ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีทะลุระดับ 5% ในสัปดาห์นี้ แตะจุดสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 และสูงกว่าประมาณการเดิมของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาสหรัฐฯ (CBO) อย่างชัดเจน การปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนไม่ได้กระทบเพียงต้นทุนการกู้ยืมของภาคธุรกิจและครัวเรือน แต่ยังเพิ่มภาระดอกเบี้ยที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ต้องจ่ายให้กับหนี้รัฐบาลกลางราว 40 ล้านล้านดอลลาร์
ยีลด์ 10 ปีสูงกว่ากรอบคาดการณ์ของ CBO
ในประมาณการระยะยาวที่เผยแพร่เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2026 CBO คาดว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีจะอยู่ที่ประมาณ 4.1% ในปีนี้ และ 4.2% ในปี 2027 จากนั้นคาดว่าจะทรงตัวใกล้ 4.3% ในช่วงปี 2028-2031 ก่อนขยับขึ้นสู่ประมาณ 4.4% ในช่วงปี 2032-2036 ขณะที่จัดทำประมาณการดังกล่าว สงครามอิหร่านยังไม่ได้ผลักดันราคาพลังงานให้สูงขึ้น และยังไม่ส่งผลชัดเจนต่อมุมมองของตลาดเกี่ยวกับเงินเฟ้อ
อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีในสัปดาห์นี้ทะลุ 5% แล้ว ระดับดังกล่าวสูงกว่าประมาณการฐานของ CBO ทั้งสำหรับปีนี้และช่วงหลายปีข้างหน้า และหมายความว่ารัฐบาลสหรัฐฯ อาจต้องรับต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเมื่อออกพันธบัตรใหม่หรือรีไฟแนนซ์หนี้เดิม
ยีลด์พันธบัตรรัฐบาลยังเป็นปัจจัยอ้างอิงสำคัญในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้อื่น ๆ การเปลี่ยนแปลงของยีลด์จึงส่งผ่านไปยังตลาดตราสารหนี้ ที่อยู่อาศัย สินเชื่อธุรกิจ และการระดมทุนของภาครัฐ
หากสงครามอิหร่านยุติลงและราคาพลังงานลดลง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อบางส่วนอาจคลี่คลาย และเปิดทางให้ยีลด์ปรับตัวลงได้ แต่ปัจจัยที่ผลักดันยีลด์ขึ้นในขณะนี้ไม่ได้จำกัดอยู่ที่ตลาดพลังงานเท่านั้น เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังขยายตัวในอัตราที่ค่อนข้างเร็ว ตลาดแรงงานยังตึงตัว และการเพิ่มขึ้นของยีลด์บางส่วนอาจสะท้อนการกลับสู่ภาวะอัตราดอกเบี้ยปกติ หลังจากอยู่ในระดับต่ำช่วงวิกฤต
หนี้ 40 ล้านล้านดอลลาร์เพิ่มภาระดอกเบี้ย
หนี้รัฐบาลกลางสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ราว 40 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่การขาดดุลงบประมาณรายปีอยู่ที่ประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ และยังไม่มีสัญญาณชัดเจนว่าจะปรับดีขึ้นในระยะสั้น ยิ่งฐานหนี้มีขนาดใหญ่เท่าใด การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยก็ยิ่งส่งผลโดยตรงต่อรายจ่ายภาครัฐมากขึ้น เพราะทั้งการออกหนี้ใหม่และการรีไฟแนนซ์หนี้เดิมสามารถนำยีลด์ที่สูงขึ้นไปสะท้อนในบิลดอกเบี้ยของรัฐบาลได้
สหรัฐฯ ไม่ใช่ประเทศเดียวที่ต้องระดมทุนผ่านตลาดพันธบัตร ประเทศที่มีหนี้สูงรายอื่น รวมถึงบริษัทโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ขนาดใหญ่ ต่างแข่งขันกันดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนตราสารหนี้ทั่วโลก เพื่อให้การประมูลพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีอุปสงค์เพียงพอ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจจำเป็นต้องเสนอผลตอบแทนที่จูงใจมากขึ้น
ขณะเดียวกัน สงคราม ความขัดแย้งทางการค้า และภัยพิบัติทางธรรมชาติที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งในช่วงที่ผ่านมา ทำให้ตลาดเริ่มมองเหตุการณ์เหล่านี้ไม่ใช่เพียงแรงกระแทกชั่วคราว แต่เป็นปัจจัยที่สะท้อนเสถียรภาพของโลกซึ่งลดลงในระยะยาว นักลงทุนจึงอาจเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยง และเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐฯ ต่อไป
ดอกเบี้ยรัฐบาลอาจแตะ 2.7 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี
