การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานสำหรับปัญญาประดิษฐ์ยังขยายตัวต่อเนื่อง โดย Nvidia และ Micron Technology ได้แรงหนุนจากธุรกิจชิปสำหรับศูนย์ข้อมูล AI อย่างชัดเจน ขณะที่ Oracle ก็ได้รับประโยชน์จากความต้องการประมวลผล AI เช่นกัน แต่ราคาหุ้นยังไม่ได้สะท้อนภาพเดียวกัน โดย ณ ช่วงเวลาที่มีการวิเคราะห์ หุ้น Oracle (NYSE: ORCL) ลดลงประมาณ 52% ในรอบหนึ่งปี
ผลประกอบการไตรมาสล่าสุดสะท้อนว่า คำสั่งซื้อโครงสร้างพื้นฐาน AI เริ่มเปลี่ยนเป็นรายได้เร็วขึ้น จุดที่ตลาดต้องติดตามต่อไปจึงไม่ใช่เพียงมูลค่าคำสั่งซื้อ แต่รวมถึงกำหนดเวลาที่รายได้จะถูกรับรู้ จังหวะการชะลอตัวของรายจ่ายลงทุน และความสามารถของกำไรในการเติบโตตามรายได้
รายได้ไตรมาสแรกปีงบการเงิน 2027 ทำสถิติสูงสุด
Oracle เปิดเผยผลประกอบการปีงบการเงิน 2027 ไตรมาสแรกเมื่อวันที่ 10 กันยายน โดยไตรมาสดังกล่าวสิ้นสุดวันที่ 31 สิงหาคม รายได้เพิ่มขึ้น 30% จากปีก่อน แตะ 19,300 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดรายไตรมาส ขณะที่กำไรต่อหุ้นตามเกณฑ์ที่ไม่ใช่ GAAP อยู่ที่ 1.92 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 30% และสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ที่ 1.75 ดอลลาร์
รายได้ยังสูงกว่าประมาณการของตลาดที่ 19,140 ล้านดอลลาร์ ผลประกอบการดังกล่าวแสดงให้เห็นว่า Oracle กำลังเปลี่ยนคำสั่งซื้อโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ที่สะสมไว้ก่อนหน้านี้ให้เป็นรายได้จริง ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา บริษัทใช้รูปแบบที่ลูกค้าชำระค่าใช้จ่ายชิปเร่งความเร็ว AI ล่วงหน้า หรือจัดหาอุปกรณ์ฮาร์ดแวร์เองสำหรับโครงการบางส่วน วิธีดังกล่าวช่วยลดภาระเงินทุนเบื้องต้นของ Oracle ในบางโครงการ แต่ทำให้ความเร็วในการส่งมอบและรับรู้คำสั่งซื้อเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการประเมินคุณภาพของกำไร
ตามข้อมูลตลาด ณ ช่วงเวลาที่อ้างถึง Oracle มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดประมาณ 446,000 ล้านดอลลาร์ ราคาหุ้นอยู่ที่ 148.56 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 0.64% ในวันดังกล่าว ช่วงการซื้อขายในรอบ 52 สัปดาห์อยู่ที่ 114.50-329.50 ดอลลาร์ และราคาหุ้นยังห่างจากจุดสูงสุดในรอบปีอย่างมาก ตัวเลขนี้เป็นราคาตลาด ณ ช่วงเวลาหนึ่ง ไม่ได้สะท้อนแนวโน้มในอนาคต
RPO เพิ่มเป็น 664,000 ล้านดอลลาร์
ภาระผูกพันด้านการปฏิบัติตามสัญญาที่เหลืออยู่ หรือ RPO เป็นตัวชี้วัดมูลค่าสัญญาที่ลงนามแล้วแต่ยังไม่ได้ส่งมอบหรือรับรู้รายได้ทั้งหมด ไตรมาสล่าสุด RPO ของ Oracle เพิ่มขึ้น 209,000 ล้านดอลลาร์จากช่วงเดียวกันของปีก่อน มาอยู่ที่ 664,000 ล้านดอลลาร์
Oracle คาดว่าจะรับรู้ RPO ราว 50% เป็นรายได้ภายในสามปีข้างหน้า เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมที่ 46% หากคำนวณตามสัดส่วนดังกล่าว บริษัทอาจรับรู้รายได้ประมาณ 332,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงสามปี หรือเฉลี่ยราว 111,000 ล้านดอลลาร์ต่อปี เทียบกับรายได้ตลอดปีงบการเงิน 2026 ของ Oracle ที่ 67,400 ล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม ตัวเลข RPO 664,000 ล้านดอลลาร์ไม่ได้หมายความว่าจะเปลี่ยนเป็นยอดขายทั้งหมดในระยะสั้น การรับรู้รายได้ยังขึ้นอยู่กับความคืบหน้าในการติดตั้งของลูกค้า การส่งมอบโครงสร้างพื้นฐาน เงื่อนไขในสัญญา และการให้บริการที่เกี่ยวข้อง บริษัทระบุว่าความเร็วในการเปลี่ยน RPO เป็นรายได้มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงเวลาที่เหลือของปีงบการเงิน 2027 แต่ผลของ RPO ใหม่ต่อรายจ่ายลงทุนและรายได้อาจไม่ปรากฏจนถึงปีงบการเงิน 2028 หรือหลังจากนั้น
