะที่ TeraWulf ยังคงขาดทุนจากการดำเนินงาน โดยทั้งคู่มีฐานธุรกิจและแนวทางจัดหาเงินทุนแตกต่างกัน