ยอดเงินสดของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ คาดว่าจะอยู่ที่ราว 9.5 แสนล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกันยายน และอาจเพิ่มเป็นประมาณ 1.05 ล้านล้านดอลลาร์ในสิ้นเดือนตุลาคม การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์กเมื่อวันที่ 22 กันยายนได้หารือว่า กระทรวงการคลังสามารถนำเงินสดส่วนเกินบางส่วนเข้าสู่ตลาดรีโปข้ามคืนได้หรือไม่ แต่ยังไม่มีการเปิดเผยขนาดเงินลงทุน ช่วงเวลาเริ่มดำเนินการ หรือรูปแบบการดำเนินงานที่ชัดเจน
สำหรับบิตคอยน์ การหารือดังกล่าวยังไม่ถือเป็นการอัดฉีดสภาพคล่องโดยตรง ผลต่อสินทรัพย์เสี่ยงจะขึ้นอยู่กับว่าในท้ายที่สุดมาตรการนี้ทำให้เงื่อนไขการระดมทุนระยะสั้นเปลี่ยนแปลงจริงหรือไม่
กระทรวงการคลังหารือการปล่อยเงินผ่านตลาดรีโป แต่ยังไม่มีแผนอย่างเป็นทางการ
เงินสดสำหรับการดำเนินงานของกระทรวงการคลังถูกเก็บไว้ในบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลังที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือ TGA ตามการวิเคราะห์ที่ยื่นต่อคณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการกู้ยืมของกระทรวงการคลังในเดือนพฤษภาคม หากกระทรวงการคลังนำเงินสดบางส่วนไปปล่อยกู้ผ่านธุรกรรมรีโปข้ามคืน โดยใช้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นหลักประกัน เงินจะไหลออกจาก TGA ขณะที่ยอดเงินสำรองของธนาคารพาณิชย์ที่ฝากไว้กับเฟดอาจเพิ่มขึ้น
ภายใต้โครงสร้างนี้ กระทรวงการคลังจะได้รับดอกเบี้ยจากธุรกรรมรีโป แต่เงินสำรองธนาคารที่เพิ่มขึ้นก็อาจทำให้เฟดมีภาระดอกเบี้ยสูงขึ้นเช่นกัน ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจสุทธิของภาครัฐจึงขึ้นอยู่กับส่วนต่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยรีโปที่กระทรวงการคลังได้รับกับอัตราดอกเบี้ยที่เฟดจ่ายให้กับเงินสำรอง รวมถึงต้นทุนด้านการดำเนินงานและการบริหารจัดการ
แนวคิดนี้เป็นการปล่อยเงินสดของกระทรวงการคลัง ไม่ใช่การที่เฟดเข้าซื้อพันธบัตร ในการประชุมของเฟดสาขานิวยอร์ก เจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังและผู้เข้าร่วมตลาดได้แลกเปลี่ยนมุมมองเกี่ยวกับแนวทางดังกล่าว แต่ยังไม่มีการประกาศโครงการปล่อยเงินผ่านตลาดรีโปอย่างเป็นทางการ
แผนบริหารเงินสดของกระทรวงการคลังที่จัดทำไว้ก่อนหน้านี้ก็ไม่ได้ระบุว่าเงิน 9.5 แสนล้านดอลลาร์หรือ 1.05 ล้านล้านดอลลาร์เป็นวงเงินเฉพาะสำหรับการลงทุนในตลาดรีโป ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนความต้องการใช้จ่ายของรัฐบาลและการจัดการยอดคงเหลือในบัญชีเป็นหลัก
ผลตอบแทนทางการคลังอาจอยู่ในระดับจำกัด
งานศึกษาของคณะกรรมการที่ปรึกษาด้านการกู้ยืมของกระทรวงการคลังในเดือนพฤษภาคมประเมินผลตอบแทนทางเศรษฐกิจของธุรกรรมลักษณะนี้อย่างระมัดระวัง สมาชิกคนหนึ่งที่ร่วมการนำเสนอประเมินว่า หากระบบธนาคารมีเงินสำรองอยู่ในระดับสูงเพียงพอ การนำเงินสดส่วนเกินเข้าสู่ตลาดรีโปอาจสร้างผลตอบแทนทางเศรษฐกิจในระดับเพียง 0-2 จุดฐาน เมื่อคำนวณในมุมมองรวมของภาครัฐ
คณะกรรมการระบุว่า ผลประโยชน์ที่ได้รับอาจมีจำกัด ขณะที่การจัดตั้งและบริหารโครงการยังต้องพิจารณาการออกแบบกระบวนการ การบริหารความเสี่ยง และผลกระทบต่อตลาด จึงเสนอให้ศึกษารายละเอียดต่อไป ช่วงผลตอบแทน 0-2 จุดฐานเป็นการคำนวณภายใต้ระดับอัตราดอกเบี้ยและภาวะเงินสำรองบางรูปแบบ ไม่ใช่อัตราผลตอบแทนที่กระทรวงการคลังสามารถรับประกันได้ และไม่สามารถใช้อนุมานขนาดเงินที่จะนำเข้าสู่ตลาดรีโปได้โดยตรง