คณะกรรมการเพื่อการจัดทำงบประมาณของรัฐบาลกลางอย่างรับผิดชอบ (CRFB) ประเมินว่า หากผลตอบแทนพันธบัตรในอนาคตสูงกว่าประมาณการฐานมากกว่า 80 จุดเบส กว่าในช่วงปลายทศวรรษ 2020 ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลสหรัฐฯ อาจเพิ่มขึ้นแตะ 2.7 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี
ตัวเลขดังกล่าวจะสูงกว่ารายจ่ายของโครงการประกันสุขภาพ Medicare ของรัฐบาลกลาง และสูงกว่ารายจ่ายสวัสดิการเกษียณภายใต้ระบบประกันสังคมด้วย
Maya MacGuineas ประธาน CRFB ระบุว่า ประเด็นที่ต้องจับตาคือวงจรที่หนี้และดอกเบี้ยผลักดันซึ่งกันและกัน ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นจะทำให้การขาดดุลงบประมาณขยายตัว ขณะที่การขาดดุลที่สูงขึ้นทำให้รัฐบาลต้องกู้เพิ่ม และอาจเร่งการสะสมหนี้ในท้ายที่สุด เธอกล่าวว่า วิกฤตการคลังที่ครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็นเรื่องยากจะจินตนาการ กำลังกลายเป็นสถานการณ์ที่ต้องนำมาพิจารณาอย่างจริงจัง
Ed Yardeni ทบทวนมุมมองต่อผู้ขายพันธบัตร
ก่อนหน้านี้ Ed Yardeni นักวิเคราะห์ตลาดอาวุโส มองว่าสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ยังแข็งแกร่ง ผลตอบแทนพันธบัตรในช่วง 4-5% ยังถือเป็นระดับปกติ เขาเคยใช้คำว่า “ตำรวจตลาดพันธบัตร” เพื่อเรียกกลุ่มนักลงทุนที่แสดงความไม่พอใจต่อการขาดดุลงบประมาณขนาดใหญ่ด้วยการขายพันธบัตรรัฐบาลและผลักดันยีลด์ให้สูงขึ้น
เมื่อยีลด์ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องในช่วงฤดูร้อน Yardeni เคยประเมินว่ายังไม่เห็นปฏิกิริยาร่วมกันของนักลงทุนกลุ่มดังกล่าวอย่างชัดเจน แต่ท่าทีของเขากำลังเปลี่ยนไป ในรายงานเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา เขาเขียนว่า การพูดถึงวิกฤตหนี้ควรเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อตลาดพันธบัตรกังวลเรื่องดังกล่าวอย่างแท้จริง และขณะนี้ตลาดเริ่มกังวลแล้วว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีอาจทะลุระดับสำคัญที่ 5%
ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นราว 1 จุดเปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นช่วงก่อนสงครามอิหร่านเริ่มต้น และเพิ่มขึ้นประมาณ 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วงเพียงสองเดือนที่ผ่านมา การเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นรวดเร็วทำให้ตลาดยากจะอธิบายการเคลื่อนไหวครั้งนี้ว่าเป็นเพียงการกลับสู่ระดับดอกเบี้ยปกติจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ
Jared Bernstein เตือนแรงกดดันการคลังกำลังเข้าใกล้จุดวิกฤต
Jared Bernstein อดีตประธานสภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจสหรัฐฯ เริ่มแสดงความระมัดระวังมากขึ้นในการพูดถึงปัญหาหนี้ของสหรัฐฯ เขาระบุว่า ตลอดหลายปีที่ผ่านมา เขาไม่ได้อยู่ในกลุ่มที่ส่งสัญญาณเตือนเรื่องหนี้ และเคยวิจารณ์ผู้ที่สนับสนุนการคุมเข้มงบประมาณด้วยซ้ำ
แต่ในมุมมองของ Bernstein การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย ขนาดการขาดดุลงบประมาณที่สูง และการขาดเจตจำนงทางการเมืองของทั้งสองพรรคในการแก้ปัญหา ได้เปลี่ยนแปลงการประเมินสถานการณ์ เขาเขียนว่าไม่สามารถระบุได้ว่าความเสี่ยงจะปะทุขึ้นในวันใด แต่ยืนยันได้ว่าสหรัฐฯ กำลังเข้าใกล้จุดนั้น และความเร็วของการเข้าใกล้ทำให้แม้แต่ผู้ที่ไม่เคยสนับสนุนการสร้างความตื่นตระหนกต้องรู้สึกกังวล
สำหรับตลาด ตัวแปรสำคัญยังคงอยู่ที่ว่ายีลด์จะกลับลงสู่ระดับต่ำกว่าเดิมได้หรือไม่ ราคาพลังงานและเงินเฟ้อจะชะลอตัวลงเพียงใด และการขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ จะปรับดีขึ้นอย่างเป็นรูปธรรมหรือไม่ ก่อนที่จะเห็นความเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในปัจจัยเหล่านี้ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่สูงกว่า 5% จะยังส่งผลต่อต้นทุนดอกเบี้ยในอนาคตของรัฐบาล ผ่านทั้งการรีไฟแนนซ์หนี้เดิมและการออกพันธบัตรใหม่