ฮิลลารี แม็กซ์สัน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ Oracle กล่าวระหว่างการประชุมผลประกอบการว่า RPO ใหม่จะยังไม่ส่งผลต่อรายจ่ายลงทุนหรือรายได้ของบริษัทก่อนปีงบการเงิน 2028 ข้อความดังกล่าวสะท้อนว่าการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของคำสั่งซื้อยังมีช่วงเวลาคั่นระหว่างการลงนามสัญญากับการเกิดรายได้และกำไรจริง
ผู้บริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตทั้งปี
Oracle คาดว่ารายได้ในปีงบการเงิน 2027 จะเพิ่มขึ้น 34% จากปีก่อน แตะ 90,000 ล้านดอลลาร์ ส่วนกำไรต่อหุ้นตามเกณฑ์ที่ไม่ใช่ GAAP คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 18% มาอยู่ที่ 8.10 ดอลลาร์ รายได้และกำไรในไตรมาสแรกที่สูงกว่าคาดเปิดโอกาสให้บริษัททำผลงานเกินเป้าหมายทั้งปีได้ แต่การประเมินดังกล่าวยังขึ้นอยู่กับการส่งมอบและการรับรู้รายได้ในไตรมาสถัดไป
ในด้านกำไรจากการดำเนินงาน กำไรจากการดำเนินงานตามเกณฑ์ที่ไม่ใช่ GAAP ของ Oracle เมื่อคำนวณจากช่วง 12 เดือนล่าสุด เพิ่มขึ้น 21% ในไตรมาสแรกของปีงบการเงิน 2027 เทียบกับการเติบโต 8% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ว่ากำไรเริ่มปรับตัวดีขึ้นไปพร้อมกับการขยายตัวของรายได้
หากรายจ่ายลงทุนชะลอลงตามการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานในแต่ละช่วง และการเปลี่ยน RPO เป็นรายได้เดินหน้าเร็วขึ้น อัตราการเติบโตของกำไรอาจเพิ่มขึ้นในช่วงหลายปีงบการเงินข้างหน้า ประมาณการของตลาดระบุว่า กำไรของ Oracle ในปีงบการเงิน 2028 อาจเติบโตเป็นสองเท่าของปีงบการเงิน 2027 และในปีงบการเงิน 2029 อาจเพิ่มขึ้น 43% อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเหล่านี้ขึ้นอยู่กับการดำเนินการตามคำสั่งซื้อ ความต้องการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ และการควบคุมต้นทุน จึงไม่ใช่ผลลัพธ์ที่ยืนยันได้
มูลค่าหุ้นขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนคำสั่งซื้อเป็นกำไร
จากข้อมูล ณ ช่วงเวลาที่ทำการวิเคราะห์ Oracle ซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรประมาณ 18 เท่าของกำไรคาดการณ์ในอนาคต ต่ำกว่าดัชนี Nasdaq 100 ซึ่งมีหุ้นเทคโนโลยีในสัดส่วนสูงและซื้อขายที่ประมาณ 24 เท่าของกำไรคาดการณ์ หากการเติบโตของกำไรเร่งตัวขึ้น ตลาดอาจประเมินมูลค่าหุ้นใหม่ แต่การปรับขึ้นของมูลค่าจะยังขึ้นอยู่กับรายได้และกำไรต่อหุ้นที่เกิดขึ้นจริง
ในสมมติฐานหนึ่ง หากกำไรต่อหุ้นของ Oracle ในปีงบการเงิน 2029 อยู่ที่ 15.77 ดอลลาร์ และหุ้นได้รับค่า P/E ที่ 30 เท่าในเวลานั้น ราคาหุ้นจะอยู่ที่ประมาณ 473 ดอลลาร์ หรือมากกว่าสามเท่าของราคาหุ้น ณ ช่วงเวลาที่วิเคราะห์ การคำนวณนี้เป็นเพียงสถานการณ์ที่อิงสมมติฐานด้านกำไรและมูลค่า ไม่ใช่แนวทางจากบริษัท และไม่ได้หมายความว่าราคาหุ้นจะไปถึงระดับดังกล่าว
ประเด็นที่ตลาดต้องติดตามสำหรับ Oracle คือความเร็วในการเปลี่ยน RPO มูลค่า 664,000 ล้านดอลลาร์เป็นรายได้ ความต่อเนื่องของรูปแบบที่ลูกค้าชำระเงินล่วงหน้าหรือจัดหาฮาร์ดแวร์เอง จุดสูงสุดของรายจ่ายลงทุน และความสามารถในการเปลี่ยนรายได้ที่เพิ่มขึ้นให้เป็นกระแสเงินสดและกำไรที่สูงขึ้น ผลประกอบการรายไตรมาสถัดไปและคำชี้แจงของผู้บริหารเกี่ยวกับการส่งมอบคำสั่งซื้อจะสะท้อนความคืบหน้าของธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้ชัดเจนกว่าการพิจารณามูลค่าคำสั่งซื้อเพียงอย่างเดียว