ธนาคารกลางสหรัฐลดดอกเบี้ยไม่ได้เปลี่ยนสมดุลที่เข้มงวด

การลดอัตราดอกเบี้ยเป็นไปตามคาด แต่ตลาดยังระมัดระวัง

คณะกรรมการตลาดเสรีของเฟด (FOMC) ประกาศเมื่อวันที่ 18 กันยายน ว่าจะปรับลดเป้าหมายช่วงอัตราดอกเบี้ยกองทุนของเฟดลงอยู่ที่ 4.00%-4.25% ซึ่งเป็นการผ่อนคลายครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 แม้ว่าตลาดจะเชื่อมาเป็นเวลานานว่าปีนี้จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้ง แต่การปรับลง 25 จุดพื้นฐานครั้งนี้ถูกตีความจากภายนอกว่าเป็น “การบริหารความเสี่ยง” ไม่ใช่การเริ่มต้นผ่อนคลายอย่างต่อเนื่อง

คำแนะนำที่เฟดส่งออกมาระบุว่าปีนี้อาจมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้ง อย่างไรก็ตามเมื่อย้อนดูประวัติศาสตร์ หลังการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ในเดือนกันยายน 2024 เฟดได้รักษาอัตราคงที่เป็นเวลาหนึ่งปีเต็ม สิ่งนี้ทำให้ตลาดยังคงสงสัยในความต่อเนื่องของสิ่งที่เรียกว่า “ช่องทางการลดอัตราดอกเบี้ย”

เงาของเงินเฟ้อยังคงมีอยู่

แม้ว่าทิศทางราคาจะผ่อนคลายลงจากจุดสูงสุดของปีที่แล้ว แต่เฟดก็ยังคงเป้าหมายเงินเฟ้อยาวนานที่ 2% พิจารณาถึงนโยบายภาษีใหม่ของสหรัฐฯ ที่กำลังขับเคลื่อนค่าต้นทุนการนำเข้าให้สูงขึ้น ความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะปรากฏขึ้นอีกครั้งยังคงมีอยู่

การคาดการณ์ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE หลักยังคงเกิน 3% จนถึงสิ้นปี 2025 และจะมีโอกาสแตะเป้าหมาย 2% ในปี 2028 ชัดเจนว่าเฟดไม่เชื่อว่าเงินเฟ้อได้รับการควบคุมอย่างสมบูรณ์ ซึ่งนี่เป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ไม่ต้องการเริ่มการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ต่อเนื่อง

ตลาดแรงงานกลายเป็นจุดสนใจหลัก

เมื่อเปรียบเทียบกับความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ ตลาดแรงงานที่อ่อนแอดูเหมือนจะทำให้เฟดกังวลมากกว่า ในการแถลงข่าว ประธานเฟด โพเวลล์ยอมรับว่าการจ้างงานและการเติบโตของการจ้างงานชะลอตัวลงอย่างชัดเจน โดยบางตัวชี้วัดไม่สามารถมองข้ามได้ ซึ่งแตกต่างจากการเน้นย้ำก่อนหน้านี้ว่าตลาดแรงงานมีเสถียรภาพ แถลงการณ์ครั้งนี้เฟดเปลี่ยนคำ โดยระบุว่า “สมดุลของความเสี่ยงได้เปลี่ยนไป”

นั่นหมายความว่า นโยบายในอนาคตของเฟดอาจเน้นไปที่การป้องกันการลดลงของการจ้างงาน มากกว่าการทุ่มเทเพียงเพื่อความมั่นคงของราคา กล่าวได้ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยดูเหมือนจะเป็นการสร้างบัฟเฟอร์ให้ตลาดแรงงานมากกว่าสัญญาณของการผ่อนคลายต่อเนื่องอย่างเต็มรูปแบบ

ดอลลาร์และปฏิกิริยาตลาด

น่าสังเกตว่า หลังการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ ดอลลาร์ไม่ได้อ่อนค่ายังที่นักลงทุนบางส่วนคาดหวัง กลับกัน ดอลลาร์ดีดตัวจากระดับใกล้ 96.4 ไปยังระดับประมาณ 96.7 นักวิเคราะห์เชื่อว่าตลาดที่ก่อนหน้านี้คาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานไม่ได้ทำให้เกิดขึ้นจริง และไม่มีการส่งสัญญาณที่ผ่อนคลายจากเฟดมากกว่านี้ ทำให้ดอลลาร์ปรับตัวขึ้น

ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตรา การกลับตัวของดอลลาร์นำไปสู่ความแปรปรวนอย่างรุนแรงในคู่สกุลเงินหลัก และความขัดแย้งในทิศทางอนาคตของนักลงทุนเพิ่มขึ้นอย่างมาก ขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นสหรัฐลดระดับการขาดทุนหลังการประกาศอัตราดอกเบี้ย โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของดัชนี S&P 500 ยังคงแสดงให้เห็นถึงความคาดหวังในเชิงบวก

ความเสี่ยงและการมองไปข้างหน้า

โพเวลล์เน้นย้ำว่า “ไม่มีทางไหนที่ปราศจากความเสี่ยง” ซึ่งชี้ให้เห็นถึงการต่อรองที่ยากลำบากของเฟดระหว่างเงินเฟ้อและการจ้างงาน ภาษีและต้นทุนที่สูงขึ้นสามารถทำให้เงินเฟ้อกลับมาอีกครั้งในทันใด ขณะที่การอ่อนตัวของตลาดแรงงานอาจบังคับให้มีการผ่อนคลายนโยบายต่อไป

โดยรวมแล้ว การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ได้ตอบสนองต่อความคาดหวังของตลาด แต่ยังไม่เพียงพอที่จะยืนยันว่าเฟดได้ก้าวเข้าสู่รอบการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องในอนาคต เดือนต่อไป นักลงทุนต้องติดตามข้อมูลการจ้างงานและเงินเฟ้อล่าสุดอย่างใกล้ชิด เพื่อประเมินว่ามีเปลี่ยนแปลงใดๆ ในทิศทางนโยบายหรือไม่