แผนเงินสดของกระทรวงการคลังในเดือนสิงหาคมคาดว่า ยอดคงเหลือใน TGA จะอยู่ที่ 9.5 แสนล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกันยายน และอาจเพิ่มเป็นประมาณ 1.05 ล้านล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนตุลาคม โดยมีช่วงคลาดเคลื่อนบวกลบ 5 หมื่นล้านดอลลาร์
ยอดเงินในบัญชีที่สูงไม่ได้หมายความว่าเงินจำนวนเท่ากันจะถูกนำเข้าสู่ตลาดรีโปข้ามคืน การดำเนินงานจริงยังขึ้นอยู่กับความต้องการใช้เงินสดของกระทรวงการคลัง ความประสงค์ที่จะปล่อยเงิน และกฎเกณฑ์ขั้นสุดท้าย
ตลาดเงินยังไม่แสดงสัญญาณตึงตัวชัดเจน
โรแบร์โต เปร์ลี ผู้จัดการบัญชีตลาดเปิดของระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ กล่าวในการประชุมว่า อัตราดอกเบี้ยตลาดเงินข้ามคืนในช่วงที่ผ่านมาเฉลี่ยอยู่ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินสำรองเล็กน้อย ภาพดังกล่าวสะท้อนว่าเงินสำรองของธนาคารยังอยู่ในระดับสูงของช่วงที่เฟดเรียกว่าเพียงพอ
เปร์ลียังระบุว่า ในช่วงหลายสัปดาห์ก่อนเฟดตัดสินใจเข้าซื้อตั๋วเงินคลังในเดือนสิงหาคม ตลาดสามารถรองรับการออกตั๋วเงินคลังสุทธิของสหรัฐฯ ได้ราว 4 แสนล้านดอลลาร์ แต่อัตราดอกเบี้ยรีโปกลับเผชิญแรงกดดันขาขึ้นเพียงเล็กน้อย กล่าวอีกนัยหนึ่ง อุปทานพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นจำนวนมากในช่วงดังกล่าวยังไม่แสดงสัญญาณชัดเจนว่าตลาดรีโปกำลังเผชิญภาวะเงินทุนตึงตัว
ข้อมูลนี้ไม่สามารถใช้คาดการณ์ผลลัพธ์หากกระทรวงการคลังตัดสินใจปล่อยเงินสดในอนาคตได้ แต่สะท้อนว่าตลาดในเวลานี้ยังไม่ได้เร่งรอเงินก้อนใหญ่เพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านการระดมทุน หากมีการเปิดตัวโครงการจริง ผลกระทบจะขึ้นอยู่กับขนาดเงินที่ปล่อย ช่วงเวลาที่เงินเข้าสู่ตลาด รวมถึงการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยรีโปและยอดเงินสำรองธนาคาร
บิตคอยน์ยังต้องรอดูการเปลี่ยนแปลงของเงินทุนจริง
หากกระทรวงการคลังเริ่มปล่อยเงินผ่านตลาดรีโป และขนาดเงินมากพอที่จะลดต้นทุนการระดมทุนระยะสั้น สภาพแวดล้อมด้านเงินทุนของสินทรัพย์เสี่ยงอาจเปลี่ยนแปลงได้ อย่างไรก็ตาม การส่งผ่านมายังบิตคอยน์ยังมีหลายขั้นตอน การเพิ่มขึ้นของเงินสำรองธนาคารไม่ได้ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมลดลงโดยอัตโนมัติ และไม่ได้หมายความว่าจะมีแรงซื้อบิตคอยน์ใหม่เข้าสู่ตลาด
ตามข้อมูลที่บันทึกไว้ บิตคอยน์ซื้อขายที่ 84,431.27 ดอลลาร์ ลดลง 2.26% ในรอบ 24 ชั่วโมง เพิ่มขึ้น 11.12% ในรอบ 30 วัน และเพิ่มขึ้น 7.18% ในรอบ 7 วัน การเคลื่อนไหวของราคาเหล่านี้ยังไม่สามารถยืนยันได้ว่าการหารือเรื่องการบริหารเงินสดของกระทรวงการคลังส่งผลต่อตลาดคริปโตแล้ว เอกสารที่มีอยู่ของกระทรวงการคลังและเฟดก็ไม่ได้ประเมินผลกระทบเฉพาะเจาะจงของธุรกรรมลักษณะนี้ต่อราคาหรืออุปสงค์บิตคอยน์
ประเด็นที่ตลาดต้องติดตามต่อไปคือ กระทรวงการคลังจะตัดสินใจอย่างเป็นทางการหรือไม่ จะกำหนดวงเงินและรูปแบบการดำเนินงานเท่าใด และหลังจากนำเงินเข้าสู่ตลาดแล้ว อัตราดอกเบี้ยรีโปกับยอดเงินสำรองธนาคารจะเปลี่ยนแปลงในระดับที่ตรวจวัดได้หรือไม่ จนกว่าจะมีข้อมูลเหล่านี้ ยอดเงินสดของกระทรวงการคลังที่ใกล้ระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์ยังไม่ควรถูกตีความโดยตรงว่าเป็นเงินกระตุ้นตลาดบิตคอยน์