ข้อมูลของ DWF Labs ถึงวันที่ 27 ตุลาคม 2026 ระบุว่า ในบรรดาโทเคน 15 รายการที่ใช้หรือประกาศใช้กลไกคืนมูลค่าให้ผู้ถือ มี 13 รายการที่ทำผลงานตั้งแต่ต้นปีดีกว่าบิตคอยน์ โดย Hyperliquid (HYPE) และ Pump.fun (PUMP) ซึ่งใช้การซื้อคืนโทเคนเป็นกลไกหลักมีผลงานโดดเด่น อย่างไรก็ดี ราคาของทั้งคู่ยังต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลราว 25% และ 60% ตามลำดับ ตัวเลขนี้ทำให้ตลาดจับตาทั้งความเชื่อมโยงระหว่างการซื้อคืนกับผลตอบแทนของโทเคน และความต่อเนื่องของรายได้ที่ใช้เป็นแหล่งเงินทุน
รายได้อย่างเดียวไม่พอ หากกลไกคืนมูลค่าไม่ต่อเนื่อง
รายงานของ DWF Labs ระบุว่า นักลงทุนระมัดระวังโทเคนที่พึ่งพาเรื่องเล่าเป็นหลักมากขึ้น ความกังวลส่วนหนึ่งมาจากการออกโทเคนที่มีสัดส่วนหมุนเวียนต่ำ การขายโทเคนของคนวงใน และแผนงานที่ถูกพักไว้ รายงานมองว่ารายได้เป็นตัวชี้วัดโดยตรงอย่างหนึ่งในการประเมินโทเคน แต่รายได้นั้นควรถูกส่งต่อถึงผู้ถืออย่างต่อเนื่อง ผ่านการซื้อคืนหรือกลไกอื่น
การที่โครงการมีรายได้จึงไม่ได้รับประกันว่าผู้ถือจะได้รับประโยชน์ กลไกคืนมูลค่าเริ่มทำงานหรือไม่ ดำเนินการถี่เพียงใด และมีแหล่งเงินทุนที่ต่อเนื่องหรือไม่ ล้วนมีผลต่อประสิทธิผลของกลไก แม้ HYPE และ PUMP จะอยู่ในกลุ่มผลงานนำของชุดข้อมูลนี้ แต่ราคายังห่างจากจุดสูงสุดเดิมอย่างชัดเจน ความมั่นคงของเงินทุนสำหรับการซื้อคืนจึงเป็นประเด็นที่ตลาดยังติดตาม
Maple และ Lido ปรับเงื่อนไขการซื้อคืน
Maple Finance และ Lido เป็นโครงการในกลุ่มการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ที่มีรายได้สูง แต่โทเคนของทั้งคู่ทำผลงานอ่อนแอในปีนี้ นับตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม โทเคน Syrup (SYRUP) ของ Maple ลดลงราว 45% ส่วน Lido DAO (LDO) ก็ปรับตัวลงเช่นกัน
รายงานเชื่อมโยงผลงานที่อ่อนแอกับการลดขนาดการซื้อคืนหรือเงื่อนไขที่กำกับกลไกดังกล่าว Maple เคยลดสัดส่วนรายได้ที่จัดสรรสำหรับซื้อคืน SYRUP จาก 25% เหลือ 10% ก่อนปรับกลับขึ้นมาบางส่วนเป็น 20% การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนว่าระดับการซื้อคืนไม่ได้คงที่ และการปรับสัดส่วนจัดสรรรายได้อาจส่งผลต่อมุมมองของตลาดต่อกลไกคืนมูลค่า
ส่วนกลไกซื้อคืนอัตโนมัติ NEST ของ Lido เริ่มใช้งานในเดือนสิงหาคม แต่ยังไม่มีการซื้อคืนเกิดขึ้นจนถึงช่วงเวลาที่รายงานระบุ การเปิดใช้กลไกจึงไม่ได้หมายความว่าจะเกิดการซื้อคืนจริง หากยังไม่มีข้อมูลว่ากลไกถูกกระตุ้น ผู้ถือก็ยังไม่อาจประเมินได้ชัดเจนว่าจะได้รับมูลค่าคืนอย่างต่อเนื่องหรือไม่
HYPE และ PUMP ยังต่ำกว่าจุดสูงสุดเดิม
DWF Labs ระบุว่า นักลงทุนให้ความสำคัญกับรายได้และการใช้งานจริงของโครงการมากขึ้น แต่ปัจจัยเหล่านี้ยังต้องมีกลไกที่ส่งมูลค่าถึงผู้ถืออย่างสม่ำเสมอ การซื้อคืนของ HYPE และ PUMP ทำให้ทั้งคู่เป็นผู้นำในชุดข้อมูลผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปีนี้ ทว่าราคายังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลราว 25% และ 60% ตามลำดับ
การทำผลงานดีกว่าบิตคอยน์ตั้งแต่ต้นปีจึงไม่ได้หมายความว่าราคาได้กลับไปถึงจุดสูงสุดเดิม และไม่ใช่หลักฐานเพียงพอว่าเงินทุนสำหรับซื้อคืนจะมีเสถียรภาพต่อไป สำหรับโทเคนกลุ่มนี้ ประเด็นที่ต้องติดตามคือรายได้จะต่อเนื่องหรือไม่ การซื้อคืนดำเนินตามแผนเพียงใด และมีการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขของกลไกหรือไม่